债市暖风乍现 供给过剩风险犹存

　　

　　【财新网】（记者 杨娜）节后债市一扫节前阴霾，利率产品和信用产品显示双回暖迹象，周二债市表现更优于周一，保持回暖态势。

　　分析人士称，此波回暖迹象仍待观察，未来中长期信用产品仍存在供给压力较大的风险。“昨天利率产品的确出现了大幅回暖的迹象，短期信用产品也存在回暖迹象，但是中长期信用产品目前还不是太理想，供给压力可能会导致整个信用债收益率上行。”10月11日，财富证券分析师陈鹏告诉财新记者。

　　据中债收益率周二（10月10日）数据显示，债市利率品种收益率大盘中各品种均有不同程度的下行。其中，国债当日报价收益率波动明显，平均降幅在6-7个基点左右，中短端平均有将近10个基点的下行。央票方面报价收益率也下降了5个基点左右。固息金融债今日报价收益率较前一日下跌约5个基点，固息金融债曲线中短期波动明显。Shibor基准金融债点差曲线相比之下较为稳定，波动在1个基点以内。当日信用债交投活跃度回升，收益率整体下调，短端尤为显著。

　　农银恒久增利基金经理陈加荣也在《证券时报》表示，利率债可能先行上涨，信用债次之。信用债的投资关键看利率风险、信用风险以及流动性状况，利率风险已经下降，信用风险除一些资质实在较差的城投债，总体上是可控的，由于前期信用债投资主力受伤太多，导致能购买的有效资金下降，信用债一直受压。未来随着利率债的上涨，信用债机会值得期待。

　　“未来还会有一个比较大的风险点，就是供给压力还会比较大，特别是信用产品里边的中票。”陈鹏称，回顾今年8、9月份的情况，有一个规律，只要是市场略为回暖的时候，中票、公司债、企业债就开始大规模发行，有一个供给的大幅增加，然后就会导致回暖马上止步。

　　财富证券固定收益研报称，9月份信用债供给压力较大。一旦信用债市场回暖，中票、企业债、公司债发行速度将明显加快。这将抑制信用债的表现。利率品种总体供给将减少，国债政策性金融债的供给压力明显小于前几个月，因此基本面与资金面的好转将推动利率品种收益率走低。

　　该分析师表示，尽管目前市场对新债发行有一些需求，但在市场的承接能力非常有限的情况下，一旦发行大幅增加，市场的供给压力增大，就会迫使其收益率进一步上行，会再度出现比较恐慌的情况。但是目前也有与八九月份不同之处，一是现在的利率已相对较高，二是政策面给市场一定的信心，有政策放松预期，在供给压力增大的情况下，收益率上行幅度没有前两个月那么大。

　　资金面方面，综合看10月份的资金面比9月份有所好转，但10月的财政存款有所增加，可能会对资金面有负面影响，此影响或在月底显现。

　　中国央行公开市场10月央票和正回购到期量合计将达3770亿元人民币，较9月的3510亿元有所增加。市场资金面亦有望维持平稳格局。

　　此外，有市场人士表示，10月份的外汇占款可能有小规模流出，对资金面影响相对较小。8月份的热钱是流出的，9月份曾有过人民币有贬值预期，导致外汇占款或存在继续流出的可能，10月份应和前两个月情况趋同。

　　10月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）走势图显示，各期限Shibor品种除3个月Shibor小幅上涨外，其他品种均呈现下降态势，显示市场资金面较为宽松。

　　其中，隔夜Shibor下跌37.75个基点，至3.4417%；1周Shibor下降23.08个基点，至4.1975%；2周Shibor下降5.50个基点，至4.4358%；1个月Shibor下降5.79个基点，至5.2396%。其他Shibor均跌幅不大。■