对照《指引》修订方案 基金分级产品申报“急刹车”

　　对于曾经一日售罄、风光无限，如今却为达到2亿元成立门槛而挣扎的分级基金而言，证监会近期公开征求意见的《分级基金产品审核指引》（以下简称《指引》），无疑是一剂良药。中国证券报记者了解到，一些正积极申报分级产品的基金公司，不得不对准备提交的产品方案进行重新修正，延缓产品发行计划。

　　意在控制风险

　　“前一阵分级基金，尤其是债券型分级基金净值波动较大，老百姓不买账，监管部门对其进行了反思。事实上，从研究国外产品的一些报告看来，分级基金其实在国外并非主流，而国内却一窝蜂地争着上。”对于《指引》，一家基金公司市场部人士如是解释。

　　该人士认为，总体上看，证监会作出这些规定遵循了风险可控的原则。“产品创新不能为创新而创新，不能迎合部分投资者对高风险的追求，一味提高杠杆比例。目前，国内投资者还不成熟，对高风险高收益的理解并不深刻。所以，监管部门限制一定的杠杆比率，符合我国市场情况。”

　　“说白了，分级基金就是市场上涨时，一部分持有人让渡了一部分利益给另一部分持有人。进取份额持有人不仅赚市场的钱，还赚别人的钱，满足了自己的赌性心理。分级基金的实质就是最后收益分配有区分，而赚钱的根源都是基金经理买的股票或债券。所以，如果分级基金赶不上好行情，这种产品也可能会冷淡和沉寂下去。”另一位业内人士坦言。

　　华泰联合证券基金研究中心研究总监王群航也指出，对于分级基金而言，产品的类型并不是最重要的，关键是产品如何运行，投资运作和杠杆倍率要在合理的范围内。证监会发布的《指引》符合投资者利益，未来较为看好指数型分级产品。

　　申报方案重修

　　“我们申报稿都准备好了，正在做最后的修正。《指引》发布后一对照，发现有些不符合规定的地方，只能重新进行修正。”一家基金公司金融工程部人士表示。

　　早在7月份即有业内人士察觉，证监会放缓了对分级基金的审批，不少基金公司年初申报的分级产品一直未能获批。8月初获批发行的天弘丰利分级债券型基金和南方新兴消费增长分级股票型基金，都是在年初提交的申报资料。

　　业内人士猜测，放缓新基金的发行，意在为《指引》出台做铺垫，让尽量多的分级产品参照《指引》来设计。而此次监管层首次发布的《指引》明确了分级基金的设计原则，规范了分级基金的募集方式、杠杆率、份额折算和风险揭示等内容。例如，《指引》规定目前仅发展融资模式分级基金，暂不受理三级及三级以上子份额分级基金、可分离金融衍生产品分级基金和分级ETFs等复杂的分级基金。同时，为降低风险，规定分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金。此外，对分级基金的杠杆率进行了相应的限定等。

　　不过，在长城证券基金分析师张新文看来，从募集方式、杠杆率以及要求不得设计母基金份额净值低于一定阀值时两类份额共同下跌等条款看，目前大部分分级基金产品符合《指引》规定。