保持低仓位 保险资金玩波段

　　陈戈

　　保险资金对于目前的市况均保持谨慎的态度，但从《第一财经日报》记者了解到的情况来看，拥有大量资金的保险公司开始频繁地“玩”起了波段。本报记者从一家大型保险公司了解到，最能代表其投资能力的投连险各账户在过去的第三季度中出手颇多，有些账户的投资标的的变化甚至是根本性的，“波段操作”成为了最主要的策略。

　　据上述大型保险公司相关负责人透露，三季度，该公司投连险的稳健型投资账户在固定收益市场上的仓位大多数时段处于较低水平，在资金面持续偏紧的背景下，债券投资主要以短久期为主，“同时较多地参与买入返售交易获取利息收入。同时，这一账户保持了对权益市场偏谨慎的态度，以选择一级市场估值合理、成长空间较大的新股为主，在二级市场主要进行了结构性换仓。具体来说，在第三季度前期，增持了估值较有吸引力的消费类个股，同时进行了一些波段操作。”

　　“我们的积极型投资账户在第三季度的权益仓位维持在中性略偏高的水平。”上述人士称，在操作上，三季度前期选择性地投资了低估值的周期性行业个股，对上涨乏力的交运类股票进行了减持；进入季度末，投资标的更加均衡，对周期性行业、具有较大商业前景的科技类公司等进行了小幅增持。

　　上述人士也透露，该公司的稳健收益型投资账户在三季度的固定收益仓位处于高位小幅波动的状态，“较高的仓位与较大的赎回规模所造成的被动加仓有关，在实际操作中主要以减仓为主，我们较大程度地减持了收益率面临上升压力、流动性较差的信用债品种；对仍然面临较大不确定性的可分离企业债进行了减仓；对短融产品进行了结构性换仓；比较积极地参与卖出回购交易以管理账户流动性。这一账户的权益仓位维持在基准水平附近，减持了交运行业、医药行业中具有较大不确定性的个股，在一级市场参与了一些具有较大升值空间的新股。”

　　在平衡配置型账户上，上述人士称，该公司在三季度的权益仓位维持在适中水平，操作上以结构性换仓为主，选择了多元化经营的房地产服务业、电信行业进行投资，对上涨乏力的服饰、机械制造业的部分个股进行了减仓操作。在此期间，跟随市场节奏以及个股的短期波段也进行了价差操作。“该账户的固定收益仓位维持在中等水平，在操作上，主要是减持了后续仍然具有较大不确定性的可分离企业债；在城投债风险未得到有效缓解的背景下，减持了部分城投债；对短融产品进行波段操作和结构性换仓；较多地参与卖出回购交易以管理账户的流动性。”

　　对于基金的选择，上述人士称，三季度，该公司的基金精选型账户权益仓位在中性水平附近小幅波动。“在市场的风格切换和不断演变中，对所持基金产品进行了结构性换仓，前期减持了一些ETF类基金，增持了主动管理的基金产品。后期，则选了投资标的较为均衡、投资风格稳健的基金产品。同时，经过权益市场的系统性下跌之后，优质ETF类基金投资价值开始显现，精选了大周期性行业的ETF基金进行增仓操作。在固定收益市场，仓位基本维持在适中水平，在地方融资平台和城投债风险的潜在担忧背景下，减持了部分城投债产品，同时较多地参与卖出回购交易进行流动性管理。”

　　据了解，该公司当前股票库2011年PE为12倍，2012年PE为10倍；2011年业绩增长20.0%，2011年PB在2.1倍水平。以沪深300为代表的股市本益比达10.76%，比7年国债收益率高6.75%，超出历史平均水平1.9个标准差。

　　对于已经到来的第四季度，上述保险公司相关人士透露，考虑到股市目前处于盘整阶段，随着通胀压力缓解，国外经济企稳，预计市场将迎来阶段性拐点，“因而，我们的操作思路为，下一阶段将缓步左侧加仓，结构上将适当增加低估值金融板块的权重，逐步降低食品饮料行业权重，择机增加景气和估值都在底部的周期性行业。在固定收益市场，账户总体策略为基本维持现有仓位和久期，把握市场波段，对原有仓位进行适度结构性调整。此外，积极关注账户的流动性管理，以满足新股申购、权益仓位调整以及保费赎回等资金需求。”