早盘：市场无做多理由 筑底过程或接近尾声

　　

　　一、大盘分析

　　周四两市大跌，沪指再创新低2315点，收盘也创阶段新低，并留下一个跳空缺口，深成指也跌破万点关口。IPO审核周期放宽，加之尚福林表示推动文化企业上市，扩容预期打击市场信心。股指期货与现货市场基本一致，两市跳空低开，随后一路单边走低，午后跌破前期低点后，引发小反弹，但尾盘重又疲软。沪指收盘报2331.37点，跌1.94%；深成指收盘报9796.23点，跌3.06%；中小板综指跌2.87%；创业板指数跌3.17%，盘中再创历史新低；沪深300指数收盘报2520.53点，跌2.42%，股指期货IF1111合约收盘价为2524.4点，跌2.49%。两市成交放大，沪市成交金额578.7亿元，深市成交金额527.9亿元。

　　盘面观察，市场个股普跌，上涨个股仅168只，非ST个股只有金瑞矿业（600714）涨停，跌停10只。行业板块全跌，飞机制造、煤炭、家具、电子信息、机械、物资外贸等板块跌幅居前。稀土永磁概念表现活跃，银河磁体（300127）涨逾9%，包钢稀土（600111）、广晟有色（600259）涨逾1%。大市值股全跌，农行、中行、建行跌逾1%，中国神华（601088）、中国人寿（601628）、中国平安（601318）跌逾2%，贵州茅台（600519）跌逾3%。创业板和中小板个与大盘基本同步。

　　技术上两市股指大跌，连续3日下跌，上周反弹涨幅尽数回吐，市场底部仍然没有探明。另外技术指标MACD指标走坏，深成指已经形成死叉，但短线形成底背离；KDJ指标继续快速向下，但还没有形成超卖；深成指跌破布林线下轨，新的下跌通道被打开。总体而言，社保基金9月新开账户的消息被市场忽略，大盘似乎急于完成探底目标。欧元危机解决方案处于僵局，外围股市可能面临新一轮下跌，也令当前市场没有做多的理由，可以观望深成指和沪深300指数都完成跌破2010年低点过程中市场量能的表现，如果量能不再创地量，说明复杂筑底过程将接近尾声。

　　二、要闻解读

　　3年期央票利率15个月首降 惹货币政策宽松遐想

　　20日，央行发行200亿元三年期央票，中标利率3.96%，较上周下跌1个基点，为逾15个月来央票发行利率的首次下降。作为市场利率风向标，获央行”首肯“下行，货币政策初现放松苗头的猜想顿起。根据央行公告，央行昨日在公开市场发行了10亿元3月期央票和200亿元3年期央票。央行昨日没有进行正回购操作。但是，考虑到央行本周二已经发行了100亿元1年期央票，并进行了900亿元正回购操作，因此本周实际回笼量高达1210亿元，而本周到期资金总计990亿元，因此本周央行顺利从市场净回笼资金220亿元。这也是央行连续第二周通过公开市场回笼资金。上周央行小幅回笼了90亿元。历史数据显示，去年曾出现过3年期央票中标利率下调的类似情况，分别在去年4月、5月、6月、7月，每次也平均下调1-2个基点（以去年最后一次计算，离目前已有15个月）。

　　金融界简评：收益率下降说明机构对于3年期央票的需求增加，而此举至少会导致市场对于政策预期产生变化，其指导意义可能大于实际意义，具体的讯号解读还要观察下周各期限央票利率的发行情况。

　　地方自行发债破局 沪浙粤深先行试点

　　财政部20日消息，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。专家指出，地方自行发债，除了举新债还旧债的短期作用外，更是建立了有效的融资机制，是中央推进地方政府阳光财政、阳光融资的重要措施。财政部还制定了《2011年地方政府自行发债试点办法》，进行规范、指导。根据办法， 试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，2011年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。试点地区发行的政府债券为记账式固定利率附息债券，期限分为3年和5年，两者的发行额分别占总规模的50%。

　　金融界简评：此次快速推出四地试点，被指赋予了化解地方债务风险的使命。除了举新债还旧债的短期作用外，更重要的，它为地方建立了有效的融资机制。但是在地方政府预算软约束未改之前放松融资的口子，国富民弱的局面恐愈演愈烈，私营经济的生存环境堪忧。

　　社会融资总量逐季减少 三季度环比大降逾四成

　　央行20日发布的数据显示，今年前三季度社会融资规模为9.80万亿元，比上年同期减少1.26万亿元。今年以来，一、二、三季度的社会融资规模依次递减，一季度高达4.19万亿元，二季度为3.57万亿元，三季度仅为2.1万亿元，较二季度大幅下滑超过40%。从结构看，前三季度人民币贷款占社会融资规模的58.0%，同比高1.0个百分点；外币贷款占比4.9%，同比高2.5个百分点；委托贷款占比10.9%，同比高6.3个百分点；信托贷款占比0.9%，同比低3.4个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.0%，同比低7.7个百分点；企业债券占比8.6%，同比低0.3个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.6%，同比高0.3个百分点。其中，增速最迅猛的当属委托贷款。委托贷款是银行表外业务的一种，简单说就是一方向另一方贷款，委托第三方如商业银行进行管理。在银行信贷额度偏紧，信托贷款受控的情况下，有为数不少的企业转而寻求委托贷款。

　　金融界简评：社会融资总量逐季下滑显示实体经济从金融体系获得的全部资金总额逐季减少，反应出实体经济的活力和投资意愿下滑，金融体系对于资金配置效率不高，社会融资渠道不畅通。如前所述，地方债自举是开辟融资渠道的一个新举，但关键是资金的配置效率，引导资金流向实体经济，以避免产业的空心化和其他经济部门的局部泡沫化。

　　国务院明确将研究开征环境保护税

　　中国政府网20日公布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》指出，推进污染企业环境绩效评估，严格上市企业环保核查。支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。另悉，第七次全国环境保护大会预计11月初举行。本次会议或涉及”十二五“期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。”十二五“环境保护规划与全国地下水污染防治规划将于近期发布。在环境安全方面，”十二五“环境保护规划可能将核辐射、重金属、危险废物、危险化学品等方面的污染防治作为工作重点。

　　金融界简评：种种迹象显示，环保产业面临一系列重大利好。”十二五“期间节能环保产业”大发展“的局面将日渐明朗，相关公司将集中受益。另，前期资源税改革及发布找矿战略时我们已经指出：”能源是国民经济发展的重要动力，能源的合理定价才能保证经济合理集约发展，避免大干快上和重复建设带来的资源浪费。合理控制能耗、提高单位能源产出并提高定价发言权，中国经济才能免受国际能源价格波动的冲击。“

　　新版高技术产业化指南锁定137项重点

　　国家发改委、科技部等五部门日前联合印发《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》，确定了当前优先发展的十大产业中137项高技术产业化重点领域。具体包括：信息15项，生物17项，航空航天6项，新材料24项，先进能源13项，现代农业18项，先进制造21项，节能环保和资源综合利用9项，海洋6项，高技术服务8项。与《指南（2007年度）》相比，《指南（2011年度）》新增了高技术服务产业和15项重点领域，删除了8项已基本实现产业化的重点领域，并对各领域下的具体内容进行了调整。

　　金融界简评：上述重点领域的确定，体现了发展高技术产业、大力培育发展战略性新兴产业，推进产业结构优化升级、促进经济发展方式转变、应对全球气候变化的新需求。投资者可结合个股基本面从中选取长期投资标的。