瑞银陈李：2012年资本市场流动性将现拐点

　　

　　【财新网】（记者 范军利）瑞银证券首席策略分析师陈李称，2012年资本市场流动性将出现最大拐点，“最值得期待的行情不是业绩见底或增长的行情，而是流动性预期好转之后带来的估值扩张的行情。”

　　10月21日，陈李在瑞银证券当日举行的“2011年四季度A股市场展望会”发表上述观点。

　　陈李表示，持续两年的紧缩周期已结束，年度信贷新增量明年将获得重大拐点。随着GDP增速放慢和实体经济对资金消耗的减少，包括债券和股票在内的资本市场将迎来一个流动性推动估值上升的一个行情。

　　他表示，导致当前资本市场熊市的因素在于四个方面：欧洲主权债务危机、流动性收紧、地产行业去库存和企业盈利下滑。另外，他认为，股市当下熊市的因素之一还在于今年实体经济资金紧缺对股市造成了明显的挤出效应，银行理财产品、信托产品大量发行，上市公司的再融资也很频繁。

　　他表示，2012年，由于增长放慢，企业投资需求下降，挤占股市资金的因素也将随之消失。

　　陈李表示，预计2012年名义GDP增速可能明显低于2011年，实体经济消耗的资金明显低于2011年；而整体宏观流动性又结束了为期两年的紧缩周期，重新扩张，因而届时资本市场流动性可能出现明显改善。

　　“如果流动性放松拐点到来，固定收益市场将率先反弹。”陈李认为，明年或将迎来流动性推动股指上涨行情，且债市向上反转的时间点将早于股市。

　　瑞银预测，中国2012年一季度GDP同比增速可能将低于8%，这可能引致政策调整，央行可能据市场情况使用公开市场净投放(包括逆回购)等措施适度宽松。

　　针对房地产投资这一负面因素，陈李认为，目前地产隐患尚未被市场反映，若房价下跌或开发商资金链断裂等隐患逐步浮出水面，可能将再次引发市场担忧，且不排除2012年商业性房地产投资增速或回落至10%下方。■