ST股“摘星脱帽”季来临 四线索藏造富神话

　　一年一度摘星脱帽季来临，ST股也随之起舞。统计显示，7月以来两市有成交的131只ST股平均上涨9.6%，明显跑赢大盘。

　　“咸鱼翻身”的ST股尽管可遇不可求，但仍有些许蛛丝马迹可循。壳资源的价值、大股东的背景、保壳的急迫性以及以往的重组经历，都可以成为投资者挖掘“乌鸡变凤凰”的线索。

　　保壳急迫用“非常手段”

　　摘星脱帽是ST公司年末的重头戏。一些连续2年亏损的公司，不得不采取“非常手段”让年报变得好看，避免退市。他们或是售卖资产，或是依赖政府补贴，依靠非经常性损益等方式来实现盈利。很明显，这些非常手段并不具备可持续性，上市公司控制方之所以煞费苦心地进行财务运作，目的是为将来的重组机会留下时间。

　　统计显示，已有32只ST股预计今年前三季度经营出现亏损。留给这些ST公司摘星脱帽的时间不多了。特别是*ST公司，如果今年继续亏损，将因为连续三年亏损而受到暂停上市处理。这也促使这些公司采取非常措施来实现盈利，而大部分公司会借助重组来保壳。

　　案例

　　*ST金顶获准破产重整

　　*ST金顶9月26日公告，公司9月23日收到四川省乐山市中级人民法院相关裁定书，针对公司债权人峨眉山市天翼包装有限责任公司去年2月对上市公司所提出的破产重整申请，乐山中院经审查认为，*ST金顶资产不足以清偿全部债务，依照《破产法》相关规定，法院裁定准许*ST金顶破产重整，自即日起生效。

　　*ST金顶中报显示，2011年上半年公司净利润亏损8661.92万元，每股净资产为-2.365元。公司预计今年前三季度净利润仍然亏损。

　　受获准破产重整消息刺激，*ST金顶股价9月26、27日连续涨停。

　　自2009年被迫卷入原大股东华伦集团的财务危机后，*ST金顶经营状况便每况愈下，除子公司峨眉山特种水泥坚持生产外，其他公司的生产经营业务一直处于停顿状态，债务负担严重。此后，海亮金属贸易集团通过司法划转入主*ST金顶，给予公司一定的资金支持，维持了基本稳定，但公司经营状况持续恶化的局面未取得根本改变。

　　*ST金顶表示，公司在2011年将以力保上市公司地位和维持公司持续生产经营能力为首要任务，以推进实现破产重整为重要目标，配合做好员工身份转换及分流安置工作，做好母公司减亏、子公司特种公司扭亏及推进资源增划等工作。

　　乐山中院指定*ST金顶清算组担任上市公司破产重整的管理人，该清算组由乐山市副市长童光明任组长，乐山市人民政府副秘书长、峨眉山市副市长以及乐山市财政局、国资委等主要部门官员担任副组长。

　　此前，有政府参与的破产重整的上市公司，大多可以通过破产重整方式摆脱巨额债务负担，并在此基础上实现资产重组。

　　净“壳”惹眼更受青睐

　　除了陷入亏损泥淖的*ST公司急需重组保壳外，一些经营无法短期内改善的ST股同样存在潜在重组预期。在这些公司中，股本小、市值低、债务轻的ST公司更受重组方青睐，也更有可能最终重组成功。

　　按照以往的惯例，股本在3亿元以下、市值低于30亿元、每股净资产为正、第一大股东持股比例在20%左右等，是衡量某家ST股是否是好“壳”的标准。如果上述要素都在标准范围内，则容易受到重组方和投资者的青睐，比如ST祥龙、ST国发等公司都基本符合上述好壳的标准，也因而在二级市场受到投资者甚至是机构投资者的青睐。

　　中报数据显示，重庆国际信托有限公司润丰柒号就持有ST祥龙156.87万股，占总股本的0.42%；陕西国际信托股份有限公司京福创富2期持有ST国发308.88万股，占总股本的1.11%。

　　反之，那些股本大、市值高、债务重、股权分散的ST公司则是重组的困难户，有的公司甚至多次重组未有结果。比如，ST梅雁、*ST吉药、*ST广夏等。

　　案例

　　*ST广夏重组羁绊探秘

　　*ST广夏8月30日披露，8月26日，银川经济技术开发区地方税务局向管理人申报了债权，要求依法清偿*ST广夏2010年9月16日前欠缴的税款4309.68万元。管理人据此向银川市中级人民法院申请撤回已经提交的批准《广夏实业股份有限公司重整计划草案》的申请。8月29日，银川中院裁定准许管理人撤回申请。

　　法院准许撤回*ST广夏的重整计划草案，给了管理人继续斡旋破产重整的时间。此前，*ST广夏的破产重整计划遭到债权人和出资人的双重否决，按照惯例，法院将很有可能裁定*ST广夏进入破产清算程序，从而成为近年来我国首家破产清算的上市公司。

　　根据管理人的重整计划草案，银广夏将剥离现有全部资产，引入重组方。宁夏宁东铁路股份有限公司将作为银广夏的重组方，为银广夏提供3.2亿元的重组资金。同时，重组方承诺通过定向增发等方式向银广夏注入净资产不低于40亿元的优质资产，且重整计划完成后上市公司连续三个会计年度净利润合计不低于10亿元。

　　对于已经没有主营业务收入的*ST广夏来说，该重组方案能够让上市公司恢复经营能力，并获得不错的盈利，应该是较为理想的方案。但该方案最终未得到中小股东的认同。

　　有管理人在接受采访时表示，与其他借壳重组案例相比，银广夏重组的羁绊就是股本大、市值虚高。假设此次重组的是一家市值为20亿元的壳公司，也许就没这么困难。

　　数据显示，*ST广夏今年上半年亏损583.38万元，每股净资产为-0.4158元。*ST广夏总股本为6.86亿股，按照停牌前收盘价7元/股计算，其市值高达48亿元。

　　双方的分歧在于，中小股东认为重组方注入的资产不足以支撑*ST广夏目前的股价，公司复牌即意味着股价大跌和投资损失。而重组方则认为，注入40亿元的资产获得上市公司的控股权并不划算。

　　管理人认为，大股东的持股比例太少，无法为重组方提供更多帮助，也是破产重整计划陷入僵局的重要原因。目前，*ST广夏的第一大股东的持股比例只有3.64%。这意味着重组方需要付出更大的代价，才能获得上市公司的控股权。