民族证券：人福医药给予“增持”评级

　　

　　投资要点

　　

　　●增长来源于规模扩大和毛利率提升。公司2010年实现营业收入、净利润24.3亿元、2.17亿元，同比分别增长65.83%、35.81%，每股收益0.44元。从三季度单季看，实现营业收入8.4亿元，净利润7663万元，增长39.5%。

　　●医药商业拖累公司现金流。公司三季度末经营性现金流为-1.25亿元，较去年同期增加流出9424万元。主要原因是2010年公司通过增资方式控股了4家具有优势配送资源的湖北省医药商业公司，医药商业收入大幅增长，根据帐期管理的有关规定，销售回款率有所下降。

　　●各项业务都颇具看点。公司核心麻醉业务瑞芬太尼、舒芬太尼等高端产品快速增长；子公司人福普克将通过美国FDA制剂认证，为公司制剂出口奠定基础；生物制药领域，通过收购武汉中原瑞德70%股权，进入血液制品领域；收购光谷人福生物医药，意欲开发心血管领域基因工程药物；收购武汉人福忻和生物，进入疫苗子行业。此外，公司储备产品丰富，盐酸纳布啡、盐酸吗啡酮临床已经结束盐酸阿芬太尼、盐酸美普他酚正在临床中。

　　●给予“增持”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现销售收入25.26亿元、30.87亿元、38.27亿元，同比增长14.58%、22.20%、23.96%，实现净利润3.07亿元、3.85亿元、4.91亿元，同比分别增长42%、26%、27%，每股收益0.65元、0.82元、1.04元。公司所处麻醉行业壁垒较高，给予公司2011年45倍估值，目标价29.25元。（民族证券）

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　（责任编辑：慕玲玲）