“语言刺激”成伯南克新宠 美联储酝酿政策变数

　　每经记者 杨可瞻 发自成都

　　 今年以来，美联储的举动就一直让人有点捉摸不透。比如，当每一个人都在猜超低利率会维持多久时，伯南克却宣布在2013年中期前都不会调整。又比如，美联储用扭转操作（OT)取代了万众期盼的QE3。

　　 昨日，伯南克透露了下一个谜语：语言刺激将成为重要工具。这可能暗示，利率走向将逐渐透明化。

　　语言刺激实为设定双重目标？

　　 什么是语言刺激？这可不是iPhone4S的Siri功能。昨日，在波士顿的一次会议上，伯南克就表示，联储未来将更多依赖公众沟通作为一项政策工具。同时，将继续探索如何增加对预测本身及政策计划的透明度。相比之下，即便与零下限无关，前进指引和其他的政策沟通形式也会有用。预计未来将增加使用这类工具。

　　 9月20日～21日政策会议纪要显示，美联储内部确实在衡量如何更清晰地对外阐明政策目标，以及这些目标是如何影响决策的。大多数联邦公开市场操作委员会(FOMC)成员都倾向于，应对外提供更多信息，而不是每个季度提供一份经济预测。据了解，FOMC已成立了一个相应工作组来研究提高透明度。

　　 事实上，“语言刺激”并不是一个特别新颖的词语，只不过没引起注意而已。几个月前，伯南克就列出了四大刺激经济选项，包括直接购买资产，即QE3；买长债卖短债来维持资产负债表规模不变，即才推出的扭转操作；削减超额准备金利率，联储现在还没这么干；最后一项是语言刺激。即直说现行利率会维持多久。有意思的是，伯南克在本周讲话中似乎并不太喜欢前两种工具。他明确指出，当短期利率不再受限时，预计届时将很少使用资产负债表政策。

　　 这似乎陷入了一个悖论。伯南克此前曾明确指出，0～0.25%的基准利率将维持到2013年中期。那么他为何还提出要使用语言刺激？对此，全球债券之王Pimco的CEO比尔·格罗斯就解读称，伯南克所谓的“对外沟通”很可能指设定名义GDP或失业率目标。比如，对今年6月核心通胀目标为1.7%～2%，失业率目标则是5.2%～5.6%。

　　 事实上，在上一次联储政策会议中，曾讨论设定明确通胀目标。而向来“先知先觉”的高盛，也在上周对美联储进一步宽松提出了建议：设定名义GDP目标。据该行经济学家JanHatzius报告，联储可以通过设置名义GDP来进一步推动宽松政策。这样一来，政策导向将从控制通胀转为追求名义GDP。

　　结构与周期性工具或为最佳

　　 真正令人震惊的是伯南克的这句话，“货币政策已对控制资产泡沫太过迟钝，保证银行充足资本和流动性的措施应更多地被采用，以稳定金融，比如防止信贷过快增长。”

　　 这听上去有点像，我们是否应该考虑“加息”来抑制资产泡沫？现实是，如果美元有任何加息预期，黄金价格都可能面临灾难。但截至昨晚20时45分，黄金现货价格报1652美元/盎司，仅下跌0.12%。同期，美元指数下跌0.66%至76.64。

　　 细数美联储“弹药库”，结构性与周期性工具几乎是用来防止信贷过快增长的最有效策略。用伯南克自己话说，结构工具包括保证银行充足资本金和流动性，增加金融体系弹性。而周期性工具则包括对抵押贷款质押率弹性封底、弹性冲销银行损失、随时间调整保证金和使用反周期资本要求。

　　 广发期货资深宏观研究员冯亮向《每日经济新闻》表示，加息并不是美联储的选项之一，因为美国债务几乎与GDP相当，如果采取加息，不仅会立刻使经济停止增长，更会让企业丧失活力。相对而言，周期性工具主要是灵活债务结构，以保证充足流动性与稳定按揭市场。至于格罗斯所说的语言刺激与设定名义GDP和失业率有关，这并非没有可能。但美联储现在能用的工具并不多，即便设定目标也不一定比其他货币工具效果好多少。另外，因市场已经反映了伯南克讲话，预计对未来资产价格影响并不明显。