有限投资 开工率突击存水分

　　作者: 龙飞 | 来源: 中国经营报

　　9月14日，H股水泥行业持续下跌，跌幅从2%到9%不等。这是继9月13日水泥行业下跌6%至11%后的又一次下探。一周内跌势不止。与此同时，A股市场水泥行业在上演了一场超跌反弹后再度下跌。除此之外，建材类各行业大都下挫，缺乏亮点。

　　“1000万套保障房相当于2010年全年商品住房销售量。”这是年初保障房计划给予建材行业的强心针，然而到了9月，这剂强心针开始有些后继乏力。

　　建材需求不足

　　“我认为，继2010年水泥产量创新高后，2011年水泥市场需求依旧旺盛，有可能接近21亿吨。”这是今年3月中国水泥协会秘书长孔祥忠的表述。彼时，意气风发的不仅是孔祥忠，整个行业都透着得意。其中最重要的判断理由是1000万套的保障房建设，“这将会带来水泥需求新增量约1.5亿吨。”

　　同样对保障房充满期待的还包括钢材市场，中国联合钢铁网的分析师胡艳平就曾表示，1000万套保障房能带动用钢3200万～3500万吨。

　　也许正是对未来市场的期待甚高，从去年年底开始水泥企业加速扩张，2010年10月冀东水泥凤翔公司4500吨生产线、11月巨龙建材甘肃张掖2500吨生产线、2011年1月礼泉海螺2条5000吨生产线、2月甘肃临洮三易公司3000吨生产线陆续投产……

　　产能扩张再加上其后的信贷收紧周期，直接后果是“行业净现金的表现无明显改变，平均应收账款周转天数亦由去年同期的81天，增至137天。”这是9月 12日瑞银的研究报告的数据。同一时间，瑞信也发表研究报告指出，近日钢价走弱，其中上海地区的每吨钢价自8月中至今下跌约10美元，或反映水泥需求有下降趋势，该行仍忧虑水泥需求，对内地水泥行业维持“负面”看法。同时瑞信预计，大型水泥股若可保持上半年的盈利水平，股价将有25%至50%的上升潜力。但假如每吨水泥毛利下跌25至30元人民币，股价则有可能下跌20%至60%。

　　果然，9月第二周全国水泥市场价格持续下挫，环比跌幅 0.77%，主要在华中地区的湖南、湖北以及西南地区重庆等地，价格每吨下调20～50元。重庆此次跌幅最大，每吨下挫了40～50元。据长江证券分析师邹戈认为：“这主要由于紧缩和调控政策效应释放，8月以来投资需求受到影响。”而价格联盟在需求持续萎靡的情况下承受到压力，而重庆地区由于产能大幅释放，对长江中下游价格形成压制。据重庆水泥协会统计，上半年重庆投产7 条生产线，折合水泥1200 万吨，下半年还将有4 条800 万吨产能释放。

　　保障房拉动效应不明显

　　与水泥的萎靡相比，被建材行业寄予厚望的保障房依旧是一往无前地“开工”。数据显示，全国保障房开工率一片红火，7月全国开工率是72%，而8月开工率已经飙升到86%。其中有5省开工率已经超100%。这意味着8月当月保障房又有近140万套房子开工。

　　然而这庞大的开工率却未能惠及下游市场，甚至房地产行业本身的数据也再放缓。国家统计局9日公布的数据显示，1～8月份全国房地产投资增速较前7个月下滑0.4个百分点。业内专家由此推断，8月份当月，全国房地产投资增速下降了2至3个百分点，回落态势明显。

　　“上一个项目的资金还没有到位，现在我们只能拉长建设周期。”华南一位承建商告诉记者，这位承建商承接了广州、深圳、厦门等地的保障房项目，但据其表示保障房建设速度一直不快，特别是七八月保障房加速开工时。“摊子铺得太大了，反而建得都慢。”他告诉《中国经营报》记者，这种情况下，水泥、建材的采购只能先拖着。

　　这种情况并非仅仅发生在华南地区，“保障房目前处于‘快速开工，有限投资’的阶段”研究机构莫尼塔分析师王沛表示。该机构通过在北京、重庆、兰州以及南京等地的实地调研发现，保障房实际投资水平与在建水平明显背离。“最近几个月，房地产实际投资增速（剔除价格因素影响）要明显低于房地产在建面积增速。我们认为这其中可能的一个解释是，一部分新开工保障房虽然转入在建面积统计，但并没有产生实际的投资拉动。”

　　与上述承建商的判断一样，保障房面临最大的问题就是资金来源。目前保障房建设资金主要是中央和地方一级的财政划拨、土地出让金净收益、公积金盈余等。这与保障房庞大的资金需求相比无疑是杯水车薪，而从年初开始“研究”的保障房融资渠道，但现在为止依旧处于“研究”阶段。7月发改委提出“地方政府可以发行公司债支持保障房建设”，但这些公司债的发行缓慢，大多依旧处于审批阶段。

　　数据显示，上半年商业银行在新增4万多亿贷款的情况下，除国开行外，各商业银行新增的保障房贷款仅占新增贷款约1%。“银行也不愿意借钱给保障房项目。”一商业银行广州分行的信贷负责人表示，特别在今年“大家都借不到钱的情况下”。数据显示，去年保障房借贷成本大致为基准利率下浮10%（大概为5.25%），而今年融资成本为基准利率上浮10%（大概为5.9%）。即便地方政府愿意接受更高的融资成本，商业银行在利益驱使下，也不愿贷款予保障房。“基准利率上浮30%都有企业抢着要。”上述银行负责人表示。“前保障房贷款大部分为短期贷款，这也间接限制了保障房建设的速度。”王沛认为。

　　在不少人对保障房拉动投资心存疑惑之时，金元期货研究中心研究员王震却相当乐观：“7月份开工72%，目前已开工86%。去年年底的建成率在65%，今年应该会超过这个数。”他认为有两个依据，首先是商品房市场调控，为防止楼市崩盘，必然要建保障房。今年中秋佳节，全国楼市一片冷清。北京的房地产交易管理数据显示，中秋节3天的假期的住宅签约只有407套，比去年跌45%，成交量创下有记录以来新低。广州的中秋前两天的平均成交量也倒退55%，上海的9月前11天的成交也只有近6年以来平均成交量的46%。“这种情况下保障房会被赋予更大影响”。其次是明年换届年，本届领导需要留下政绩。