增发遭遇“破发”困境

　　截至目前，近四成公告了再融资但尚未实施的上市公司，股价已跌破其再融资发行底价，还有近四成等待通过证监会核准增发的个股也已“未发先破”——

　　9月13日，宗申动力将增发价格从不低于8.94元/股下调至5.44元/股，价格大幅下调近40%；9月14日，保定天鹅公告称，拟以不低于5.01元/股的价格非公开发行募集1.16亿股，相较此前6.14元的增发价，下调幅度接近两成……

　　近期，面对市场不断调整的压力，多家上市公司为缓解“破发”窘境，纷纷尝试通过下调增发价格、缩减发行规模等手段来扭转不利局面。据统计，今年下半年以来，已有30多家公司对增发预案进行了修订。

　　据悉，截至目前，在233家披露增发预案且尚未实施的上市公司中，已有四成公司的最新股价跌破增发价格，一成以上公司的破发幅度超过20%。如此大面积的“破发”，不仅让诸多上市公司的增发预案面临搁浅危险，也让此前已公布的再融资方案充满了变数。当下增发困境中，那些已破发或徘徊在破发边缘的公司将何去何从？投资者又将如何应对？

　　“保发”应对融资寒流

　　今年7月下旬以来，受大盘整体走势不佳的影响，不少上市公司增发方案尚未实施就面临“破发”的窘境。九鼎新材和中卫国脉均跌破增发价34%，彩虹股份的现有股价比增发价低33%，青松建化、禾盛新材等40多家公司收盘价跌破增发价超过1元，股价和增发价格出现严重“倒挂”现象。

　　对于二级市场股价已跌破增发价的拟增发上市公司来说，大多数增发不仅是希望缓解公司资金问题，还对公司打破产能瓶颈、产品结构转型升级、大幅提升公司盈利能力等方面都将产生深远影响。然而，持续不断的行情调整却使得增发预案在股东大会、证监会等层层审批过后面临骑虎难下的局面，“破发”迫使不少上市公司对增发预案进行调整，主要是下调增发价格。

　　今年以来，已有10多家上市公司发布公告，对其增发价格进行了调整。今年初发布增发预案的中国重工，目前已将其增发价格下调至11.96元/股，发行量同时也减少到9.62亿股，考虑到该股年中进行了每10股派0.652元的利润分配方案，其增发价格复权已经变为11.89元。尽管如此，公司却仍处于跌破发行价状态。

　　对此，市场人士分析认为，如果个股股价低于计划中的增发价格，对于希望参与增发的机构投资者而言，将打击其认购的积极性，最终导致再融资失败。然而下调增发价后，增发预期再次强烈，一定程度上能够刺激二级市场资金炒作。但是，增发方案通过证监会审批的公司，不能再下调发行底价，因此对于增发方案已经通过证监会审批且股价目前低于增发底价的个股，投资者需要谨慎对待。

　　而除下调增发价格外，不少上市公司也纷纷尝试通过申请延长发行时间、频出利好消息刺激股价等手段来“保发”。

　　今年4月，湖北宜化将非公开发行价股东大会决议的有效期延长18个月，以减少市场对其增发的后顾之忧。

　　中天科技4月27日发布公告称，控股股东中天科技集团宣布将在未来12个月里增持4.14%公司股份。6月份，中天科技再次发布公告，其在国家电网和南方电网2011年度招标中合计斩获5.33亿元新订单，连续利好消息的刺激，让中天科技股价出现了一轮反弹，从公司5月5日拿到证监会批文，中天科技在47个交易中股价上涨了12.29%，最大涨幅高达16.89%。

　　不过业内人士提醒，出利好刺激股价终究是短暂的，公司增发能否顺利成行，归根到底还要看增发项目是否具有吸引力，是否能给公司业绩带来实质增长，投资者对于增发股的把握，需警惕行业风险。

　　弱市捕捉投资亮点

　　当下弱市行情中，投资者应该如何操作？有分析认为，目前的市场情况对于投资者来说较难操作，每个板块都没有什么持续性，而定向增发个股破发时蕴含投资机会，可作为弱市中的选股思路之一，“破增”股中尚有“金”可掘。

　　华泰证券分析师认为，投资者对于那些质地优良的跌破增发价的股票前景不要过于悲观，不妨从三大主线予以分析：一是增发已经实施且目前股价较增发价还大幅折价的个股，这类个股一旦反弹其上涨空间相对较大；二是增发正在进行中，上市公司有动力为了增发顺利推进“维稳”股价的个股。此外，目前股价在增发价上方，但还未迅速脱离增发价格或底价的个股同样值得关注。

　　而对于以基金为主力的机构投资者来说，定向增发成为弱市下难得的投资亮点。

　　“去年以来，有20家基金公司的156只基金参与了70项定增项目，目前来看，整个基金行业参与定增浮动获利21.7亿元，在定增上的收益率是13.1%，取得了较好的正向收益。”有基金经理表示，当前出现不少定增价打折的现象，可以以较低的价格买进；另一方面，相比二级市场而言，定增可以一次性以较低的价格买到一定数量的股票，受市场冲击的成本相对较小。

　　不过值得注意的是，上市公司定向增发股票属于一级半市场范畴，价格会有折扣，但由于对增发的新股需要锁定一年时间，所以在个股的选择上投资者亦需保持谨慎。参与定增的收益如何，具体还是要结合上市公司进行分析，尤其是在市场低迷之际，选择盈利增长较为稳定的公司更为重要。