VIE监管成恐慌放大镜中概股遭新一轮空袭

　　每经记者 杨可瞻 发自成都

　　如果你钟情投资海外市场的中国公司，最近显然应该避避风头。地球的一边，多数A股股民已沦为“难民”，每天麻木地盯着大盘磨底。另一边，中国概念股正被全球市场和VIE问题折磨得死去活来。

　　 北京时间周四（29日）夜间，中概股意外遭新一轮空袭，17只个股跌幅超过4%。分析人士对《每日经济新闻》记者指出，VIE将废传闻或成此次中概股再度被做空的契机。而在几个月前，因为“财务造假风波”，中概股已经上演过一波惨烈的暴跌。

　　太阳能、TMT板块领跌

　　 很多人都在抱怨A股近期暴跌，令国庆节都过不踏实。以投资者小陈为例，他在9月16日买入苏宁环球（000718,SZ），本来想赌重组，不幸因大盘创新低导致个股至今累计跌幅19%。由于账面浮亏超过6000元，小陈感叹又损失了一台iPhone4。

　　 然而，与在美上市的部分中国概念股相比，小陈已是身在福中不知福了。拿新浪为例，其从9月15日开始，已从110美元径直掉至81.1美元，跌幅26%。同期，百度更从每股145美元砸至121美元，跌幅高达17%。搜狐则从73跌至53，跌幅27%。

　　 这些中国概念股怎么了？这不禁让我们思考一个问题，美国上市公司是否也那么惨？观察近期“重灾区”美国银行股，从9月15日至29日，花旗不过跌了14%，高盛跌幅则不到10%。

　　 中国概念股连美国银行股都能跑输，这就不难想象星期三极其黑色的一幕。当天，道琼斯工业指数大跌1.6%。i美股中概30指数收跌6%。其中，i美股中概太阳能指数跌6%，成份股中仅韩华新能源上涨，其余成份股跌幅均在2%以上；i美股中概TMT指数跌近6%，搜狐雪崩11%领跌。其余12只成份股跌幅超3%；i美股中概教育指数跌4%，i美股中概医药指数则下跌3.2%。

　　 据统计，周三，7只中国概念股创52周新低，合计17只股票跌幅超5%。其中11只跌幅在7%以上。在创52周新低的个股中，包括搜狐、学大教育、文思信息、斯凯网络、侨兴环球、金融界和第九城市。

　　罪魁祸首：VIE收紧可能

　　 事实上，我们并不想再谈论中概股雪崩是因为欧债危机或者全球经济放缓。因为这些话题读者已听得够多。这里有一个更现实的话题，VIE监管。

　　 什么是VIE?其全称是可变利益 实 体 （Variable InterestEntities)。举个例子，你在国内创立一家企业A，想上市融资。但由于没有达到国内交易所要求，只能去海外IPO。遗憾的是，你是私人企业，要去海外上市也需要政府部门审批。这时，你可以在海外成立一个壳公司B，让B与公司A签订一份几十年协议，将A所有债务和权益转给B。这个时候，你便能通过VIE模式在海外上市了。目前，大多数企业都采用这种模式，包括新浪、百度等。

　　 但这里有一个双向问题。对于中国来说，VIE模式允许用一系列协议，让外国投资者持股的离岸控股公司在国内运营那些不准外资持有的公司。对于国外投资者来说，他们买入VIE企业股票，也并非纯粹等于投资它们的境内业务，而是直接投资了一家离岸公司。

　　 问题就来了，如果政府开始加强监管VIE会发生什么？据报道，上周，中国商务部表示，正与政府有关部门研究如何规范许多国内企业利用VIE在美国上市。

　　 长期跟踪美股的睿盟投资咨询基金经理张锡营向《每日经济新闻》表示，中概股近期暴跌是内忧外患共同作用结果。一方面，A股和美股均表现疲弱。另一方面，很多中概股同时也是VIE模式，一旦政府真的加强监管将会导致两大问题。首先，已上市的VIE中概股会否在再融资和重组兼并等方面受到阻碍。这会导致本来beta系数更高的这些公司更容易遭遇机构抛售。其次，拟上市公司会否IPO受阻。由于目前VIE企业集中在互联网和媒体方面，故最近跌幅最大的也是TMT板块。我们判断，VIE监管收紧是大势所趋。当全球股市下行时，这将放大悲观情绪并可能让中概股再次下跌。若全球股市企稳，这些中概股确实很便宜，因为估值已接近2008年底部。