券商判研A股出错 国金东吴民生荣登最离谱前三

　　马宏

　　“新财富投票，请各位领导多多支持！”当诸如此类的字眼在MSN签名上频频出现时，说明中国证券分析师们的收获季节已经来临了，虽然在这一年中，他们为机构投资者所做出的贡献，似乎并不太多。

　　“今年拉票，要比往年辛苦很多。一方面，券商资管、自营和保险今年也分到很多票，我们除了要去基金那边外，还要拜访许多新的‘伺候’对象；另一方面，行情低迷，买方的心情似乎也不太好，愿意继续听我们谈市场的基金经理，也不多了。”供职于国内某一线券商的策略研究员赵军(化名)颇为无奈地向记者表示道。

　　近十个月A股的跌宕起伏令券商策略研究员成了最善变的人，不过他们的观点更新依然很难赶上行情的变化。

　　“今年策略看得准的卖方机构，不多啊。” 一位券商资管人士对今年卖方策略团队的表现并不太满意。

　　“我依稀记得，在今年年初的时候，一些卖方机构还高喊2011年牛市要来呢！”一位基金经理谈及年初的景象，唏嘘不已。

　　2010年12月1日，国金证券成为首个高呼2011年牛市到来的卖方机构。

　　在一篇名为《牛市，追寻新一轮增长的方向》的2011年股票投资策略年报中，国金证券写道：“2011年A股市场面临着经济和盈利的稳步增长和更佳的政策环境，估值有望得到提升，上证综指波动区间为2700至4200点。”

　　当时，对2011年颇为保守的申银万国也对A股上行的空间寄予厚望，认为2011年上证综指核心波动区间在2600至3800点间。

　　就在国金抛出牛市论的几天后，东吴证券给出了积极的响应。

　　东吴证券于2010年12月发布了一篇名为《周期重合与转型叠加开启市场新征程》的2011年度A股投资策略报告，其中提到：“随着中国经济结构调整和转型的逐步成功，2011年开启的“十二五”阶段中国资本市场有望展开新的一轮牛市周期。”

　　到了2010年12月底，民生证券(微博)也加入了2011年“吹牛行情”的行列。

　　在一篇题为《2011龙抬头，‘N型’春色倍还人”》报告中，民生证券的策略团队认为2011年市场有望按照两个阶段来演绎估值的全面修复行情。

　　第一阶段为2011年一季度末至二季度，民生证券认为经过连续两个季度的货币收紧和物价调控措施，通胀压力有望得到明显的缓解，经济实现软着陆。届时制约全市场估值的因素将得到解除，因此处于历史估值低位的银行、保险、房地产、水泥、采掘等行业将在一季度迎来估值修复的反弹行情。

　　“其实这个判断还算准的，上证指数在1月25日跌至2677.43点后，开启了强劲的反弹，到4月18日大盘就涨到了3057.33点，当时大盘蓝筹股的估值修复也是一季度指数上涨的主要原因。”上述基金经理向记者表示道。

　　然而，民生证券判断的2011年第二阶段“牛市”似乎就不太靠谱了。

　　他们认为，到2011年下半年，随着通胀压力缓解和经济基本面回稳，政策的核心将从“抑房价物价”重新回归到“促转型”上来。因此转型将在下半年开始加速，而传统装备制造业升级和具有确定性高成长的新兴产业子行业将再次成为市场追逐的热点。

　　“至少从目前来看，下半年牛市不仅没有，股价下跌反而加速了。”一位券商策略研究员对此表示，甚至一些机构对明年的行情也不太乐观。

　　事实上，即使是那些在年初没有高喊“牛市”的卖方机构，绝大部分也没有料到今年A股会是如此的惨不忍睹。

　　去年末，海通证券(微博)策略分析师认为，2011年上证综指运行区间为2600－3500点；国信证券认为上证的核心运行区间在2500-3600点。而广发证券(微博)策略分析师则认为上证综指2011年底目标值为3600点，预期回报率26%市场的底部在2700点附近，下行风险不大。

　　而迄今为止，2011年上证指数的实际运行区间为2307至3186点。