股市大跌 基金参与定向增发成弱市投资亮点

　　记者 李侠

　　今年三季度以来，以基金公司为主力的机构投资者积极参与定向增发，为基金带来了较为可观的回报，成为弱市下难得的投资亮点。业内人士认为，参与定向增发可以获取相对确定的绝对收益和相对收益。而且，定增后资金锁定，可以避免短期市场波动带来的损失；定增还可以一次性以较低的价格买到一定数量，受市场冲击的成本也小。但基金公司的选股能力，成为基金公司在定增投资收益上差距巨大的最主要原因。

　　在今年持续低迷的市场环境下，二级市场的投资机会寥寥可数；基金除去把握阶段性的热点板块外，只能以防御心态来进行股票投资。但是在一片惨淡的市场环境下，有一类特殊的投资机会——定向增发却为机构投资者提供了较为稳定的正收益。这其中，兴业全球基金和华夏基金基于对市场大环境的谨慎判断，把定向增发作为战略性的投资机会大力参与，为基金带来了较为可观的回报，成为弱市下难得的投资亮点。

　　定向增发获利确定收益概率高定向增发又名非公开发行股票，是上市公司以新发行一定数量的股份为对象，向特定的投资者发行的一种融资方式，发行的过程往往伴有上市公司资产收购、吸收合并、引入战略投资者或是资产重组等目的。从2006年以来的数据分析，其中项目融资类定增占定增总数6成以上，是主要的定增类型。

　　德圣基金研究中心认为，机构投资者参与定增之所以在多数情况下能获得正收益，主要是因为定增能够获得较高的折扣，而且企业定增后由于改善了盈利能力，所以股票在二级市场具有一定的超额收益能力。

　　从近几年机构参与定增的表现看，参与定增可以获取相对确定的绝对收益和相对收益。从绝对收益来看，除非处于由牛转熊的快速下跌过程中（如2008年上半年），在多数情况下参与定向增发都能够使机构投资者获得正的绝对收益。从相对收益来看，定增绝大部分时间都能跑赢指数。

　　基金参与定增获利高超额收益突出投资定向增发所获收益具有很大确定性，这为机构投资者提供了极佳的获利机会。而且实施定增的上市公司随着筹资的完成，其盈利能力有较大提升，也优化了基金的投资标的。

　　因此，基金公司积极参与定增项目投资。数据显示，2010年至今，有20家基金公司的156只基金参与了70项定增项目。参与基金公司占市场上基金公司的30%多，参与基金占基金总数的30%左右。目前整个基金行业参与定增浮动获利21.7亿多元，在定增上的收益率是13.1%，取得了较好的正向收益。相比同时期上证指数下跌23.75%，基金行业在定增上获取了36.83%的超额收益，在2010年以来的振荡行情中，获利可谓巨大，而统计以前的数据，在牛市初期参与定增收益更为惊人。

　　德圣基金研究中心指出，考虑到在统计收益时冻结期结束的按冻结期解封当日价格计算，未到冻结期的按照9月8日的市场价格计算。因此，目前的浮动收益并不完全是基金行业参与定增的最终收益，基金行业获取的绝对收益将不止21.7亿元，而是大于这个数。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，三季度以来，以基金公司为主力的机构投资者积极参与定增是基于以下几方面考虑：一是定增后资金锁定，可以避免短期市场波动带来的损失；二是当前出现不少定增价打折的现象，可以以较低的价格买进。他认为，不同于二级市场，定增可以一次性以较低的价格买到一定数量，受市场冲击的成本小。

　　定增考验基金选股能力不过，最近一段时间，随着股市的大幅下挫，相当部分上市公司股价跌破增发价。数据显示，截至上周末收盘，今年完成配售并实施定增的105只个股破增的就有43只，占比41%。其中，在基金参与的39只个股中有20只破增，占比51%，致使基金累计浮亏超过3亿元。

　　但破发频现以及基金暂时性受损，显然并不能阻止基金公司参与定增的积极性。事实上，从一个相对较长时期来看，基金公司参与定增获取正收益概率较之亏损要大许多。德圣基金研究中心统计的数据显示，在参与定向增发的基金公司中有75%的公司能够取得正收益，而考虑到数据处理的因素，德圣基金研究中心认为，获取正收益的比例还应高于75%。以2010年至今为一个时间段计，基金参与定增获取浮动收益合计约23.4亿元，而负收益的基金公司在定增方面的亏损仅为1.7亿元。

　　在正收益的基金公司中，兴业全球基金和华夏基金投资定增股票的能力最为突出，两者获取了近13亿元收益，占基金公司全部定增收益的52%。而亏损最多的则是中邮创业基金公司，亏损0.5亿元，占亏损总额的30%。业内人士认为，基金公司的选股能力成为基金公司在定增投资上差距巨大的最主要原因。一方面，基金公司对定增股票基本面的准确研究和把握决定了基金能否获得更好超额收益，另一方面，在确定目标后，能够准确把握定增的战略性投资机会，则为基金公司制胜的另一法宝。

　　记者了解到，兴业全球基金公司和华夏基金公司是业内在定增上最敢下重手的公司，华夏基金10年至今投入了20.7亿元参与定增投资，而兴业全球更是投入了38亿元。两者的资金投入量占整个基金行业的该项投资的35%。一位业内人士评价说：“准确把握定增的战略性投资机会，加上出色的选股能力，使得这两家公司在定增上的获益遥遥领先。”