券商谨慎乐观居多 低估值品种受青睐

　　每经记者 王砚丹 实习记者 唐强

　　国庆节后，A股市场悄然发生着变化。

　　 货币政策方面，央行连续12周资金净投放；结构性政策上，国务院发布支持小微企业发展的一系列政策措施；区域政策方面，国务院支持喀什霍尔果斯经济开发区和河南中原地区的指导意见连续出台。而最直接、最令股民们振奋的，是汇金出手增持中、农、工、建四大行。这被视为表明管理层态度的重要信号。

　　 面对这一系列变化，市场重要参与者之一的券商们给出了自己的看法；大部分券商从中捕捉到了管理层“救市”的信心，对后市表示乐观。不过亦有少部分券商仍然怀有疑虑，认为经济仍有下行压力。

　　乐观派：政策底已显现

　　 A股市场已经忍受了将近一年的寒冬。8月、9月时，许多券商一度悲观到了极点；某上市券商甚至连续半个月在发给客户的盘中资讯中，建议投资者空仓。不过在汇金对四大银行增持和一系列微调政策出台后，众多券商纷纷将其视为寒冬中的暖流，开始以乐观的心态憧憬未来行情。

　　 民生证券或许是乐观派中最大胆的看多者，而且更重要的是，民生证券认为，政策结构性调整的时机已经来临，因此A股市场已经触及政策底，市场行情有望回暖。

　　 在最新一份策略研究报告中，民生证券指出：“企业经营层面的压力不断增大，尤其是对经济形势最为敏感的中小微企业。东部中小型企业倒闭的现象，见诸于各大媒体；民间资金链条高度紧张的情形，从年中至今愈演愈烈。因此通胀压力日趋缓解，经济增速下行明显之际，政策的结构性放松条件已经具备。而经过连续的下跌之后，经济增长和盈利下滑已经被市场充分消化，政策成为影响市场运行的决定性因素。”

　　 中投证券则从汇金的增持行动中，嗅到了国家整体经济调控思路的微调，指出“汇金增持可能不是一次孤立行动，其行动的实际决策者应当高于汇金公司层面。目的不会是仅为股市创造一个短期反弹行情，因而可能还有后续行动继续出台。经济调控或将从防过热渐变至维稳定，虽难扭转宏观经济减速，但可防止系统性风险，为股市指数筑起一个中期底部平台。”

　　 而从9月以来一直看多的国泰君安则因汇金增持更坚定地看多，“汇金增持的意义体现在短期市场、尤其是权重股估值底部的确认，在海外市场近期伴随欧债危机有所稳定的背景下，A股市场有望呈现一波由低估值蓝筹所主导的反弹。”

　　谨慎派：后市难言乐观

　　 从历史经验来看，阶段性大底的形成总是异常复杂，因此也有不少券商对目前市场抱以谨慎态度。

　　 广发证券强调，汇金此次增持的政策背景和经济背景与2008年、2009年两次都不同，并且上述两次增持行动后，都导致市场短期内大幅上涨，后续表现持续性却较差。“决定中期走势的依然是基本面因素和市场流动性。市场继续向下空间十分有限，但由于资金价格回落相对缓慢，市场短期难言反转。”

　　 长江证券则更为悲观，认为目前外围和宏观环境与2008年类似：“2008年从二季度开始，国内实体经济已经确立了衰退的趋势，一方面工业增加值增速持续下滑，此外通货膨胀率也在一直下行。这与当前国内的经济形势类似。目前国内实体经济已经出现小幅衰退，正在等待未来的快速下行。根据翘尾因素和新增因素的分析，预计进入衰退以后工业增加值可能会出现加速的下行。此外，从库存周期来看。虽然目前库存还没有确立下行的趋势，但是随着宏观经济周期下行的趋势确立，主动去库存阶段或将很快到来。”另外由于通胀维持高位，经济增长未见明显下滑，没有必要出台新的刺激政策，因此货币政策基本不存在大幅宽松的可能。所以在此种基本面缺乏支撑的情形下，“即使汇金增持，其推动作用也难以维持。”

　　建议关注低估值品种

　　 尽管宏观经济和海外环境还存在许多变数，但是如2008年9月金融风暴那样极端的危机毕竟是少数。资本市场的机会随时都存在，2011年已经进入最后一个季度，在监管层频频吹暖风的情况下，即使是谨慎的券商也提示投资者抓住一些机会,其中估值较低的品种成为许多券商的首选推荐。

　　 广发证券指出，汇金增持最受益的是银行股，短期内如果有其他利好配合可能会引发一波像样的反弹。另外建议投资者配置盈利增长确定的大消费行业，如服装、零售、医药等；不过广发证券特别强调，投资者应回避投资端相关行业。

　　 而坚定看多的国泰君安则建议投资者从估值与三季报两条主线选股；并且特别强调关注低估值个股，其逻辑在于：“当前的背景是宏观政策收紧下的拐点已经显现。4万亿投资退潮从3月份的重卡、4月份的机械，到现在的建材整个产业链传导，还需要观察上游资源品的情况，所以从投资时钟角度看，这些行业的促发因素还不具备。而消费零售总额的回落趋势比较明显。成长类股票的盈利增长速度也回到了20%以下。在这些周期类和4万亿投资类的趋势发生了逆转的背景下，政策的方向和流动性的释放具备了前提，而低估值行业也具备了一定的投资条件。短期反弹建议投资者关注大金融、地产、交运设备和通讯。”