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行情维而不稳 跌跌不休底在何方

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-23 23:45 来源: 每日经济新闻

  每经记者 张冬晴

   市场一直流传着一句话:“反弹不是底,是底不反弹”。A股频创新低,似乎证明目前的确没到底,但汇金公司已经对四大行进行增持,所谓“政策底”被认为已经出现了,管理层也在维稳,但行情又似乎维而不稳,因此投资者在对见底与否的判断中陷入纠结。《每日经济新闻》记者从对历史的护盘行情观察中注意到,在管理层和机构出手维稳之后,指数和个股会短期反弹,之后有可能继续下跌。但下跌并非绝对的坏事,也许正是加速下跌,才能赶出一个市场底来。

  翻开上证综指近20年以来蜿蜒曲折的K线图,连绵不断的峰谷无不惊心动魄,A股历史上的大行情,几乎都是置之死地时通过一次次护盘维稳而后产生的,比如著名的1994年“8?1”行情、1999年 “5?19”行情和2008年的“9?19行情”。护盘和救市都可冠之以一个特色词汇——维稳,但维稳却往往是维而不稳。因此,经历了近20年来沪、深两市六轮大起大落的洗礼之后,股民们终于总结出了一套比较朴实的理论:行情总是在绝望中产生、犹豫中上涨、疯狂中下跌。

   值得注意的是,2008年6月,“5?12”地震后上证综指几近腰斩,管理层以“基金也要讲政治”的言论进行口头维稳失败;2008年8月初,北京奥运会即将开幕,上证综指累计跌幅超过50%,在极度低迷之际又一次口头维稳行情再次宣告失败;2008年9月18日,上证综指累计跌幅已超64%,让投资者陷入绝望之境,汇金公司终于拿出真金白银增持工、中、建三大行,但随之而来的也不过是反弹20%后便再次单边下跌超过25%,创出了1664点新低才换来死而后生。

   而今年10月10日,汇金公司再度入市增持工商银行(601398,收盘价4.15元)、农业银行(601288,收盘价2.58元)、中国银行(601988,收盘价2.96元)、建设银行(601939,收盘价4.58元)四大银行股进行维稳,但此一时、彼一时,市场反应远没有以前增持时那样强烈,略作反弹之后再次陷入持续下跌,上证综指也在跌穿前期2319点低点之后节节败退。自2007年10月上证综指从6124点开启大跌之路后,漫漫熊途已长达四年之久,即便从今年4月中旬阶段性高点3067点开始统计,短短6个月时间累计跌幅也高达24%。

   除此之外,在一些重要时点都会出现各种各样的维稳传言和行情表现,但似乎都成了画饼充饥。人们不禁要问,跌跌不休的A股市场,底在何方?

  /护盘?历史/

  护盘短期拉升效应强

    不论从大盘还是个股的维稳历史来看,其效果不好一概而论,但很明显的是,护盘之后短期拉升效果还是比较强的,因为护盘时,也正是市场最缺乏信心之时,因此只需要一点点的火苗,就可能在短期形成燎原之势。

  2008年汇金增持引发短期大涨

   2008年“5?12”地震之后,恰逢上证综指首次跌穿3000点整数关口所迎来的反弹行情尾声,而就在市场僵持不下的低迷之中,管理层一度发话“基金也要讲政治”,引发维稳的猜测,但随之而来的却是更为惨烈的下跌打破了僵局,2008年6月上旬上证指数单周跌幅一度高达13.84%。

   随后,在2008年8月北京奥运会开幕前夕,上证综指已从最高6124点一路下跌,3000点整数关口失守,累计跌幅超过50%,此时管理层通过媒体发出口头维稳,结果在胶着数日之后,奥运会一开幕就加速下跌。

   当然,护盘的累积效果也比较有限,2008年9月18日,上证综指数累计跌幅高达68.56%,在极度低迷之际,汇金公司高调宣布入市增持工、中、建三大行,9月19日上证综指大涨9.45%,两市反弹幅度接近20%,但之后再度陷入跌幅超过25%的境地。

  失去“绿鞋”农行大跌

   早在1993年底到1994年初,特别是1994年1月,其时第一权重股申能股份(600642,收盘价4.15元)死守8.18元/股左右的位置,8.18元/股位置上每天都挂着99999手的巨大买单,这个现象一度维持了很长时间,以致让不少股民误以为是电脑死机。尽管大资金利用申能股份拼命进行护盘,但其他大多数个股却跌得稀里哗啦,很多个股股价从几十块钱跌至只剩几块钱。

   随后,申能股份8.18元/股的托盘陆续被汹涌的抛盘所吞噬,即便每次都能够及时封堵,但多空酣战之中托盘被砸开的频率越来越密集,最终在1994年1月19日开始崩溃,股价一直跌到4月20日盘中创出3.06元/股的低位才告结束,而同期已经几近腰斩的上证综指如同断了线的风筝,从770点再次下跌,一路跌到325点后才引发了A股市场著名的1994年“8?1”行情——1994年8月1日在三大利好政策的推动下,上证综指从7月29日的最低点325.89点一路大幅飙升至9月13日最高1052.94点的位置,涨幅达200%以上。

   同样的故事在农业银行首发上市时再次上演。自2010年7月15日农行登陆上海主板以后,在“绿鞋”机制护盘的作用下,22个交易日农行股价虽多次触及2.68元/股的发行价,但均有惊无险。上市次日,农行继续有大资金勇敢护盘,2.68元/股及以下的三个价位最高堆积了约14亿股的买盘,其中2.68元价位更一度堆积超过10亿股买盘。即便是“绿鞋”机制下的最后一个交易日,在强大的护盘资金护航之下,农行股价仍收于2.69元/股,高于发行价1分钱。

   但在8月15日晚间,农行对外发布公告称,已全额行使“绿鞋”机制,由此农行也宣告进入“光脚”时代。农行公告表示,作为本次发行具体实施绿鞋操作的主承销商中金公司已于8月13日全额行使超额配售选择权,即在初始发行22235亿股A股的基础上超额发行3335亿股A股,因而农行的最终发行规模为25571亿股。分析人士普遍表示,农行已卸下“保护伞”,短期农行股价将面临严峻考验。

   那么,失去了“绿鞋”保护伞以后,农行能否顶住2.68元/股的破发压力呢?在苦守了整整两个月后,农业银行9月16日以发行价2.68元/股开盘,恰恰就在市场以为其还能有惊无险地在发行价上方窄幅震荡时,在10时04分至10时08分之间,大量卖单蜂拥而出,迅速将托盘吞噬,随之而来的便是农行股价失守并出现大幅跳水,最终收盘破发,报收于2.63元/股,下跌1.87%,换手率5.27%。

   随后短短数日,农行继续一路震荡下挫,盘中最低现2.52元/股,累计跌幅超过6%。而同期沪、深两市也一度尾随农行出现了大幅杀跌筑底行情,但很快沪指开始反弹,此轮反弹一直到2010年11月中旬,指数最高见到3186.72点。

  /护盘?现状/

  四大行将何去何从?

  正因为历史上某些关键时刻总有特殊机构和大资金出手护盘,因此汇金公司今年10月10日再度高调宣布入市增持四大行同样引起了市场各方高度关注。

   本次增持的背景是今年4月中旬以来,沪、深两市调整长达半年之久,上证综指累计跌幅就超过20%,甚至被市场普遍认为的重要低点2010年7月2日的2319点都命悬一线、岌岌可危。

   据Wind统计,4月15日至10月21日,沪、深两市跌幅超过20%的个股多达1554家之多,甚至还有23家个股跌幅超过50%。其中,跌幅相对较大的东北制药(000597,收盘价8.90元)从4月18日盘中最高23.77元一路下跌至目前8.90元,跌幅超过60%。

  沪指创31个月新低

   就在沪、深两市再度陷入旷日持久的低迷之际,汇金公司再次高调宣布,自10月10日起已在二级市场自主购入工农中建四行股票,并拟在未来12个月内继续在二级市场增持操作。

   晚间相关银行公告显示,汇金公司当日分别增持了工、农、中、建A股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股。本次增持后,汇金持有的工、农、中、建股份比例 分 别 达35.43%、40.0374%、67.55%、57.09%。

   值得注意的是,此次汇金公司增持四大行股票的数额要远远大于此前两次。根据10日四大行的A股收盘价计算,汇金此次共耗资逾1.97亿元。而早在2008年9月,汇金公司自9月19日起在二级市场自主购入工、中、建三行股票,并宣布将继续进行相关市场操作。公开资料显示,截至9月23日,汇金公司已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持工、中、建行股票各200万股。

   随后的一次是发生在2009年的10月,汇金公司再度通过上交所交易系统买入工、中、建行A股股票各10万股,象征性意义大于实际作用。

   不得不说的是,历次汇金公司出手之后,似乎都尾随着一股神秘的“同盟军”身影,而不少业内人士均猜测其为保险资金、社保资金等。就目前的市况而言,市场人士普遍认为汇金再度入市的政策意义更浓,有助于稳定市场情绪,重树信心,纠正非理性下跌。同时,结合当前银行股股价和市盈率来看,汇金此时增持也具有价值投资的意义。

   事实上,自10月10日获得汇金公司增持以来,工商银行连续上涨8个交易日,期间累计涨幅超过5%,而其他三大行也都出现连续震荡上行的强势表现。

   但是,10月11日,汇金增持的利好刺激只给了一次两市大盘个股全线高开的机会,不少投资者彻夜的兴奋感仅仅维持了一分钟,开盘之后就遭遇持续震荡下挫,甚至沪指盘中还创出新低,着实让人大跌眼镜。

   更让投资者难受的是,小幅反弹两个交易日后,沪、深两市再度陷入低迷,本周最后四个交易日更是节节败退,10月21日,沪指盘中跌至2313.78点,创出31个月新低。

  窗口期汇金被禁手10天

   就在汇金再度进场护盘、上证综指却连创新低的当口,一道横亘在汇金公司和四大行之间的门槛开始出现:根据2011年三季报披露安排,中国银行、农业银行将于10月27日披露三季报,工商银行、建设银行的三季报也将分别于10月28日、29日陆续出炉。同时,根据沪、深交易所 《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引(修订稿)》,上市公司股东及其一致行动人不得在公司定期报告公告前10日内增持公司股份。

   由此,10月19日起的10天之内汇金将不得继续增持建设银行,而其他三大行也已经从本周开始陆续进入增持“窗口期”,直至披露三季报为止。也就是说,本月底汇金公司才有望再度出手。

   值得注意的是,尽管汇金公司已经从本周开始陆续对四大行 “禁手”,但周一至周三的盘面显示,四大行的个股依然有实力机构大手笔进场,甚至在尾盘都如期出现巨额买单迅速推高股价。

   对此,英大证券研究所所长李大霄推测,不排除保险资金、社保资金和其他公私募都会尾随汇金公司的资金进场。但著名的职业投资者扬韬也撰文表示,周一至周三的三个交易日,四大行每到下午两点半就有大资金买进,其中周三从上午就开始有资金买进。下午收盘前3分钟,农行一笔买单更高达5000万股,耗资1.3亿元。如此手笔,只能是保险资金。那么,保险资金为何要护盘四大行呢?一个可能的解释是:四大行里,保险资金已经是除了汇金之外的最大持股者。

   同时,扬韬还在文章中分析指出,汇金遭“禁手”后进场的大资金,从主动逢低买进、尾市拉高的手法上看并不是被动护盘。这种做法,早期容易遭到短线客的打击,但持续一段时间后,短线投机者将涌入,股价可能出现一次快速上涨。这是他们所期待的结果,会出现吗?

   但是,如果四大行的护盘买进行为只是为了维稳,那么,当买单不再时,这些股票将不排除来一次大跌,那时市场或将哀鸿遍野。

  /护盘?前瞻/

  静候个股加速赶底

  考虑到汇金公司具有“国家队”这一特殊身份,其历次在二级市场增持银行股都被认为能创出市场的阶段性底部,紧随其后的产业资本增持潮也将席卷而来,同时还有其他各种重大利好消息配合之下,市场容易就此展开短暂的休整性反弹。比较典型的是2008年9月和2009年10月,汇金两次增持一度引发反弹,但最终市场见底已经是一个多月以后的事情。那么,这一次汇金增持后,是否也意味着要见到市场底仍然漫长?

   广发证券上周的市场量化周报显示,普通股票型基金整体仓位由上上周的78.39%降至上周的76.58%,下降1.81%,而偏股混合型基金整体仓位也由上上周的70.15%降至上周的68.41%,下降1.74%。

   同时,广发证券还认为,从5年期国债到期收益率与沪深300指数PE价差的走势来看,现已处于2倍标准差以下,处于2005年以来的历史低位,而其下行趋势仍加速迹象。该价差处于2倍标准差以下则意味着市场可能正在接近底部区域,但买入时机仍需继续等待。

   莫尼塔投资最新研报也认为,从汇金增持事件来看,政策制定层可能希望用最小的成本撬动市场预期的变化,因此除非“黑天鹅”事件冲击,否则短期内市场进一步大幅下探的可能性较低。而10月底之前政策观察点和经济数据较少,这有利于市场阶段性反弹。

   浙江某私募人士则向 《每日经济新闻》记者表示,A股市场有3个底部区域,按出现的时间顺序,分别是:估值底区、政策底区、市场底区。估值底区的判断特征就是市场整体市盈率趋向合理,不少蓝筹股体现出较大投资价值;政策底区的判断特征是国家主流媒体开始替股市说话,国家队资金开始高调入场;市场底区则是最后的恐慌下跌所形成,也是真正的大底所在区域。

   上述私募人士表示,10月10日汇金增持4大行,说明当下的A股已经进入政策底部区域,政策底部区域有200点~300点左右的空间,按10月10日沪指收盘2359点算,上顶大致在2600点附近,下底大致在2300点左右,所以2319点应该就是本轮下跌的政策底点位,也就是在该点位左右国家会出台一些政策性利好。政策底部区域离市场底则一般还有200点~300点的距离,2008年就是300点,这次预判也差不多是300点,也就是在2000点上方是本次的大底位置。

   值得一提的是,扬韬在撰文中指出,自1994年以来,大行情都是由大政策引发,而不仅是护盘引发,目前会有什么样的政策出台呢?暂时还不清楚。不过,真的有较大政策,其影响力往往比较长久,不必在乎一时一地的得失,未来会有更多机会。

   记者注意到,无论是券商、私募还是其他职业投资者,似乎对护盘维稳都既抱以一定的希望,又保持了相当的冷静。甚至在股民中还流传着一首《护盘歌》——世人若被护盘累,春去秋来老将至,朝看水东流,暮看日西坠,百年护盘能奈何?这其实也提醒投资者,既要有信心,也要保持一份冷静的观察,耐心等待大底到来。

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