东凌粮油增发折价仅有2%

　　信息时报讯 （记者 叶静） 昨日停牌一天的东凌粮油晚间发布定向增发公告，以不低于19.53元/股的发行价格，向不超过10名特定对象发行不超过3030万股股票。根据此计算，本次东凌粮油拟融资金额达到5.92亿元。值得一提的是，东凌粮油停牌前的价格为19.98元。从目前的情况来看，增发价格折价仅有2%，并没有明显优势，有分析师表示，这样的增发或困难重重。

　　欲打造粮油产业基地

　　东凌粮油在公告中表示，拟通过本次增发，加快包括食用油综合加工项目、食用油包装车间项目和码头项目在内的项目建设，延伸产业链条，争取在南沙区打造出一个包括大豆加工、油脂加工、粮食仓储、码头、交易、信息交流等多位一体的综合性粮油产业基地。另一方面也能分享精深加工所带来的高附加值，提升公司经营业绩。 其次是，公司目前所生产的一级豆油主要通过经销商渠道销售，尚未以公司自有品牌进行大规模销售。建立自有品牌，通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户，是公司作为大型粮油企业必须迈出的重要一步。

　　超高负债率被迫融资

　　公司8月26日披露的半年报显示，上半年公司亏损7546.6万元，每股收益-0.34元。公司的资产负债率为92.59%，银行债务规模较大。

　　一位不愿意透露姓名的分析师表示，现金流紧张或许是东凌粮油增发最重要的原因，高达92.59%的资产负债率让公司有些喘不过气起来。不过公布的增发价显然并没有任何优势，只比停牌前的价格折价2%，在目前这个不稳定的市场环境下，这样的折价可能瞬间便被填平，甚至出现增发价与市价倒挂的情况。而且从现在的情况来看，增发破发的上市公司比比皆是，最后能不能发出去，还是要看市场的变化，最后落到券商包销的惨剧也并不是不无可能。

　　下半年业绩将回升

　　不过也有分析师显得很乐观，他们认为从去年年底33元的高价算起，东凌粮油在二级市场的股价已经出现腰斩，继续深幅下跌的可能性不大。机构直接从二级市场拿货，可能推高成本，因此参与定向增发也是一个不错的选择。

　　第一创业证券食品行业的分析师吕丽华表示，公司产成品为豆油和豆粕，豆油限价和豆粕低迷双重压迫下，2011年半年度业绩预告报出亏损。但随着益海嘉里小包装食用油5%提价申请获批，及畜牧业景气回升，公司业绩将实现反转。预计小包装食用油还有20%-30%上涨幅度。这给了大豆压榨企业5%-10%的价格上调空间，弹性测试显示这对公司综合毛利率的贡献在2%-4%之间。此外，豆粕的量价提升(豆粕贡献收入的60%)也将确保盈利安全边际。公司2011年的中性预期是实现3.5%的毛利率。其次，在国际库存超低水平及中国超级需求推动下，大豆价格中长期看多。这将提升公司毛利率至7%-10%区间。谨慎预计，公司将享受国际大豆价格温和上涨的超额毛利率。

　　另外东凌粮油南沙二期将于2012年3月投产。按平均毛利率6.0%进行测算，该项目2012和2013年分别贡献营业利润1.59亿元和2.19亿元，占比28.6%和34.8%占比36.05%；毛利润0.90亿元，占比36.89%。 规模效应继续优化，从历史数据分析，公司毛利率有望进一步提升。1分2分3分4分5分