先于股市反弹 债券牛市已拉开序幕

　　每经记者 李娜

　　 本周，沪深A股击穿2318点，很多投资人士认为这离市场最后的底部已不远。

　　 年初至今，股债“双杀”的尴尬自上周以来有所缓解。本周以来，债券市场演绎了一场不折不扣的上涨行情，连续几个月下跌的分级债在本周强势反弹，成交量活跃，部分分级债基金中的高杠杆部分更是持续发力，个别品种的周涨幅近20%。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，债市先于股市反弹，债市或正处于一轮牛市的开端等观点，已在不少基金以及市场机构中广为传播开来。

　　资金面宽裕助推债市走强

　　 十月以来，债市改变了过往几个月来连续下跌的格局，上演了一波反弹行情。截至本周四，债券型基金几乎全线飘红，万家添利分级B本周净值涨幅为13.22%，博时裕祥分级B的净值涨幅也有12%。二级市场上，债基的表现也不俗，五日涨幅接近20%。

　　 值得注意的是，上周利率债快速上涨，本周延续上涨行情，收益率进一步下行，在利率债收益下行的带动下，本周信用债市场收益也快速下行，下行幅度远远快于市场预期。

　　 兴全趋势的基金经理张惠萍表示，债券最近的反弹主要是市场认为CPI的拐点已现，未来呈现逐步下行趋势，另外资金面也有改善迹象，应该还能持续一段时间。

　　 天治基金则表示，本周资金面依然保持宽松状态，银行间隔夜资金利率为3.08%，7天资金利率为3.45%。

　　 汇丰晋信认为，本周公开市场共计有990亿元到期资金，较上周减少490亿元，虽然到期量偏低，但央行回笼力度依旧。由于临近月末，跨月资金的需求开始增加，周二进行的7天正回购操作将部分资金平移到了下周，这将有利于月末的资金供给，维持资金利率的稳定。在央票需求回暖的情况下，央行加大超短期回笼工具的使用力度，更多地采取公开市场操作管理流动性，将有助于维护资金面相对宽松稳定。

　　债市先于股市反弹

　　 而在更多市场机构人士看来，从过往历史经验来看，债市往往先于股市反弹。《每日经济新闻》记者了解到，此种看法，也得到了不少基金人士的认可。

　　 “通常债市要先于股市企稳。”兴全趋势基金经理张惠萍向记者表示。

　　 某中等规模基金的基金经理也表达了相同的观点：“债市走牛一般领先股市3~6个月，2008年也是如此。”

　　 国泰基金固定收益投资总监裴晓辉认为，目前权益类市场是反弹而非反转，因此今后半年权益类市场前景不佳，而债券市场则机会较大。通胀问题虽然同比有所回落，但环比数据持续扩大，也就是看不到通胀矛盾的缓和趋势，在此情况下股票市场是难有起色的；而通胀预示着流动性较大，这对债券市场较为有益，因此四季度至明年上半年债市机会较大。

　　 他认为，从历史经验来看，每一轮债券市场的牛市之后才会出现权益类的牛市，其背后原因是因为经济大幅下滑，造成企业用工成本和原材料需求的下降，带来物价的实质下降，并对通胀产生真正缓解，待企业利润不再下跌，才能带来权益类牛市的临近，在此之间通胀和流动性将首先使债券牛市开启。

　　债券牛市开端仍有分歧

　　 沪深股市目前还在延续探底过程。面对债市的反弹，市场多数机构也认为，暴跌后此轮债市的反弹，是债市牛市的始端。

　　 “该阶段股市积重难返，但债券则开始提供更为高的收益率，并逐步悄然走牛。该阶段债券通常要比股票表现得好。”兴业证券张忆东表示。

　　 “债市的小牛市已确认，有望延续到明天一季度末，而之后，股市也有望迎来趋势性机会。”一位对债市更为乐观的基金投资人士则表示。

　　 但对于债市位于牛市开端的看法，现在仍然存在分歧。“从目前的情况来看，债市的反弹仍能延续一段时间。不过，现在提债市步入牛市，还有些过早。”沪上某基金公司固定收益投研人员认为。

　　 无法否认的是，在过去的几个月，债市品种的轮番下跌，也给债市的反弹提供了更多机会。在《每日经济新闻》记者的采访中，沪上某债券型基金的基金经理表示，面对债市的反弹，目前对现有的持仓品种也做了些调整。由于前期比较保守，现在主要增持了可转债和一些比较好的信用债。

　　 裴晓辉则进一步表示，债券市场的产品主要分为三大类：利率债券、信用债和转债。在债券的牛市开启之时，利率产品首先受益，其次是信用债，最终转化为权益类（包括转债）；目前看好纯债品种，如城投债、信用债等，后期将逐渐转向低信用风险品种，如转债等。