谈股论经大型IPO发行导致A股估值中枢下移

　　国元证券 刘勘

　　近日沪深大盘指数连续不断创出新底，显示股票市场人气相当低迷，加之大型新股发行，也在给本来较为弱势的股市，无疑是雪上加霜。三只大盘股的募资金额就接近500亿元。在当前如此疲软的股市演绎中，依然继续加大发行IPO力度，股票市场怎么能走好呢？

　　在目前货币紧缩政策的环境下，大型股票的密集发行更是使得股市短期股票市场资金趋于更为紧张，巨量融资更是造成市场严重失血效应不断发生，在整个股市资金面严重不足情况下，加之今年银行的季末指标考核压力，更将导致资金紧张的局面还要持续到国庆节之后，导致投资者信心必然深受打击，这是近日市场不堪重压的主要原因。

　　这样一来大规模融资，构成股票市场与国际股市形成跟跌不跟涨的见怪不怪现象。 A股近期的走势相对境外市场来说一直是跟跌不跟涨，这说明这轮下跌是境内外两方面的原因作用的结果。由于近期大盘新股密集发行，再加上季末考核等因素，本周市场资金面非常紧张，股指很难有所表现。鉴于国庆长假期间外围市场的不确定风险，投资者一般采取轻仓过节，预计长假期间外围市场下跌的概率要远高于上涨，再加上A股跟跌不跟涨的特点，多留点现金更为稳妥。今天是国庆长假之前的最后一个交易日，为避免长假期间的不确定性，投资者一般都或多或少地有一些谨慎心理。另外，现在货币紧缩政策继续推高了市场收益率，后果就是直接减少了可用于投资于股票市场的资金数量，降低了对股票的有效需求，而股票供应面的结构性变动，又导致新增股票供应持续增加，资金面供给越来越少，股票与资金已经形成背离运行态势，即在弱势格局中股票越来越多，有效资金越来越少，这样一来的市场流动性变化，致使A股估值中枢只能持续下移。

　　刚公布9月份的PMI指数，国庆节后的通胀数据也能够对A股市场产生较大影响。国庆节长假之后周期性通胀压力具有部分结构性的原因，中期内结构性的股票供应增加的影响可能持续存在。四季度能否看到更多周期性通胀压力缓解的信号呢？届时A股市场流动性状况能否小幅改善，这都关系着股票市场投资者信心能否重塑的关键话题，值得市场多加注意。