老郑说汇：法德难有共识 欧元或先升后跌

　　每经记者 郑步春

　　 欧元本周维持探底震荡之势，继周一大跌后，基本稳定。截至昨17：37，欧元汇率报1.3799美元。其余非美货币多数保持平稳，美元指数暂持稳于77.01点一带。德法在EFSF方面的消息较乱，市场忽喜忽悲，欧元随之波动，周末的欧盟峰会前法德间重大分歧能否消除决定了欧元中线走势。

　　德法分歧似难以解决

　　 德国和法国的领导人本周频繁就欧洲稳定基金（EFSF）事宜展开磋商，目的均是对该基金进行扩容，然而在具体事宜方面存在许多极为具体的分歧。

　　 在分歧方面，主要是德国希望EFSF在欧洲央行框架之外运行，以降低欧洲央行风险，而法国想法较为激进，只求迅速解决债务危机，顾不得太多。法国希望的是将EFSF转化为银行运作，该银行再向欧洲央行借钱，然后将钱投向债务麻烦国这一无底洞中。

　　 此外，在EFSF规模方面似乎也存在分歧，市场传说EFSF规模将由4400亿欧元扩大到2万亿欧元，但德国对此大体持否定态度。甚至有德国官员说，该规模仅会扩大到1万亿欧元。

　　 如果EFSF规模不够大，或者欧洲央行置身事外，那么一旦意大利、西班牙等发生债务事件，EFSF的资金完全是不够用的，所以这就不能彻底打消投资者的顾虑，为欧元潜在压力之一。

　　 本周希腊国内罢工相当严重，这使得德国官员更难应付国内反对党和选民压力，此事明显也是欧元压力。对于法国而言，单单说通德国总理默克尔是没多少用处的，而想说通所有德国的关键人物，余下的时间显然不太够。因此，本周末欧盟峰会前达成一致的机会越来越小。

　　静观其变为上

　　 不过单就周四来看，似乎有点正面消息，因市场传说相关谈判方已有初步共识达成，这就是“未来EFSF将能够从发行新债的欧猪国家手中直接收购债券”。

　　 本周末欧盟峰会相当重要，在此之前如果法国和德国在其他要紧之处仍达不成一致，则该会议也极难有所建树，如此欧元即面临回落风险。当然，如果在最后关口德国与法国意外地达成一致，欧元自会进一步扬升。要紧之处如上所述，一为EFSF扩容后是否足够大，二为是否允许欧洲央行趟浑水。

　　 目前德国国内政客们的紧迫感不是很强，如果法德间达不成一致，虽然这会使欧债危机恶化并增加未来德国的援助成本，但毕竟不是眼下的成本上升。但对法国来说，情况可能就不太一样了，因法国3A主权评级被国际评级公司调低的机会正越来越大，债券市场对此已有所反应，因此法国更热衷于快速解决此事。

　　 德国和法国心态不一已导致行动不一，本周稍早，德国一些官员显得有些“怠慢”，比如某些官员竟然声称“周末产生决定性方案机会不大”。

　　 综上所述，种种迹象其实更多地暗示了以下这种可能，即法德想在有限的时间内达成完全一致的机会不是很大，顶多只是在某些具本小节方面减少些分歧。这么一来，下周欧元由升转为跌的机会其实稍大些。

　　新兴市场货币趋于贬值

　　近期新兴市场货币总体承压，如巴西雷亚尔、南非兰特、俄罗斯卢布，甚至中国人民币。实际上新兴市场货币 （包括其中的商品货币）在前期已大贬一阵，只是本月以来有所回升，但进入本周后此类货币有再度贬值趋势，不排除进入主跌浪的机会。

　　 市场对欧债危机的担忧和对全球经济下滑风险担忧已造成一些资金撤离新兴市场，而大宗商品连续下跌更是加重这其中的商品货币压力。

　　 北京时间周四上午，巴西央行宣布一次性将基准利率调降50个基点，由12.00%降至11.50%。该行曾于8月份调降过50个基点，只是上次的降息是出人意料的，这次是意料之中的。巴西最近一个月通胀率为7.31%，而其央行容忍上限是6.5%，通胀目标更是仅仅只有4.5%。

　　 巴西降息缘于欧美债务危机正影响其出口和GDP增速，所以虽然通胀仍相对较高，却也不得不降息。中国等其他新兴经济体其实也面临相同问题，就中国而言是人民币升值压力消除，但就其他新兴经济体来说，可能意味着本币贬值。

　　 澳元等通常被热络交易的商品货币走势相对平稳，但其基本面料不会脱离上述范畴太多，即未来的出口动能减弱。所以巴西的降息事件亦可看成澳元、加元、新西兰元利空，故就操作而言，极不建议投资者做多商品货币。