外资“看空”人民币 升值格局未逆转

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，9月28日人民币对美元汇率中间价报6.3623，较前一交易日走高137基点，再度创出汇改以来新高。

　　美元指数近期走势也颇为强劲：9月以来从74一度升至78.86的位置，但在最近四个交易日出现小幅回调。整体而言，在美元走强的背景下，人民币对美元也保持较强走势，导致了近期人民币实际有效汇率的反弹。

　　“这一走势看似有悖情理，但我们提出人民币对一篮子货币保持稳定，并不是指每个交易日稳定。这只是时间频率上的问题。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　中国人民银行行长周小川日前称，人民币汇率的确定基于以下两点：一是市场，二是与国际收支状况高度相关。因此，中国央行在制定汇率政策时也会高度重视市场对国际收支数据的反应。

　　周小川指出，8月初人民币对美元升值幅度异常高，折合成年率的升幅超过11%，高于今年1-7月约5%的平均水平。这正是因为之前公布的数据显示7月中国贸易顺差扩大至2009年1月以来的最高水平。而8月外汇占款增量创年内次新高，也为人民币汇率走高提供了合理解释。

　　NDF走势代表外资观点

　　在人民币对美元中间价创出新高同时，境外NDF市场走势与境内市场再次出现背离情况，NDF显示出未来人民币贬值预期强烈。

　　由于金融危机动荡，新兴市场国家货币出现贬值，印度、巴西、韩国等货币跌至多年低点。一些国家已经开始出手防止本币贬值加剧通胀情况发生。以巴西为例，9月该国货币雷亚尔对美元累计下跌16%。为此巴西央行在9月22日宣布出售27.5亿美元的货币互换合约以支撑雷亚尔汇价。泰国和菲律宾央行也大举入市进行干预本国汇率走低。

　　一位市场人士表示，NDF只代表了外资观点。人民币贬值预期可能是暂时现象，而且NDF市场不能全面反映人民币市场的情况。

　　上述市场人士表示，NDF走势显示外资对人民币未来走势不看好。还有一种可能，就是之前大家对升值预期过高，而现在金融危机下，市场预期开始发生变化。比如现在12个月期的NDF价格现在为6.36，而之前为6.2。因为市场认为之前升值预期过强了，而欧债危机和全球经济二次探底风险，使市场相信中国很有可能和2008年一样收窄人民币波动幅度，重新盯住美元应对危机。

　　“当前海外情绪不佳，市场担心欧洲无法救助希腊，欧元面临崩盘风险，美国经济数据也不佳。同时，中国的房地产、银行业都面临问题，有人担心中国经济也会出现大问题。”鲁政委表示，“这一看法显然有夸大的成分。”

　　“从实际情况看，最终人民币走势往往是国内影响国际，比如NDF在7月也显示出人民币贬值的预期，但8月人民币一路升值，扭转了这一预期。”鲁政委表示。

　　也有观点认为，最近国际金融市场动荡加剧，此时人民币保持对美元升值，有助于避免资金跨境波动的风险。

　　“热钱的流向主要是由国内资金利率决定的，当前主要是民间金融利率。现在看民间利率有见顶，甚至崩溃的危险。与此同时，银行也缺钱。”国泰君安固定收益部研究员周文渊表示。

　　“境内人民币的走势可以稳定市场预期，保证资金流不出现大的变化，避免国内出现资金链断裂情况，当金融市场稍微稳定之后，人民币汇率也可能出现回调。”周文渊称。

　　建议人民币汇率扩大波幅

　　近年来，央行不断推进人民币汇率改革，人民币国际化的步伐也在官方推动和市场需求中不断推进。从长期看，人民币要逐步增强货币弹性，走向可自由兑换货币。在这一大背景下，人民币汇率将走向何方？

　　去年中国人民银行副行长易纲曾在接受媒体采访时表示：“在我国，人民币可兑换还没有官方时间表。但是，国际货币基金组织统计过，一般的国家，从经常项目可兑换到资本项目可兑换的时间，平均用时大概是7年到10年左右。中国是1996年实现经常项目可兑换的。从那时到现在，已经是15年了，这已经长于国际上的平均值。我们没有时间表，但是，参考国际上的做法，人们可以对此事有一个大致判断。主要原因在于，中国很大，发展又不平衡，这个问题就更加复杂，认识的统一上也更加困难。”

　　分析人士表示，从长期看人民币要逐步增强弹性，但金融危机增加了人民币前行的不确定性。“中国政府投资下降呈加速趋势，对人民币短期和中期而言，内生的升值压力已经大幅减轻。市场的力量可能使人民币在6以上找到一个短期的均衡点。”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示。

　　“未来如果美元还继续走强，那人民币必然会回调。但年内的人民币走势还要看美元走向何方，现在很难断定。欧债危机前景仍然不明朗，美元指数日前反弹也没有突破前期高点。”鲁政委表示。

　　不过仍有学者认为应抓紧时机扩大人民币汇率波幅。鲁政委表示，从政府到实体，这些年对人民币升值的准备更充分一些，但对贬值却准备不足。他认为应该抓紧时机推动人民币扩大波幅。

　　“在2008年的国际金融危机中，美元的走势超出了所有人的预期。我们也需要使人民币富有弹性应付各种冲击，扩大人民币对美元波幅。现在对美元的波幅仅有0.5%，反观世界上其他走向汇率自由浮动的货币，在一开始波幅就达到了1%。”

　　分析人士认为，如果仅有升值预期，人民币就会成为境外投资者的存货，而在贸易中最常使用的人民币信贷就很难推动起来。这也是跨境贸易人民币结算近80%都集中于出口的原因之一，因为海外机构不愿使用人民币从中国进口。

　　（责任编辑：王炬鹏）