苏格兰皇家银行：新一轮刺激措施门槛提高

　　

　　新华08网上海9月26日电(记者桑彤、龚雯)苏格兰皇家银行最新报告表示，当前外需疲软对中国经济增长的影响与2008年相比大为减小，再次出台另一轮刺激措施的门槛将比上一次显著提高，对中国经济目前更重要的风险仍是宏观经济和金融的稳定性，并非增长缺乏支持？

　　研究显示，目前中国的经济基本上靠内需拉动，贸易的贡献远远低于金融危机以前，预计2011年净出口对GDP增长的贡献率将不足3%，远低于2008年净出口对GDP的直接贡献率高达25%左右？因此，外部放缓对增长的下行压力相当有限？

　　但是苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历指出，中小企业的困难可能在目前的经济和政策环境下加剧？这并不是因为总体金融政策过紧，而是不同宏观政策之间缺少协调？一方面，监管当局及银行对信贷总量实施限制，另一方面，实际借贷成本低、经济增长强劲、财政政策宽松(或”积极“)，客观上刺激贷款需求？

　　崔历认为政策的协调对控制宏观和金融风险非常关键？例如，仅靠信贷控制对管理短期需求效用有限，许多企业依赖于银行外的资金(包括大企业可以依靠自有资金，小企业可转向民间金融)，而企业及居民的大额存款随时可以成为融资来源？从周期性的角度看，减少财政政策的刺激是需求管理，减轻通胀压力不可缺少的一部分？这亦有利于降低投资回报，冷却贷款需求，帮助控制贷款规模及金融风险？有些财政政策(例如税收，基建等)对经济中长期发展有利，可以促进结构调整，但其实施的时点应避免增加经济短期的过热压力？

　　另外，不同货币政策工具之间亦应协调？过去几个月来，中国人民银行已经扩大货币数据的统计口径和监管范围(例如，扩大计入法定存款准备金率要求的存款类型，以及对M2+统计口径)？扩大量化措施的监管范围有利于实现更全面的覆盖范围，但是不能替代必要的价格调整？加息是抑制贷款需求不可缺少的部分，可以配合管好信贷总量，减少信贷配给，避免金融脱媒？(完)