好买基金：弱势格局难改 关注交易型选手

　　

　　一、基础市场综述

　　9月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2359.22点，跌208.12点。跌幅为8.11%；深成指收于10292.33点，跌1105.15点，跌幅为9.70%。大盘股强于小盘股。中证100下跌8.38%，中证500下跌12.95%。23个申万一级行业无一行业上涨，其中，采掘、金融服务、交通运输表现居前，分别为-5.49%、-7.34%、-9.69%，有色金属、农林牧渔、房地产表现居后，分别为-13.78%、-14.18%、-14.39%。

　　9月，中信标普全债指数上涨0.15个百分点。

　　9月，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌6.03%。标普500下跌7.18%；道琼斯欧洲50下跌3.51%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌14.33%，印度孟买下跌1.34%。

　　

　　二、基金市场表现

　　9月只有货币型基金取得正收益，保本型和债券型基金跌幅较小，分别跌1.06%和2.86%。由于资金面紧张，信用事件频发，债券市场继续深度调整，债券型基金下跌2.86%。封闭式基金和指数型基金分别下跌6.41%和8.59%。国内基金中股票型和混合型跌幅最大，分别下跌10.03%和8.95%。本月跌幅最大的是QDII基金，单月损失了11.62%，主要由于海外市场受到欧债危机的影响，以及全球经济放缓等因素，造成海外市场普遍下跌。

　　

　　1、股票型基金、混合型基金——整体下跌，股票型跌幅超过大盘

　　本月股票型基金整体出现下跌，其中表现最好两只基金都是今年5月新成立的，分别是浙商聚潮产业成长跌5.05%，嘉实领先成长跌5.12%。新基金由于有一个建仓期，在市场下跌时可以保持比较低的仓位而不受限制，因此，这两只基金的跌幅较小。跌幅最大的三只基金都来自金鹰基金公司，跌幅都超过14%，其中排名末尾的金鹰行业优势跌15.12%。股票型基金持有的中小板块股票较多，因此在9月中小盘股表现弱于大盘的情况下，只有23%的基金战胜了沪深300指数。

　　

　　本月混合型中排名前三的分别是国联安安心成长跌4.39%，金元比联成长动力跌5.28%，南方优选成长跌5.43%，排名最后的是中海能源策略跌13.28%，混合型基金的首尾分化较严重。

　　

　　2、封闭式基金——债券型跌幅较小

　　从总体上看，封闭式基金本月相对跌幅较小，排名前三都是债券型封闭基金，分别是建信信用增强涨0.10%，易方达岁丰添利跌0.71%，鹏华丰润跌0.81%，排名末尾的都是股票型的封闭式基金，跌幅最大的是基金鸿阳，跌12.34%。

　　

　　3、QDII基金——本月无一实现正收益

　　本月QDII基金普遍大跌，没有一只实现正收益。跌幅较小的是国泰纳斯达克100跌2.38%，长信标普100等权重跌5.00%，华宝兴业成熟市场跌5.05%，以上这些基大多以美国市场为主，跌幅较大的都是以投资香港市场为主的基金，海富通大中华精选跌18.76%，华宝兴业中国成长跌18.62%，海富通海外精选跌17.47%。在上月表现抢眼的黄金类型的QDII本月大跌，其中诺安黄金跌11.24%。

　　

　　4、保本型基金——银华保本增值表现较好

　　从5只保本基金的表现看，首尾还是有一定的分化。其中银华保本跌幅最小，微跌0.78%，南方恒元跌幅较大，本月下跌了5.60%。造成业绩分化的主要原因是股票仓位的高低，在股票市场普遍下跌的行情中，仓位越高跌幅一般也越大。

　　

　　5、债券型基金——连续下跌，损失较大

　　债券型基金本月延续上月的跌势，由于受到个别企业信用事件及二级市场股票下跌的影响，债券市场尤其是信用债和可转债深度调整，大部分债券基金下跌。9月表现靠前的都是以投资利率产品为主，因此没有受到信用债与可转债市场的影响，取得了正收益，排名前三的分别是华夏亚债中国涨1.41%，南方中证50债涨1.05%，招商安泰债券涨0.77%。跌幅较大的基金则更多地配置了信用债与可转债，还有一定的股票仓位，因此很多基金的跌幅和股票型基金相当，排在末尾的是万家稳健增利跌8.87%。

　　

　　6、货币型基金——收益率在正常水平

　　本月货币型基金的收益率在正常水平，表现最好的是博时现金收益涨0.36%，最差的是益民货币涨0.12%。

　　

　　三、基金动态评述

　　1、基金发行

　　本月共发行10只新基金（A，B，C型基金分开统计）。

　　

　　2、基金分红

　　本月一共有5只基金分红。

　　

　　3、基金经理变更

　　9月共有28只基金变更了基金经理。

　　

　　四、基金投资策略

　　一、偏股型基金投资策略

　　展望10月投资，我们认为市场在中长期弱式格局之下，存在技术性反弹的可能。其原因如下：

　　其一，首先是大环境对A股不利。目前市场处于的大环境，是经济回落及通胀从高位向下回落的过程中，对于权益类资产而言，仍处于不利的区间。对于前者，10月1日公 布的9月的PMI为51.2%，继续小幅回升，但较8月份上升仅0.3个百分点，而过去6年9月相较8月平均上涨是2.3个百分点，而且从三大需求的增长速度看，总体还是趋降态势，预示经济增速下行态势趋稳的可能性进一步加大。多数机构也预测9月CPI仍处于6%以上的高位。

　　其二，其次，货币政策仍处于较紧的状态，短期内难改变。经济增速如预期的缓慢下行，且目前尚无明确风险，政策转向可能性不大，货币政策仍将维持偏紧状态。9月末，银监会调查绿城集团信托融资，表明监管层日益重视银行体系外资金的调控。

　　最后，股市供给向上，需求向下，短期仍有压力。在供给上，新股发行较多，解禁股较多，增发个股较多，而在资金的供给上，M2呈下滑之势。根据中金量化测算上看，当前A股的自由流通市值及其与M2的比值并未出现显著低估的状况，这与2005和2008年的情况截然不同。按当前A股自由流通市值约9万亿计算，如果每年新股加上限售股解禁减持量超过1.3万亿，二级市场投资者就将面临整体亏损。

　　总体来看，A股仍然处于弱势格局之中，但我们观察到一些积极的迹象，首先从K线图来看，上证综指接近前期2319的低点，也位于周K线2年线的附近，在缩量下跌后，存在反弹的可能；其次，央企大股东增持增多，8月初至今有诸如长江电力、宝钢、南北车等企业共增持42亿左右。最后，成交量、换手率均位于均值下方。

　　因此，在弱市中存在反弹可能的情形下，我们选择在交易上把握较好，或者是在行业轮动上相对出色的基金经理。我们也仍继续关注基金公司人员的稳定性及投资风格的稳定性。

　　二、债券型、封闭式、QDII基金投资策略

　　由于节假日效应及金融机构季末考核压力相叠加，9月最后一周资金市场利率上升了123bps，银行间7天质押式回购利率从9月26日的3.79%增至9月30日的5.02%，但与6月末的升幅相比，此次季末基金利率的上升幅度并不算高，这一来表明市场对资金利率上升已有预期，二来也说明目前这一阶段市场似乎并不如想象中那么缺钱。对于未来一个月债券市场的表现，我们对债市的判断相对乐观，其原因主要有以下几点：1）10月央票到期量为年内高点，而在外汇占款不出现大幅上升的前提下，央行维持现有的净投放操作是非常可期的，资金面相对充裕；2）政策面收紧的概率不大。近期欧美愈演愈烈的债务危机将大大降低国际资本的风险偏好，大量国际游资或将回归本土，从最近大宗商品价格下跌的现象来看，未来国内输入性通胀将得到极大的缓和，央行进一步收紧货币的动力并不充足；3）尽管存款依旧继续”搬家“，金融脱媒化仍在延续，但从前期银监会扯查绿城地产信托贷款的举动来看，对体外资金的监管力度正在加强，体外资金回流银行体系的可能性更大。但是必须指出的是，中国目前已实实在在进入物价和产出双降的衰退期，企业盈利水平无疑将受到影响，而目前资金成本仍处于高位，短期内可期的是其不再进一步收紧而非开始放松，这都将增加市场对于企业还款能力的担忧，因此尽管我们看好10月债市表现，但在策略上我们依旧认为利率产品的表现将强于信用产品，在PMI数据未出现实质性好转，企业去库存化尚未完成之际，企业债仍然不是良好的投资品种，建议投资者密切关注利率债投资比例高、历史业绩较好的纯债基金，如嘉实债券和广发增强债券。

　　9月最后一周，25只传统封闭式基金净值平均下跌3.03%，价格平均下跌3.28%，折价率8.59%，略有扩大。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.22年左右，二是折价率，折价率的年化益率在2.87%，缺乏吸引力。考虑到我们目前阶段维持市场底部判断的观点，建议可以布局一些大盘股的封闭式基金。

　　9月海外主要市场都经历了调整，各类型基金全部下跌。随着10月到来，影响市场的欧债危机仍未得到有效缓解，不确定因素较多，美国整体的经济数据好坏各半，新兴市场国家的经济增速也有不同程度的减缓。因此在下一阶段，在投资QDII基金时还是要做到产品的均衡配置，在弱市中稳健的投资者可以适当更多配置一些主动管理能力较强的基金，减少下行风险。目前海外市场波动剧烈，往往在短短数个交易日就有近10%的振幅，如果投资者考虑短线操作，对择时能力是一个巨大的考验。建议风险承受能力较低，不具备较好择时能力的投资者回避短线机会。目前很多海外市场都处于相对较低的点位，投资者可以进行适当的定投操作，一方面平滑短期的风险，另一方面在低点逐渐减仓。

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