高盛高华宋宇：外需增长放缓 政策或适度放松

　　

　　【财新网】（记者 张宇哲）近日国家统计局发布数据显示，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。第三季度GDP同比增速与预期基本一致。从环比看，三季度GDP环比增长2.3%，高于二季度2.2%的环比涨幅。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，三季度GDP环比增速小幅反弹；尽管货币状况收紧且外需疲软，在其它因素保持不变的情况下，9月强于预期的实体经济数据将缓解决策层对经济放缓的担忧，因此可能令决策层倾向于在更长时间内保持偏紧缩立场。

　　不过，他认为政策立场并非一成不变。 他指出，外需增长将在今年四季度放缓，这会加大实体经济增长的下行压力；通胀率有望在今年四季度明显降至5%以下。因此，他预计政策将在未来数月里适度放松，具体时间和规模很大程度上取决于外需，因为外需的不确定性远高于CPI通胀率。

　　在宋宇看来，尽管出口增幅明显下滑（2011年三季度出口环比增幅从二季度的19.2%降至5.8%），但可以确定整体的实体经济增速基本持平。

　　宋宇认为，9月实体经济环比增速的反弹是可信的。通过工业渠道复核的钢材吨数等产品产量数据对国家统计局以金额为单位衡量的工业增加值数据进行交叉验证，可以发现钢材（包括粗钢和钢产品）和电力等主要产品产量的环比增幅确实明显反弹。

　　经济环比增速相对持稳主要得益于两个原因：即供给面的改善和过去两个月的补库存活动。此前经济面临的电荒和日本地震相关供应链中断问题曾严重拖累经济增长，4月尤其严重；而继二季度快速的去库存后，过去两个月PMI数据中的补库存活动抵消了较为疲软的总需求增长。后者的正面影响已在8月显现，9月可能更为明显。汽车购买量也在10月部分取消小排量汽车节能补贴生效之前集中增长，尽管不含汽车销售的零售额数据也有所反弹。■