新材料产业投资“围城”

　　

　　□本报记者 顾鑫

　　在政策鼓励之下，新材料产业的投资呈现出不断加码的趋势。不过，现实的情况是，外面有人想要进去，里面却有人想要出来，恰似”围城“情景。

　　据Wind数据统计，今年前三个月新材料概念板块IPO、增发以及配股的募集资金达到252.47亿元，超过去年同期的221.62亿元。实际上，自2007年以来，除2009年以外，新材料概念板块的募集资金额均不断增长，其中，2010年的募集资金量为295.6亿元，与2007年的76亿元相比增长约2.9倍。

　　上市公司对于新材料产业的投资还只是冰山一角。随着各地新兴产业规划的陆续出炉，新材料产业园项目纷纷上马，规划目标产值动辄上千亿元。政策在土地、税收等方面对于园区内的公司也大开方便之门。

　　资金的涌入，显示出投资者对于新材料这一朝阳产业寄予的美好希望。市场公认的一个触发资金对于包括新材料产业在内的新兴产业热情的关键因素是2010年10月公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。在此之前，市场已经预期到国家将把新兴产业作为未来经济转型的重要抓手，有关部委则开始密集调研，为下一步的政策制定做准备。

　　《决定》提出，到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，吸纳、带动就业能力显著提高。

　　前景看起来光明，道路却并不平坦。通过对最近几年新材料概念板块上市公司募集资金投向及其变动的情况可以发现，当很多公司将资金投向似乎更有前景的新兴产业方向时，一些先吃螃蟹的公司并没有收获预期的收益。面对投资遭遇挫折的情况，有的公司将募集资金投向变更为其他方向，有的公司则干脆取消募投项目，将募集资金用来补充流动资金。仅有个别长期专注于一个专业领域的公司，相比之下表现更好。

　　新材料产业技术含量高，尤其是其中的高端产品，一般的公司其实很难”玩得转“。一位业内人士称，中国的企业喜欢做”四两拨千斤“的事情，希望很快就能见到经济效益，但新兴产业远非这么简单。那么多公司依然知难而进，除了政策鼓励、前景诱人，还要警惕其中包含的一些为了圈钱或得到政策实惠而忽悠投资者和政府的”伪新材料“公司。

　　业内分析指出，募集资金的投向，经过慎重考虑和充分研究，应符合公司的比较优势，不宜频繁变更。即使变更，也应当以股东利益最大化为前提，忽视股东利益的变更募资投向的行为应当受到公众指责甚至行政处罚。监管部门对于IPO及再融资申请的监管，应该尽量考虑到募资投向的可行性，而且要兼顾企业的现实状况，以提高资本市场整体资金的运用效率。

　　

　　激进者：缩减传统争做新兴

　　为迎接国家大力发展新兴产业的浪潮，部分公司不惜缩减传统主业的规模，将募集资金转向更有市场前景的领域，如节能环保材料、复合材料、风电材料、太阳能电池材料等。但是，有的公司在投资后尝到的却不是甜头。

　　——案例：彩虹精化涉足节能环保反受拖累

　　彩虹精化（002256）2009年9月30日公告，公司董事会审议通过《关于审议变更部分募集资金投资项目的议案》。根据公告，公司计划将首发募投项目中的”新建年产8000万只气雾罐生产项目“更改为收购并增资北京纳尔特保温节能材料有限公司。

　　公司首次公开发行人民币普通股2200万股，每股发行价为12.56元，截至2008年6月19日，共收到募集资金总额276320000元，扣除发行费用26292774.23元，实际募集资金净额为250027225.77元。募集资金投资项目包括：新建年产6000万罐气雾漆生产线项目；新建年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品项目；新建年产8000万只气雾罐生产项目；营销网络建设项目。

　　”新建年产8000万只气雾罐生产项目“计划投资总额为7495.91万元，截至2009年8月31日，累计已投入募集资金747.67万元。公司拟将变更募集资金投入”纳尔特节能环保建材项目“，以10036.8万元收购北京纳尔特保温节能材料有限公司45.7%股权，收购完成后，再单方面增资2880万元，增资后持有的保温公司股权比例增加至52%。资金不足部分通过自筹解决。

　　公告称，根据市场调查，公司拟投资建设的气雾罐生产线建设项目，由于市场、制造企业、产品价格以及行业发展趋势发生了较大的变化，而且，在目前乃至3-5年内，市场还会供大于求，产品价格接近产品成本，项目的投资收益率极低，投资该项目将无法达到可行性研究报告所预期的经济效益。

　　对于新进入的节能环保建材领域，公告称，外墙保温节能建材、防火涂料建材、门窗幕墙等市场成长空间巨大，增长较快。新项目基础建设及配套设施齐备，产品研发技术成熟，各种规格型号产品经历了市场实用检验，生产设备安装调试完毕且经量产测试运行正常，市场渠道初期建设及试销情况较为乐观，未来三年产品销售收入每年递增30%以上，产品销售毛利率在32%以上。

　　券商观点：国信证券研究报告显示，公司收购北京纳尔特保温后，对于这块新业务的整合效果并不乐观。2010年，北京纳尔特保温主营收入0.31亿元，净利润亏损约0.20亿元。按照53%的股权计算拖累公司净利润约0.11亿元，EPS约-0.05元。考虑到保温材料的销售模式与现有业务具有较大的不同，从北京纳尔特保温2010年第四季度的销售情况来看，盈利约0.02亿元，较前三季度有较大的改善，预计公司2011年实现大幅减亏的可能性较大。

　　

　　迷惘者：盈利”钱“景难以兑现

　　一些原先预期比较有钱景的投资项目，事后看起来是在讲故事。而对于项目盈利预测没有实现，上市公司往往理由很充分——”市场环境发生了变化“。在一次试错之后，变更后的项目理应比之前更完美，可实际情况依然会和预期发生偏差。

　　——案例：禾盛新材无奈的毛利率下滑

　　禾盛新材（002290）2010年5月4日公告，公司董事会审议通过《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，同意将募集资金投资项目”年产800万平方米高光膜生产线建设项目“变更为”年产6万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线建设项目“，通过增资的方式由公司全资子公司合肥禾盛新型材料有限公司实施。

　　公司首次公开发行人民币普通股2100万股，发行价格为27.8元/股，募集资金总额为58380万元，扣除发行费用3368.31万元，募集资金净额为55011.69万元。募集资金计划投入到”年产12万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线项目“、”年产800万平方米高光膜生产线建设项目“两个项目，项目总投资34304.0万元，其中使用募集资金25069.6万元。

　　”年产800万平方米高光膜生产线建设项目“原先预计于2011年完全达产后，新增800万平方米的高光膜产能，产品主要是满足公司自用，在规格型号和产量的具体安排方面亦以公司VCM产品的需求为准，其实施主要取决于公司VCM产品的生产及销售情况。

　　公司的VCM产品主要用于家电产品的面板。公告称，公司2008年、2009年VCM产品销售收入分别为20573.79万元、17898.20万元，剔除产品价格下跌因素，销售量基本维持在1.2万吨左右，下游需求增速较为缓慢，如公司继续实施”年产800万平方米高光膜生产线建设项目“，可能使得所产高光膜与公司的VCM产品实际生产情况不相适应，从而造成高光膜产能闲置。

　　新项目的实施则将有助于缓解公司目前主营产品的产能压力，同时能够满足日益增长的客户市场需求，实现为客户的属地服务，从而进一步提升公司的市场竞争力和市场占有率。公司认为，家电用复合材料的市场空间广阔，保守估计到2013年合肥及其周边区域的冰箱、洗衣机用外观复合材料新增需求量将超过30万吨。公司预计，项目完全达产后，可年实现营业收入51966万元，年实现利润总额和净利润分别为4926万元和3695万元。

　　券商观点：浙商证券研究报告显示，上半年公司收入增速未达预期，毛利率下滑较大，未来产能还将继续扩大。公司上半年PCM板销售收入4.3亿元，同比增长5.13%，VCM板销售收入1.1亿元，同比下降15.09%。虽然家电下乡对冰箱、洗衣机内销拉动力度下降，但是上半年我国分别生产和销售冰箱4326.5万台、4374万台，同比分别增长19.6%、21.1%，洗衣机产销量分别为2640.3万台、2660.9万台，同比分别增长18.8%、16.0%，而主要原材料冷轧板的均价为5618万元，和去年基本持平。

　　

　　稳健者：立足优势把握机遇

　　当然，我们也能够看到募投项目变更之后做得更好的公司和没有变更募投项目、始终坚守在新材料领域的公司。这类公司往往长期专注于自己的领域，在一些人看来，他们从事的是新兴产业，而在他们自身看来，却是传统产业，只是下游需求进入到新的增长时期。

　　——案例：鲁阳股份加固陶瓷纤维龙头地位

　　鲁阳股份（002088）2010年2月25日公告，公司董事会审议通过《关于变更募集资金投资项目的议案》。根据公告，公司计划将2009年募投项目中的”年产1600万块莫来石纤维砖项目“变更为向”年产2万吨可溶纤维系列产品建设项目“增加投资5950万元和向内蒙古鲁阳节能材料有限公司追加投资4000万元。

　　公司于2009年9月23日采取向原A股股东按持股比例优先配售，剩余部分以网上、网下定价发行相结合的方式发行1920.97万股，每股发行价格为18.22元，募集资金总额3.5亿元，扣除承销费、发行手续费等发行费用后的募集资金净额为3.40亿元。

　　募集资金投资项目包括年产2万吨陶瓷纤维隔热板项目、年产1600万块莫来石纤维砖项目、年产2万吨可溶纤维系列产品建设项目、年产18000吨1050型陶瓷纤维针刺毡项目、公司技术研究中心建设项目等。随着莫来石纤维砖生产工艺的不断完善及生产装备的不断改进，公司莫来石纤维砖产能不断提高，该项目没有扩大产能的必要，因此，公司计划停止实施”年产1600万块莫来石纤维砖项目“。

　　变更后的投资项目中，年产2万吨可溶纤维系列产品建设项目为原先的募投项目之一，向内蒙鲁阳追加投资则是为了建设”利用煤矸石生产陶瓷纤维节能产品建设项目“。内蒙鲁阳项目建成达产后，将新增年产陶瓷纤维1万吨的产能。

　　在项目可行性分析中，公司称，内蒙鲁阳项目符合国家产业发展政策和行为规则，产品市场前景良好。项目制造水平和工艺技术国内领先，产品具有较高的市场竞争力。据预测，内蒙鲁阳追加投资建设的两条生产线达产后，可增加年销售收入5000万元，年利润1000万元。

　　券商观点：方正证券研究报告称，陶瓷纤维全球市场需求量已突破100万吨，主要是发展中国家应用在工业领域，发达国家主要用高端产品，量少、附加值高。中国市场需求量占到全球的40%-50%，达40-50万吨。公司目前产能近20万吨，从产销量看，国内市场占有率在30%-40%。

　　鲁阳股份受益于民用建筑领域防火保温材料的需求增长，2012年公司20万吨产能将全部释放，公司收入稳步增长较为确定；随着公司产品结构调整及生产基地向资源优势地区转移，产品的综合毛利率也将有一个见底回升的过程；预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元、0.69元、0.87元。