易宪容：对冲基金正在做空中国 我们不会坐以待毙

　　中国经济网编者按：中央汇金公司在日前宣布，即日起已在二级市场自主购入四大银行股票，并将继续进行相关市场操作。中国社科院金融研究所研究员宪容认为，面对当前国内房地产市场泡沫的严重性和全球对冲基金不断从中国市场“抽血”，汇金此举是向国际市场发出一个明确的信号，中国政府不会对全球对冲基金做空中国经济、做空中国股市及汇市等举手待毙，而是会主动出击。本网予以转载，以飨读者。

　　汇金入市意味着政府主动出击

　　作者：易宪容

　　10月10日，在A股收市后，有媒体报道，汇金公司自当天起在市场自主购买四大国有商业银行的股票。尽管该消息传出后，不同的市场人士对其消息理解不同，但是有一点是肯定的，即汇金入市，不仅在于要稳定国内股市，更在于中国政府对国外对冲基金做空中国股市、汇市及中国经济开始主动出击。

　　我们可以看到，进入今年10月，全球对冲基金开始全面做空中国经济，做空中国股市（包括H股）及汇市。比如，人民币的一年不交收远期汇价比人民币汇率现价贬值，国内A股暴跌。尤其是香港的H股及美国的中国概念股更是跌得人仰马翻。尽管美国的中国概念股下跌有其理由，但是A股及H股暴跌的理由无外乎是最近温州民间金融市场爆煲可能引起的连锁反应，全国房价开始下跌可能导致国内银行将面临着巨大的信贷风险，地方政府融资平台所积累的风险难以化解等，但这些都不足让A股及香港H股跌得四脚朝天。因为，从当前中国实体的情况及金融形势来看，真正导致中国面临巨大的系统性风险的关键并非是这些具体金融风险爆发，而是政府是否意识到当前中国金融市场风险的严重性。如果中国政府能够意识到当前金融体系风险的严重性，是完全能够找到这些具体风险的措施与办法的。

　　比如说，当前国内民间信贷风险问题，其严重性政府一点都不低估。因为，当前以温州为典型的民间信贷爆煲，并非仅是温州地区的个别现象，而是一个全国性的普遍问题。因此，政府要做的就是组织力量对此现象做全面的调查，摸清楚全国这种盛行及泛滥的民间高利贷到底是多大规模，产生的原因到底是什么，并在此制定有效改进办法。而不是对当前如此泛滥的民间信贷市场要求规范化及采取救助的政策就了事，否则国内民间信贷的高利贷更加会泛滥。因为，当前民间信贷市场不仅高利贷泛滥盛行，而且很大程度上是与国内正规金融体系价格管制及规模管制有关，与国内企业纷纷远离实体经济而希望通过金融一夜暴富有关。因为，当前国内全民放高利贷，就在于管制下的金融制度存在暴利的房地产业。如果没有管制下的金融市场及暴利的房地产业，民间信贷高利贷盛行与泛滥是不可能的。可以说，政府能够在这些方面努力而为，那么民间信贷市场高利贷问题是能够化解及不会引起国内金融市场的连锁反应。

　　对于国内房地产市场泡沫无可复加的严重性，这点是毫无疑问的。如果中国政府不下决心挤出其房地产泡沫，那么由此所引发的中国经济问题，无论是银行危机、金融危机，还是经济危机及社会危机当然是不可避免。不过，从2010年的国十条开始，尽管政府对严重的房地产泡沫挤出有点不情愿，总是误以为既不要挤出房地产泡沫又可保证房地产市场健康发展，但2010年以来的房地产宏观调控政策对房地产泡沫的严重性认识是清楚的，挤出这些房地产泡沫的目的也是十分明确的。可以说，尽管中国不少地方房地产泡沫是巨大，其泡沫破灭对银行体系的影响也会不小，但是中国房地产市场是一个无限大的市场，是一个发展相当不平衡的市场。如果政府能够把房地产发展基本宗旨确定，并运用现在的经济杠杆（房地产信贷与税收政策）来逐渐挤出房地产泡沫，让中国经济逐渐回归理性，那么国内房地产市场软着陆对房地产市场造成震荡也是有限的。对于地方政府融资平台等问题解决也是如此。

　　因此，面对全球对冲基金做空中国，中国政府决不可掉以轻心或放任其为所欲为，而是要密切关注并寻找机会主动出击。政府主动出击的方式有，一是把国内自己的经济问题解决好。而解决好国内经济问题，首先就得采取有效的经济杠杆全面挤出当前国内巨大的房地产泡沫。二是政府要利用现有的经济实力在汇市与股市上全面主动出击，不要让全球对冲基金把中国汇市及香港的H当成他们的提款机。我们应该清楚看到，在当前国际金融市场，十几万亿美元的对冲基金每时每刻都在利用现有的金融衍生工具大获其利。无论是金融市场的上行还是下行他们都长袖善舞，获取暴利。比如国际对冲基金要做空中国，他们早就为把做空中国为“提款机”准备多重衍生工具。三是中国政府要与香港政府及周边亚洲各国联合起来，完善及修改现行金融市场的一些法律法规，减弱金融衍生工具对市场冲击与影响。最近，美国民众“占领华尔街”运动，其实质就是抗议金融市场的巨大借助种种合法金融工具对广大民众财富的掠夺，就是抗议金融对实体经济的占领。因此，中国政府在此问题也应该旗帜鲜明，对于全球对冲基金做空中国经济要起来主动反击，而不是被动挨打。1998年香港政府大战全球对冲基金就是很好的一个案例。

　　因此，这些汇金出手进入四大国有商业银行，就是向国际市场发出一个明确的信号，中国政府不会对全球对冲基金做空中国经济、做空中国股市及汇市等举手待毙，而是会主动出击。我们应该看到中国经济与社会是存在各种各样的问题，但这些问题并不至于中国经济增长出现全面逆转，更不至于中国会出现重大经济衰退，只不过以往经济快速增长速度有所放缓，经济增长方式及经济增长结构有所调整而已，因此全球对冲基金做空中国经济只不过其谋取暴利的一种方式。在这种情况下，中国岂能坐之不管？反之，中国政府不仅不会坐之不管，而可采取的常规武器也很多。但愿中国政府借助于汇金入市的机会，给全球市场一个清楚的信息，中国政府不会被动地让全球对冲基金做空中国。

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　　（责任编辑：马丹）