多家机构认为四季度大盘还有最后一跌

　　刚刚过去的三季度，大盘下跌了14.59%，股指月线3连阴。9月-8.11%的月度表现已创下2010年6月以来最大月跌幅。市场上个股机会全无，投资者情绪极度悲观。不过从去年国庆节后的走势看，大盘从9月30日的低点2597点一口气反弹到3186点，涨幅达20%，今年国庆节后低迷的市场是否会可迎来转机，四季度又能否出现反弹行情呢？记者统计包括券商、公募基金和私募基金等从多家机构的观点发现，多数机构投资者都认为大盘四季度会出现较强的反弹，但在反弹之前可能还有最后一跌，稳健的投资者最好等待市场反弹确立后再入场不迟。

　　四季度或有最后一跌

　　对于四季度A股运行区间，大部分券商判断在2300点至2800点之间。瑞银证券判断，四季度A股市场将迎来最后一跌。造成最后一跌的催化剂有：欧债危机在暂时平息之前会显得非常糟糕；地产开始去库存，可能造成9、10月份的周期性行业季节性回升不达预期。“如果指数在四季度见到最低，不意味着市场就此上涨，更可能的是低位震荡，因为市场无法在短期内就未来经济增长新动力形成一致预期。”

　　“回归均衡，布局反弹”，中信证券判断目前极度悲观预期已经包含了未来大部分负面因素的影响，静态估值基本反映当前这种悲观预期，考虑到业绩调整动态估值下降幅度也不会太大。中信预计四季度市场将会出现一定程度的反弹。预计上证指数运行区间在2400~2800点，短期风险主要是三季度末大盘股发行和季末银行贷存比考核、准备金缴款等因素可能会对市场造成一定干扰，若因此出现市场震荡将是介入布局的机会。对于见底的时间，浙商证券判断，欧债危机加剧程度与有效化解方案推出将探出A股阶段性底部，一旦欧债危机缓解，A股阶段性底部探明，市场反弹概率增大。“底部探明时间可能在10月份，位置在去年低点2300点附近，反弹高度2800点。

　　根据机构最新的调查，60%的私募认为2200~2400点将成为四季度的底部，而70%的私募认为，2500~2700点将成为四季度的高点。

　　低估值不代表估值底

　　

　　不少机构也从估值的角度来考虑市场的底部。如果从市净率来看，目前沪深300指数的市净率(PB)已经下跌到1.97，与2008年最低点相比，低1%。估值接近底部后，盈利预期开始接近底部。“短期不乐观，中期不悲观”是华泰证券对当前市场的总体看法，华泰证券认为，目前整个市场估值特征表现为：1，处于历史底部，A股平均市盈率为15倍左右，沪深300，11倍左右；2，金融服务行业估值在8.5倍左右，处于底部；3，中小板块估值仍高高在上，目前估值在34.5倍附近，仍处于高位区域。从中线角度，低企的估值水平将支撑市场，纠偏需求将逐渐强烈。市场对中线资金的吸引力也正来源于此。

　　不过新时代证券发布的策略报告指出，由于所处经济周期、通胀周期水平、估值结构等多方面与历史底部存在较大差异，A股风险敞口要远远大于历史底部，低估值而非估值底。

　　根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个极值标准来看，目前逐步进入底部区域。估值上来看，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。值得注意的是，当前市场的整体PB依然高于2008年，极端情况下，如果PB全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。整体看，市场仍然处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。

　　绝望中迎来投资良机

　　

　　紫石投资执行董事张超对后市相对乐观：目前A股估值已经在历史低位，而中国经济的高速成长性还未结束，如果把时间周期拉长，A股的资产类别不比其他任何投资资产类别收益率差。他预计A股已在底部，四季度很可能开始上行，顶部按照长期历史水平来看应该是3000~4000点的位置。

　　神农投资陈宇把现状比喻成“牛市前夜”，虽意味着天就亮了，但还是黑乎乎的一片。“我并不认为国庆前后会出现反弹，2400点也不是真正的底部。如果A股要出现真正的反转，流动性应该能看到明确放松的迹象，或者可以预判就要放松。假如我们看到房价出现崩落式的回落，高利贷崩溃，企业的资金链断裂等坏消息，即使还没有看到有明确的对冲政策出台，但能够预判对冲政策即将出台。如果市场到时候再砸出一个低点，就是真正的底部出现。”

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛预测，四季度可能出现一波反弹行情，而判断依据是“在四季度后半段，如果市场担忧的因素逐渐明晰，比如通胀下降到5%左右，或比如再一次加息等，会给市场带来一次阶段性的反弹机会”。在流动性上，10月中旬银行要上缴存款准备金，也是经济数据公布的时间点，除非有大的外力刺激因素，才会有行情逆转的可能。如果市场持续下跌，估值在充分调整后也会呈现出投资机会，投资者仍要积极准备。

　　而申万菱信基金也预测，11月份或有一波行情，持续时间跨年度，此轮行情的机会或以估值提升、估值切换为主演绎。他们认为包括基金和券商等机构在内，市场看空的力量变得更强大，做空的动力已经释放。随着近期股指的连续下挫，估值水平可以确认市场处于估值底部区间，在市场最绝望的时候等待新一轮的机会。

　　（责任编辑：佟胜良）