中央政策持续扶持新疆 关注三大投资主线

　　

　　根据国务院8日发布的《国务院关于支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》，我国将采取提供财政补助和税收优惠等10大措施，加大对喀什、霍尔果斯经济开发区的政策扶持力度，将这两个经济开发区建设成为我国向西开放的重要窗口和推动新疆跨越式发展新的经济增长点。政策利好下，新疆板块上市公司普遍受益，可以关注三条投资主线：基建、能源和消费。

　　国家支持新疆发展的”特殊支持“政策措施逐步出台，一大批试点项目开始实施，天量资金陆续进疆。十二五期间，包括能源特别是特高压建设、资源开发利用、基础设施建设等板块存在巨大投资机遇。

　　政策扶持经济发展基建板块最先受益

　　从总量指标看，十二五期间新疆固定资产投资3.6万亿元，而新疆2010年的GDP仅5000多亿元，未来五年固定资产投资年复合增速将在25%以上。机构预计，考虑到新疆大规模基础设施建设展开，相关公司有天山股份（000877）、青松建化（600425）、西部建设（002302）、新疆城建（600545）、八一钢铁（600581）等。

　　天山股份

　　公司是西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，对新疆水泥市场具备一定价格控制力。2010年，公司增加3条生产线投产，总水泥产能预计将超过1750万吨。

　　同时，公司近期刚完成非公开增发，增发募资15亿元全部投资于水泥生产线及纯低温余热发电项目，包括易方达基金等大牌机构纷纷已20.01元/股的高价抢购，显示出机构对公司未来发展前景的极度看好。

　　北新路桥（002307）

　　公司主营高等级道路工程、桥梁工程及水利工程的施工，是新疆规模最大的公路工程施工企业。新疆振兴要加大交通运输网络的建设，公司无疑是最大的受益者。

　　此外，公司凭借地缘优势，近几年公司实现了在中亚、南亚及北非市场的突破，拥有大型海外工程合同初始金额合计超过50亿元，为公司创造了新的市场空间和利润增长点。恒泰证券预计，根据公司订单情况及未来几年国内交通投资增长的预期，公司收入仍能保持20%左右的增速。

　　新疆城建

　　公司在市政基础设施建设业务颇具竞争力，在乌鲁木齐市自来水的供水上占据主导地位，拥有世界领先的水处理技术，水资源价格长期的上涨趋势以及乌鲁木齐减少自备井将保持供水业务平稳增长。

　　同时，公司还是乌鲁木齐市建材行业领军企业之一，在建年产20万立方大孔洞烧结砖项目。公司目前已获得房地产开发一级资质，随着新疆大开发的序幕拉开，乌鲁木齐房地产市场具备一定发展空间。

　　八一钢铁

　　公司是新疆最大的钢铁企业，在新疆历年的占有率都在70%以上。在相对封闭的市场环境下，供不应求的局面将支持疆内钢材价格保持强势，公司的盈利能力有望持续提升。

　　新疆本地能源及资源类公司受益

　　新疆资源丰富，在大开发热潮中，资源股的潜力不可小觑。在能源类上市公司中，特色企业备受分析师以及基金、保险等机构的青睐。

　　天富热电（600509）

　　公司已经跻身于新能源新材料大军。其碳化硅项目中，合资公司天科合达技术是国内惟一、并打破国际上Cree公司的技术垄断，价格比Cree还低20%到30%，市场前景可期。

　　中泰化学（002092）

　　公司是国内重要的电石法PVC企业，且拥有丰富的煤炭、原盐、石灰石资源，丰富的上游原材料将确保公司具有绝对低成本优势。

　　广汇股份（600256）

　　目前LNG（液化天然气）是广汇股份最主要的盈利来源，公司是国内最大的陆上LNG生产商，未来其至少占据国内陆上LNG半壁江山。另外，公司还是国家”气化南疆“计划的执行者，并且储备了包括石油、天然气和煤在内的三大资源。

　　金风科技（002202）

　　目前风机招标价格下降到最低中标价格为3450元/kW，目前最低报价达到3200元/kW（有样机生产厂商报价3000元/kW），根据去年数据统计数据，约有86家左右的风电企业，约有62家处于小批量生产、试生产或样机生产阶段。预计今年最终剩下的风电企业估计约排名靠前的20多家大企业，明年风电设备的竞争环境将有所改善。

　　预计2011年EPS为0.82元，2012年EPS为0.98元，公司经营利润由于风机价格下降收到影响，其成本控制降低有限，未来看出口，出口价格比国内高50-60%，同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带来的盈利能力降低，风电行业在2011-2020年将继续维持20-30%的增长，给予2012年20倍PE，目标价格为19.60，增持评级。

　　特变电工（600089）

　　公司未来2年将从变压器超级巨无霸成功转型为新能源及输变电设备综合制造商，新疆独特的地域和资源优势将铸就未来的煤炭-电力-多晶硅-硅片-组件-并网逆变器-输变电设备-EPC总包商等一体化产业链的电力设备新能源巨头。2011年至2013公司利润仍有望保持20%以上的复合增速，并在2011至2012年间实现加速发展。

　　消费股受益新疆大发展

　　西部大开发、专项新疆扶持政策等使得新疆经济活动增加，宏观环境带来的商业机会，必将对新疆的消费类上市公司形成利好。

　　友好集团（600778）

　　百货销售居于新疆首位的友好集团，地域优势凸显，涵盖高中低端百货，同时又有超市和加油站业务。目前计划在库尔勒、伊犁等地继续开店。此外，公司还涉足地产和热电业务，都会显著拉升公司业绩。

　　伊力特（600197）

　　伊力特作为新疆最大的白酒生产企业，也将搭上新疆大开发的快车。公司在新疆牢牢掌握地方政府、新疆建设兵团和新疆驻军的消费市场，培养了一大批忠实消费群体。

　　其他受益个股

　　冠农股份（600251）

　　今年国投罗钾产能释放，将成为全球最大硫酸钾生产企业。近两年以及未来的利润主要来自于对国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司的投资收益（拥有20.3%的股份）。今年产能可能充分释放，以及未来二期项目和国电开都水电项目盈利能力良好将推动公司业绩进一步增长。

　　新中基（000972）

　　将成为国际番茄一条龙产业寡头；参股北新路桥多元化经营。番茄制品年生产能力国内第一、世界第二。形成六大系列数百个产品品种，处于世界三大番茄产区，具有行业地位，年加工能力将接近30万吨。2001年初始投资参股新疆北新路桥股份有限公司。而致力于精品消费的美克股份（600337）和天山纺以及港口公司也具有巨大上升空间。但要注意的是：未来一段时间内，政策与公司基本面的确定性是以上逻辑成立的基础。

　　中粮屯河（600737）

　　北海华劲糖业、陇川糖厂、黎明糖厂经营稳定，屯河崇左项目2011年底建成，曹妃甸项目2012年建成，上调公司盈利预期，预计2011-2013年归属母公司净利为1.99、5.42、7.49亿元（原预测值为1.78、4.75、6.09亿元），按照10.06亿股本计算，EPS为0.20、0.54、0.74元，假设发行2.50亿股，全面摊薄后EPS为0.16、0.43、0.60元，维持公司推荐评级。

　　

　　新疆板块上市公司一览

　　000159国际实业（000159）

　　000415ST汇通（000415）

　　000562宏源证券（000562）

　　000813天山纺织（000813）

　　000877天山股份

　　000972新中基

　　002092中泰化学

　　002100天康生物（002100）

　　002202金风科技

　　002205国统股份（002205）

　　002207准油股份（002207）

　　002302西部建设

　　002307北新路桥

　　002524光正钢构（002524）

　　300106西部牧业（300106）

　　300159新研股份（300159）

　　600075新疆天业（600075）

　　600084*ST中葡（600084）

　　600089特变电工

　　600090啤酒花（600090）

　　600197伊力特

　　600251冠农股份

　　600256广汇股份

　　600337美克股份

　　600339天利高新（600339）

　　600359新农开发（600359）

　　600419ST天宏（600419）

　　600425青松建化

　　600506ST香梨（600506）

　　600509天富热电

　　600540新赛股份（600540）

　　600545新疆城建

　　600581八一钢铁

　　600721百花村（600721）

　　600737中粮屯河

　　600778友好集团

　　600888新疆众和（600888）

　　

　　中国出台十政策扶持新疆两大特殊经济开发区

　　中新社北京10月8日电中国政府网8日发布国务院《支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》，其中推出十项扶持政策，包括中央财政每年将给予经济开发区一定数额的补助，在经济开发区内设立海关特殊监管区等。

　　今年上半年，在政策大力扶持之下，新疆正式启动喀什、霍尔果斯两个特殊经济开发区建设，陆续引入一批具有实力的企业集团进驻。中国希望将其打造成”西部边陲具有特色的经济增长极“。

　　国务院这份意见中特别提及，将把喀什、霍尔果斯经济开发区建设成为中国向西开放的重要窗口，以此推动形成中国”陆上开发“与”海上开发“并重的对外开放新格局。

　　据了解，喀什经济开发区面积约50平方公里（含新疆生产建设兵团），其中包括喀什市40平方公里左右、伊尔克什坦口岸10平方公里左右。霍尔果斯经济开发区面积约73平方公里（含新疆生产建设兵团），包括霍尔果斯口岸30平方公里左右、伊宁市35平方公里左右、清水河配套产业园区8平方公里左右。

　　此次推出的十项扶持政策，除中央财政对开发区建设给予补助、对符合条件生产企业固定资产投资给予支持外，地方财政还将对进入经济开发区的企业购置固定资产投资贷款予以贴息支持。同时，还将在用地计划指标给予适当倾斜，并对企业所得税采取5年免征优惠等。

　　对有利于经济开发区发展的疆内重大基础设施建设，中央投资也将加大支持力度。积极推动中吉乌、中巴铁路建设；加快改善口岸查验设施条件；加快边境口岸铁路、公路建设；支持伊宁、喀什机场进一步完善机场设施。

　　同时，还将适时开放伊宁机场口岸和霍尔果斯铁路口岸。支持和鼓励中外航空企业开通喀什机场直达周边国家主要城市的国际航线，在伊宁机场航空口岸设立后适时开通相关国际航线。在霍尔果斯口岸和喀什机场口岸符合规定条件的前提下，适时研究批准其办理口岸签证业务。

　　

　　新疆区域：走在高速发展的大道上

　　研究机构：华泰证券（601688）分析师：孙立平撰写日期：2011-06-01

　　投资要点：

　　中央于2011年5月27至29日在北京召开第二次全国对口支援新疆工作会议。对于对口支援工作，胡锦涛主席做出重要批示，李克强总理发表重要讲话。

　　对口支援工作进行一年以来，新疆经济发展速度获得了巨大提高，2010年GDP增速达到26.69%，重点援建的252项项目正在全面推进。对口支援工作有力的支持了新疆的经济发展；

　　新疆特有的矿产资源优势，将为新疆的开发提供丰富的资源和持续发展的平台。从新疆地区拥有的煤炭和天然气资源优势出发，关注资源类上市公司，如：广汇股份（600256）、中泰化学（002092）；

　　完善基础设施建设依然是政策投资的重要领域。我们依然看好由于加大基础建设而广泛受益的水泥、钢铁行业。我们提出重点关注：天山股份（000877）、青松建化（600425）、八一钢铁（600581）；

　　依托新疆特有的自然资源，发展特色农业是新疆发展的重要方向。我们关注兼顾番茄加工业和制糖业并举的中粮屯河（600737）。

　　高供给、高需求下的新疆水泥行业：短期阵痛难掩长期增长

　　非金属类建材业

　　研究机构：金元证券分析师：王昕撰写日期：2011-07-14

　　由于地理位臵及气候的特殊性，新疆水泥行业具有市场相对封闭，生产线运转不均衡，疆内行业集中度较高，企业竞争趋于理性合作等特点。

　　根据新疆”十二五“发展规划，”十二五“期间，全社会固定资产投资将年均增长25%以上，五年累计完成3.6万亿元投资。实现新疆经济的跨越式发展。全国19个省市对口支援新疆建设，中央还将通过转移支付、专项资金等渠道加大投入，且将数倍于对口援疆省市的资金规模。水泥需求将保持持续旺盛。

　　考虑到近年来的水泥投资额和生产线的建设周期，我们预计疆内水泥将在2012年下半年进入产能集中投放期。根据测算，”十二五“期间全疆需有序配臵产能5200万吨以上，虽然短期集中释放的产能会对市场形成一定冲击，但长期来看，市场庞大的需求应可消化新增的产能。

　　天山股份是新疆水泥行业的龙头企业，2010年底产能接近2000万吨，疆内市场份额约为45%。公司未来的发展重点将集中在疆内，公告拟建的生产线全部位于新疆区域内，且在布局上更侧重于南疆。拟建生产线全部投产后，公司产能将达到4800万吨，将再造一个天山。预计公司2011-2012年销售量可以达到1785万吨和2656万吨，EPS分别为2.71元和3.50元，对应市盈率为13.2倍和10.2倍。若按发行1.2亿股摊薄计算，则2011-2012年EPS为2.07元和2.68元，对应市盈率为17.2倍和13.3倍。给予”增持“评级。

　　青松建化立足于南疆市场，以阿克苏本部为基础，辐射周边的喀什、克州、巴州、和田等区域市场。2010年底公司水泥产能700万吨，南疆市场份额40%左右。公司定向增发项目投产后将新增水泥产能1080万吨，至2013年，公司产能将接近2000万吨。公司产能分布将由目前南疆、北疆各80%、20%转变为54%和46%。公司参股能源项目预计将在2012年为公司贡献稳定的收益。预计公司2011-2012年销售量可以达到700万吨和1166万吨。EPS分别为1.26元和1.87元（未考虑增发摊薄），对应市盈率为16.1倍和10.9倍。按发行1.8亿股摊薄计算EPS为0.92元和1.36元，对应市盈率为22.1倍和15倍。给予”增持“评级。

　　中粮屯河：受益高糖价，静待番茄酱去库存

　　食品饮料行业

　　研究机构：国金证券（600109）分析师：陈振志撰写日期：2011-06-01

　　投资逻辑

　　中粮屯河定位为中粮集团的非粮油农产品（000061）平台，是我国最大的番茄酱加工商，年产番茄酱30多万吨。公司同时是国内最大甜菜制糖公司，约占全国甜菜糖产量的1/3。

　　公司糖制品今年售价将高位锁定。国内食糖2010/11榨季的产量约1040万吨，连续两年减产，今年需求缺口预计达到200万吨。虽然国际丰产导致国际糖价下跌，但国内食糖的低库存和原糖进口配额限制将是国内高糖价的有力支撑，预计今年国内糖价将维持高位震荡。公司上一榨季的甜菜糖丰产27万吨，今年有望把售价锁定在高位获利。

　　番茄酱去库存逐渐提速，今年将现酱价回升拐点。继2009和2010年全球丰产后，我们预计全球番茄酱今年将减产约1.5%。我们判断全球番茄酱供给格局将随着下半年榨季的到来而逐渐明朗，去库存也将在下半年加速，预计酱价在今年及未来2年将逐步回升。公司未来将享受番茄酱价格回升带来的盈利提升和自种比例提高带来的产品结构溢价。

　　增发项目将提升公司蔗糖产能与综合竞争力。公司近期定增预案显示，将南下扩张蔗糖业务，预计增产约30万吨。这将进一步提升公司糖业务的规模和盈利能力。此外，收购内蒙番茄酱约2万吨及番茄红素等项目也有利于公司扩张番茄业务的地域范围和产业链下游业务。

　　投资建议

　　我们认为糖价今年将在高位震荡，番茄酱价格今年及未来两年持续上涨，公司今年将扭亏为盈。我们预测2011-2013年EPS分别为0.411元、0.203元和0.344元。（暂不考虑增发项目的盈利与摊薄）我们给予公司未来6-12个月10.30-12.30元的目标价，对应2011年PE为25-30倍，首次给予”持有“的投资评级。

　　风险提示

　　（1）如果国内原糖进口配额超预期大幅放开，则国内糖价下半年将有随国际糖价下跌的风险；（2）公司外销业务占比较大，存在汇率风险。

　　特变电工（600089）：产品转型持续推进，中长期投资价值依旧

　　特变电工600089电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：康凯撰写日期：2011-07-14

　　投资要点：

　　公司是输变电领域龙头。短期看传统业务占比高，受行业景气下滑影响，业绩增速回落明显；随着海外输变电工程项目增多、多晶硅产能进一步扩张、煤炭采矿权取得，我们看好公司中长期发展。

　　龙头地位使得输变电业务紧密关联行业发展。”十二五“电网计划投入2万亿，投资年化增速较低；行业从09年起进入产能释放高峰，供需关系进一步恶化阻碍业绩复苏。

　　海外市场将成新战场。预计11年可获得15亿美元订单，未来出口将支持传统业务稳定增长。对外以工程项目建设为主，一方面受政策扶持提高综合竞争实力，另一方面需要国内银行出口贷款，受配额限制降低了爆发增长可能。

　　多晶硅扩产，两年后新增1.2亿吨。新增产能将采用冷氢化，配合自备电厂供电，有效提高原材料循环利用率，实现循环经济发展。行业规模性启动需发电成本降至经济区间，综合实力突出的企业将具备持续扩产和研发投入的可能。同时，取得采矿权后规划3000万吨产能，满足70万千瓦电厂需求，有效降低用电成本并可实现外售电。

　　盈利预测：预计2011年和2012年EPS分别为0.68元、0.82元，目前股价对应11年和12年PE分别为20倍和16倍，暂给予”谨慎增持“评级，目标价16.5元。

　　考虑出口增长超预期、晶硅产能扩张和煤炭资源开采，我们提请注意公司作为行业龙头的中长期投资价值。短期内采矿权取得将利好股价。

　　冠农股份（600251）一季报点评：罗钾收益如期释放，公司业绩大幅增长

　　冠农股份600251农林牧渔类行业

　　研究机构：中信证券（600030）分析师：刘旭明撰写日期：2011-05-03

　　罗钾公司投资收益大幅增加，推动2011年1季度业绩同比增加n倍，实现EPSO.2元。1季度罗钾公司贡献投资收益约9400万，相当于EPSO.26元；同比和环比分别增加4.2倍和1.5倍，是冠农股份业绩同比大幅增长、环比去年4季度扭亏的重要原因。主业淡季收入低，不能覆盖期间费用。1季度参股的国电开都河水电公司为经营淡季，投资收益贡献较少。

　　罗钾公司2011年1季度业绩如期释放。与市场对”钾肥项目投产即达产“的简单理解不同，一般新建钾肥项目需要2一3年才达到正常生产状态。而从财务角度，钾肥固定成本高，投产到达产期间的低生产负荷必将带来高财务成本（非现金成本）。在金融危机等”人祸天灾“导致整体化肥行业异常波动的背景下，罗钾公司业绩表面上”非正常“。去年底项目达产，好于行业水平，管理团队综合优势得以体现。因而业绩相应在今年1季度释放。罗钾硫酸钾1季度销量同比增加约6成，不足40万吨；市场销售均价同比增长3成，超过3100元/吨；负荷提高，吨完全成本下降约2成。目前市场价格上涨至约3300元/吨，后续仍有望跟随氯化钾价格上涨。现有项目生产正常，成本仍有下降空间。二期60万吨/年硫酸钾项目预计年内将启动，未来成长可期。

　　国内钾肥4月如期涨价，3季度价格有望补涨。4月下旬，施肥而非备肥拉动化肥市场的观点得以验证，国内钾肥价格基本小幅涨至进口合同价格水平。国际钾肥市场强势超预期，短单市场价格全面上涨至510一560美元/吨。预计中国下半年氯化钾进口合同价格有望补涨80美元/吨，罗钾公司硫酸钾将有望跟随氯化钾上涨。

　　1季度主业淡季，仍拖累业绩。2010年年底番茄酱等主业计提约4000万存货跌价准备，2011年农产品加工主业轻装上阵。1季度是农产品加工传统淡季，营业收入环比去年4季度旺季下降82%，同比增长16%，毛利同比和环比分别下降5%和81%。经历去年下半年集中抛货（奥运会限外国人入境、金融危机和两年保质期共同作用的结果），目前番茄酱行业仍低迷，预计下半年行业将可回归正常而好转。

　　风险因素：罗钾公司销售策略决定业绩受益涨价的幅度。

　　维持”买入“评级。钾肥行业景气滞后回升，预计罗钾公司投资收益仍将大幅增长；水电公司投资收益也将有望在明年再上新台阶；新疆本地矿产将成为公司新的资源拓展方向；农产品加工主业有望摆脱金融危机影响，盈亏相对较小且稳定。预计2011、2012年冠农股份EPS分别为1.4和2.04元。给予2011年动态市盈率25倍，目标价35元。

　　天利高新（600339）：产品价格涨跌互现，12年增长期待顺丁橡胶

　　天利高新600339基础化工业

　　研究机构：中信建投证券分析师：梁斌撰写日期：2011-06-20

　　甲乙酮受益外需价格坚挺，原料与运输是主要压力从4月中旬到5月份，甲乙酮下游受到成本和信贷压力，以及限电等因素的影响出现需求疲软，导致其价格冲高回落。但来自国际的需求仍然坚挺，丸善装置地震停产期预计长达一年，近2-3年内亚太地区除了齐翔腾达（002408）没有新产能投产（最近的丸善在东南亚的10万吨装置尚未完成可研）。随着国际装置检修期的逐渐到来，甲乙酮价格在相对高位企稳，预计仍将保持相对坚挺。公司甲乙酮产能4万吨，受制于原料供给，预计今年实际产量接近3万吨。原料紧张预计短期内解决的可能性不大（独石化和宝塔石化潜在的扩产预计也不会有大量C4外输）。另一方面的压力来自于运输，甲乙酮属于易燃易爆液体，从新疆到华东的运输成本在1000元左右，同时新疆向外运力较为紧张。原料与运输压力制约了甲乙酮的盈利。

　　11年虽有压力，12年增长可期，暂给”中性“评级公司塑料和沥青业务预计与去年持平，基本保持盈亏平衡或微利状态。控、参股公司中以天虹实业利润占比最大，天虹实业主要经营酒店业务，短期内预计业绩改善有限，长期有望逐渐减亏。我们认为，11年受到己二酸价格抑制，公司业绩有一定压力。随着12年顺丁橡胶项目投产，公司获得新的增长点，实现成长可期。预计公司11-13年每股收益分别为0.48、0.59和0.63元，按照今年20-25倍PE计，平均目标价格10.8元，暂给”中性“评级。

　　天康生物（002100）：转让亚单位技术疫苗，疫苗技术实力大幅增强

　　天康生物002100食品饮料行业

　　研究机构：华创证券分析师：廖万国撰写日期：2011-05-05

　　一、频繁的技术合作，彰显公司做大做强动物疫苗的决心和通过技术革新抢占国内市场长远发展策略。公司先后和郑州智合、吉林曙光等研发型企业合作发展动物疫苗新技术，此次的合作更是彰显公司积极发展新技术的决心。此次的合作开启了公司和台湾企业合作的大门，美国对大陆动物疫苗实施技术封锁，但是台湾动物疫苗企业企业学习美国技术走在我们的前面，；例如公司的合作企业台湾茂兴生物具有重组猪瘟E2糖蛋白制备的单抗用于诊断和亚单位标记疫苗的专利。此次合作开启了公司和台湾企业合作的大门，未来继续合作的想象空间较大。

　　二、公司有望通过此次合作，掌握基因工程疫苗生产技术，树立高端疫苗企业形象。目前公司强制免疫疫苗产品线日趋完善，国家强制免疫大类产品将均有生产。未来公司有望掌握亚单位疫苗技术，公司将成为行业内少有的同时拥有合成肽抗原生产技术、基因工程亚单位疫苗、细胞悬浮技术的企业，技术实力跃居行业前列，产品质量有望得到大幅提升，利于公司树立高端疫苗企业形象。

　　三、亚单位疫苗生产企业较少，掌握市场先机，实现猪瘟疫苗的快速发展。亚单位疫苗（subunit）是指利用基因工程技术，将微生物中编码保护性抗原肽段的基因插入表达质粒，而后在宿主中大量表达保护性肽段，提取并添加佐剂产生亚单位疫苗。亚单位疫苗，和传统的灭活、弱毒疫苗相比具有免疫作用强、稳定、副作用小等优点。我国目前具有仅有青岛易邦等三家企业具有亚单位疫苗的生产批文，而且绝大多数生产市场苗，目前公司猪瘟疫苗不具备优势，未来猪瘟亚单位疫苗的独家转让有望提升公司猪瘟疫苗市场优势，带来猪瘟疫苗的快速发展。

　　四、猪圆环病毒疫苗未来有望纳入强制免疫，提升公司业绩弹性。猪圆环病是影响养猪业的重要疾病，该病发病率高，传播迅速，易引发继发感染，危害较大，未来有望纳入强制免疫。且目前国内有四家企业具有猪圆环2型灭活苗生产批文，竞争较小，未来公司产品上市有望提升公司业绩弹性。

　　五、投资建议：推荐（维持）。维持2011-2013年的EPS为0.86/1.22/1.52元的预测，对应PE分别为22X/16X和13X。公司动物疫苗研发能力强，产品储备丰富，未来产品叠加效应促使公司业绩快速增长，饲料区域版图进一步扩大，看好公司长期发展，维持”强烈推荐“评级。

　　六、风险提示。1）合作产品还未获得新兽药证书。2）棉油价格低于预期。

　　

　　新疆天业：稳踞节水行业龙头，未来资产注入有望迸发新活力

　　投资要点：

　　氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨，液碱成本约700元/吨，固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前，华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费，较东部企业仍具有较大的成本优势。

　　节水业务2011年业绩超预期概率大。”十二五“期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长，截止目前公司在手订单同比增长20%以上。

　　集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产，预计2011年5月达产。三期项目已经在建，预计2011年底投产，集团资产注入渐行渐近。

　　盈利预测与评级：经测算，公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元，对应的市盈率分别为43倍，39倍，36倍，估值基本合理，但鉴于公司兵团背景的行业龙头，节能环保题材，棉花、番茄酱涨价，”十二五“规划新疆区域经济发展良好，出于对公司良好前景的预期，首次关注给予”谨慎推荐“评级。（华龙证券）

　　新赛股份（600540）：棉价上涨的进攻性品种

　　公司主营棉花种植及棉产品加工，业务格局呈现以”棉花“为主，以食用油和壳类业务为翼。报告期内，受益于棉产品价格大幅上涨，公司业绩超预期，营业收入、营业利润、净利润均出现大幅上涨。在棉产品价格大幅上涨中，公司受益最大属皮棉及棉纱业务，报告期内，皮棉业务实现收入10.1亿元，同比增长102%，收入占比由2009年43.4%上升至报告期内的56.3%，该业务毛利由2009年亏损336万元转为报告期内盈利1.5亿元，可谓”脱胎换骨“。棉纱业务实现收入2.5亿元，同比增长136%，收入占比由2009年9.3%上升至报告期内14%，该业务毛利率由2009年同期0.9%上升至报告期内21.3%。

　　食用油业务增收不增利。报告期内，公司食用油业务实现收入2.7亿元，同比增长19.5%，但受油脂产品价格低迷以及原材料价格大幅上涨，该业务由2009年盈利近1500万元转为报告期内亏损560万元。报告期内，油脂产品低迷，公司惜售增加该产品库存，预计在2011年随着行情好转之时，公司该产品存货将增值以及行情好转将带来油脂产品价格上升，我们预计公司该业务2011年将扭亏为盈。

　　期间费用控制能力有所上升。报告期内，公司期间费用率为6.0%，同比下降0.8个百分点；其中，销售费用率为1.4%，同比上升0.1个百分点，管理费用率为3.1%，同比下降0.8个百分点，财务费用率为1.5%，同比下降0.1个百分点。

　　盈利预测和投资评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.20元、0.22元，以2011年4月11日收盘价14.58元计算，对应的动态市盈率分别为73倍、66倍，考虑到2011年棉花播种面积扩大以及国家对棉价的调控之决心，我们认为2011年棉产品价格将较为稳定，不会出现2010年下半年大幅上涨态势，基于此，我们维持公司”中性“投资评级。（天相投资）

　　天富热电（600509）：低煤价维持高毛利，碳化硅值得期待

　　产能规模2年内倍增：全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方，分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%，各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准，预计2012年投产，届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面，集团供应公司煤价仅164元/吨，集团塔西、南山煤矿技改扩产后，规模达到200万吨，能够满足公司扩产后的燃料需求。

　　碳化硅项目前景无限：2010年公司加强了晶片销售力度，市场开拓取得一定成效，全年共实现晶片销售收入576.10万元，较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产，碳化硅是新材料的重要代表，广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面，该技术国内唯一，打破了美国GREE公司的技术垄断，销售价格可比GREE低20-30%，该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%，4寸晶片也将获得突破，产能规模可达到3万片，预计2012年贡献EPS0.1元。

　　资金压力凸显，融资进行时：公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元，公司另有其他电网、热网工程，2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股，增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。

　　投资评级：我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元，目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间，考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景，我们认为公司合理股价应在15-16元，3个月目标价为15.5元，提升空间较大，给予”推荐“评级。（华泰证券）

　　西部牧业（300106）：扩张步伐加快，业绩前景乐观

　　日前，西北地区生鲜奶行业龙头、新疆兵团上市公司西部牧业发布了2010年年报。公司营业收入、归属母公司股东的净利润增长分别同比增长10.25%、12.20%，且每股收益实现0.29元；年度利润不分配。

　　在此予以点评。

　　公司的营业收入、净利润的增长偏低，恐与生奶销售的实现或少计有关。而当地生奶市场的供不应求状况仍在持续，且可令企业基本维持稳定的盈利能力。

　　各地乳业重审完毕，这对于上游的西部牧业来说十分有利，市场话语权将能上升。公司实施中的募集资金项目，将令自有产能在两年内增大1.3倍，至于潜在的并购或更可锦上添花。

　　仅考虑现有框架下的资产与项目，预计公司2011~2013年营业收入的增速将依次达43%、38%、43%，每股收益可达0.47元、0.72元、1.06元，相应地可依次递增61%、53%、47%。

　　鉴于其突出的成长性，以及偏低的市盈成长率，可作为成长型标的，在复牌后适时买入。（上海证券）