四季度研判存分歧

　　

　　事实上，无论是基民还是基金公司，都希望在四季度“踩对点”。基民希望基金能够真正对一回，从而获得一些超额收益。基金公司则希望在通胀逐步见顶的情况下，对投资的判断能够回到其更为擅长的行业、个股本身。

　　中国证券报记者了解到，一些持反弹观点的基金认为，市场平均估值已经跌至历史低位，成交量也较小，符合黎明前黑暗的特征。有基金经理认为，目前中国经济相对其他发达经济体较为乐观，在通胀见顶的情况下，四季度或有外来资金流入，这也是支撑反弹的原因。国庆期间反弹数日的香港市场的中资股，或能提前体现这一规律。从目前香港股市看，银行、保险等前期调整幅度较大的个股，资金体现出一定的流入趋势。

　　但中国证券报记者在采访中也发现，有相当部分的基金经理目前对四季度仍持较为悲观的态度。在配置上，也趋向更保守的组合。如今年业绩领先的鹏华基金，其研究总监冀洪涛认为，A股当前已经处于相对底部区域，但短期内市场或仍将向下寻底。当前大部分股票的估值已经较低，未来指数可能不会有大的跌幅，但或将呈现结构性的严重分化。

　　“当前大家最担心的问题还是通胀预期，目前数据并没有反映出实体经济指标，如房地产投资、GDP、工业增加值等指标都没有下降迹象，所以政府或仍将维持原有的偏紧政策来管理通胀预期。未来如果那些能够触动政府改变决策的经济指标出现下滑，或将是市场出现变数的时候，即便会有一些震荡反弹的投资机会，但还不是新趋势的开始。”冀洪涛说。在配置上，他仍然较为看好大消费、食品饮料、家电等偏防御的行业。

　　也有基金经理认为，在政策出现转变之前，应采取“多看少动”的方针。有些基金经理在采访时拒绝预测四季度的政策走势，而将目光更多放在结构分化上。他们认为，以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股估值处于历史低位，当前动态PE对应的隐含年度收益率为8.5%。作为防守投资的价值已经逐渐凸现，并且相对较为确定。