经济走势不稳定，压制市场预期

　　交银施罗德研究部副总经理 崔海峰

　　 货币紧缩、经济下滑以及通胀回落，这大致是政府调控的三阶段。现在，经济基本进入下滑阶段，但下滑的幅度以及时间，还难以预期。

　　 短期来看，随着限售的扩大化，推盘量累积的加大，商品房的价格开始松动，从而反过来制约商品房的投资。可以预期，第四季度商品房的投资将明显下滑。这对整体固定资产投资的影响是明显的。

　　 其次，9月开始，美国经济预期不断下调，同时，更不稳定的欧债危机继续在扩大化，这两个核心出口目的地的经济不稳，将对我们的出口形成考验。

　　 在持续紧缩的货币控制下，经济、通胀会回落，然后经济可能进入一个时滞带来的小衰退阶段。问题是看到了经济下滑到政府的容忍限度，政策是否会放松，或者如若届时政策确实放松了，市场是否就可以持续性地做出上行的表现？投资人缺乏经济增长的相关主导力量以及这样主导力量的可持续性预期。

　　 寻找经济增长动力的持续力，首先需要解决好城镇化下主导行业房地产的定位和预期。现政策持续压缩房地产的投资属性，但在投资渠道不大的环境下，顺利消化过往十年留下的阶段性泡沫，尚需观察。

　　 另外，目前制造业投资的增速已有很大提高，且很大一部分快速增长的行业与消费类明显相关。但持续保持这样的高位投资，似乎并不容易。

　　 展望新的经济周期，潜在经济增长率或将不可避免的下滑，经济中所面临的结构性和区域性问题，会变得很突出，经济转型或将成为现实的挑战；自上世纪90年代末以来的社会流动性降低，乃至社会利益结构固化，既得利益阶层扩大化，这些动态的不平等是最令人担心的，中等收入陷阱将成为潜在的挑战。要保持可持续的发展，依靠精英投资往往很困难。这或将是股市长期的困境。

　　 投资人面临着诸多因素，尤其当下短期因素的纠结，市场的预期就被压制了，整体还是缺乏趋势性的机会。而短期内，更多的是经济、政策、流动性，乃至外围因素短期平衡下的结构性机会。