低位震荡构筑底部 有效反弹时机未到

　　桂浩明

　　这次的中秋小长假，恐怕很多投资者都过得不好。在小长假期间，境外股市大跌。依照一段时间来境内股市对境外股市是“跟跌不跟涨”的惯例，大家都担心小长假结束后境内股市会出现补跌。果然，节后第一天股指就下跌了1.06%，次日更是一度下跌到2439点，已经十分接近2437点的前期低位。好在，大盘随后出现了反弹，当天股指还是以阳线报收。但就在人们期待行情能够再接再厉地往上回升时，却又连续两天大盘高开低走，一直徘徊于2500点下方。这样，虽然周线为阳线，但却是连续第三周下跌。

　　有人把本周股市的弱市格局归咎于欧洲债务危机的爆发，应该说不是没有一点道理，但显然又是不全面的。因为问题很简单，在本周二以后，随着欧债危机出现转机，欧美股市全面上涨，并且幅度还不小，基本收复了9月初以来的跌幅。但反观境内股市，虽然从月初开始的下跌幅度不算很大，但随后的反弹也非常乏力。

　　这固然是反映了前面所提到的“跟跌不跟涨”这个特点，但同时还应该指出的是，就境内市场本身来说，现在也的确没有出现能够支撑股市上行的积极因素。刚公布的8月份CPI数据，虽然显示通胀已经从高点开始回落，但这个趋势能否持续，恐怕还是需要观察的。就中国实体经济的走势来说，现在还运行在增速继续放缓的过程中，尽管说这正是宏观调控所想要达到的目的之一，而且也有助于产业结构的调整，但其间所经历的阵痛，也不是很容易忍受的。这样的状况，对股市来说无疑是构成了抑制。

　　现在的状况是，在经受了境内外各种利空的冲击以后，股市渐渐显露出了底部支撑。而且投资者可以很轻易地从多个角度发现，股市中已经有了大量的底部信号。包括成交的极度萎缩以及部分大盘蓝筹股的明显止跌等等。现实地说，现在如果没有意外利空因素出现，那么大盘确实已经没有多大的下跌空间，完全是有可能守住2437点，并且在这上方构筑底部的。经常出现的早间股指高开行情，在很大程度上是多方对空方的一种试探性较量的结果。说明现在已经有人在慢慢建仓了。

　　但与此同时投资者更应该关注的是，即便盘面上出现了不少见底信号，而且也开始有比较多的投资者相信底部差不多已经到了。但是这并不代表此刻大盘就能够涨起来。每天股指高开以后的低走说明，哪怕是看好后市的力量，现在也缺乏往上做多的信心，他们只是在逢低买入，对于发动一波像样的行情，恐怕是想都没有想过。当然，更为准确的说法是，不是他们不愿去想，而是不敢想。因为股市明显缺乏上涨的催化剂。

　　坦率说，在通胀没有得到真正有效控制，紧缩仍然成为货币当局的重要行为选项以及整个市场的流动性还是处于偏紧的状态下时，想象股市出现大行情是不现实的。有人说，每年总得有一波“吃饭行情”吧，这其实很荒唐，为什么每年一定要让股市有一波上涨呢？这是没有任何理由的。当然，现在来看，到了四季度也许各方面的情况会发生一些积极的变化，因此届时也许股市真还会有一波上涨，但这只是大家的一种良好愿望。就目前来说，大盘是在筑底，但还没到会有效反弹的时候，股指只能低位震荡。像下一周，股指多半就是围绕2500点上下波动而已，不会有什么更好的表现。

　　(作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)