收益率曲线下行? 人民币升值政治压力或现
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-26 16:48 来源: 新华08
公开市场操作方面,上周无央票到期,正回购到期800 亿元,央票发行20 亿元,正回购操作300 亿元,净投放资金480 亿元。本周央票到期290 亿元,正回购到期300 亿元。由于中国水电IPO 临近,7 天回购利率上行,9 月23 日7 天回购利率比9 月16 日上行80.4bp ,最新收于4.13% 。
图1 :公开市场资金投放情况
资料来源:Wind 、中国银行金融市场总部
受避险需求升温、海外市场大跌刺激以及9 月汇丰中国制造业PMI 初值下滑的影响,利率市场收益率曲线陡峭下移。国债方面,除6 月期限外,其余期限收益率均下行。短端下行幅度较大,9 月和1 年期分别下行26bp 、24bp;2 年-10 年期下行11-16bp不等;10 年以上期限下行5bp 左右。10 年期与1 年期利差由14bp 扩大至26bp 。金融债方面,与国债收益率走势类似,除6 月期限外,其余期限收益率均下行。不过下行幅度不一,中端下行幅度小于两端。金融债与国债利差中短端扩大,长端微幅增加。央票方面,收益率全面下行,3 月、1 年和3 年央票收益率分别下行8bp 、16bp 和9bp 。一二级市场利差倒挂改善,3 月和1 年央票倒挂利差缩小至40bp 和25bp 。10 年国债与1 年央票利差扩大5.5bp 。
图2:银行间固定利率国债收益率曲线一周变化
资料来源:中国债券信息网、中国银行金融市场总部
图3:银行间固定利率金融债收益率曲线一周变化
资料来源: 中国债券信息网、中国银行金融市场总部
人民币汇率方面,上周三美元兑人民币中间价一度突破6.38 关卡,报出6.3772 的历史低价,随后受美元指数上涨而持续回调,周五中间价报6.3840 。美元兑人民币市场即期汇价周五收报6.3889 。自8 月上旬的加速升值结束后,人民币中间价一直都跟随美元走势变动。其中,在美元上涨期间,人民币中间价平均回调0.06%, 对应隔夜美元指数平均上涨0.65% ,回调幅度不及美元涨幅的10% ;在美元下跌期间,人民币中间价平均升值0.08% ,对应隔夜美元指数平均下跌0.45% ,升值速度接近美元跌幅的18% 。可见,人民币中间价与美元指数走势的相关性有所减弱,且更偏向跟随美元下跌的升值方向。
远期市场上,1 年期NDF和境内隐含升值预期一周均值分别为0.08% 和1.16%,1年期NDF合约在后两个交易日更是罕见地隐含人民币贬值预期。CNH 即期定盘价大幅上升,与国内中间价的价差由负转正,周五更是跳升至1446bp 。这可能是由于近期美元指数大幅上涨,加之国内实体经济有所放缓,海外唱空人民币的投机头寸趁势兴风作浪所致,因此海外人民币贬值应是暂时的。近期美国参议院又将矛头指向人民币汇率,试图在10 月份推动一项针对中国汇率操作的新议案,预计这将对未来人民币升值带来新的压力。考虑到贸易顺差即使缩窄也仍可能处于高位,且经济增长速度也相对利多,人民币双向波动中升值的态势应会持续。
图4:美元对人民币中间价和即期汇率
资料来源:Bloomberg
图5:一年期NDF和在岸远期隐含升值预期
资料来源:中国银行金融市场总部
(由中国银行提供)