底部构筑仍将持续

　　广文视角

　　市场自7月18日反弹结束后，已连续出现了约两个月的明显下跌走势。上证指数自7月18日的2826点，最低跌至8月9日的2437点最近低点，其间最大跌幅约13.77%。虽然整体跌幅并不算很大，但市场的弱势看来相当明显，主要有以下几方面的特征：

　　一、多次出现跳空低开低走的下破缺口走势，且部分仍未回补。自7月18日下跌至今，起码出现了5个明显的跳空缺口，分别是7月25日、8月5日、8月19日、9月5日和9月13日，目前也只有最后那3个缺口在短期内回补了，其他两个暂时还未回补。从技术上分析，这些断崖式下跌的缺口走势，未来将是指数回升的重要压力位。在短短的两个月内，就有如此之多的下破缺口，这充分说明目前的市场走势相当疲软，不但反弹无力，而且市场信心相当脆弱，只要有些风吹草动的利空出现，市场马上出现大幅下跌。

　　二、市场的成交量明显萎缩。近期，沪深两市的成交金额急速萎缩，目前已创出今年以来最低的成交水平，如沪市在9月份的日均成交金额只有约500多亿元左右，不但远低于8月初日均成交金额约1000亿元、今年3月初日均2000亿元的成交水平，更远远低于去年11月初日均约3000亿元的成交水平。

　　三、通胀高位回落初期，可能是市场表现最差的时候。通过对以往多年的经济周期和市场表现数据进行对比，我们发现，一般情况下通胀在创出最高点后转折向下的初期，市场大都处于最困难的时期，即使是在通胀逐步下降时也仍会延续一段时间。究其原因，主要是需求下降和盈利恶化的过程相对滞后，需要一定时间进行消化。

　　由此，近期上证指数距前期2437低点时出现抵抗式反弹，但自发反弹特点较明显，成交量仍没明显有效放大，基本停留在地量水平，说明反弹持续性和有效性有待检验。暂不能判断市场的底部已经形成，预计后市下破2437点的可能性仍存，中线底部构筑仍将持续，暂时没有发现有明显转好的迹象。目前的市场，仍需轻仓耐心等待。

　　（广州证券 张广文）