警惕意大利为欧债危机"浇油"　新兴经济体仍乐观

　　

　　——访罗素投资亚太区首席策略师安德鲁·皮斯

　　杨博

　　□本报记者 杨博

　　欧盟一周之内两度召开峰会，密集磋商欧债危机解决方案，市场对此予以高度关注。罗素投资亚太区首席策略师安德鲁·皮斯接受中国证券报记者专访时表示，欧盟恐无法快速解决危机，至少在希腊债务有序违约、银行资本重组、欧洲央行政策转向之前，市场不会恢复对欧洲的信心。

　　皮斯特别指出，要警惕意大利国债收益率上升风险，一旦该国国债收益率重回6.5%的水平以上，可能引发新一轮债务危机。

　　 意大利“大到不能倒”

　　中国证券报记者:欧盟峰会目前讨论的方案对解决危机是否有实质性意义?

　　皮斯:我认为欧盟距离最终解决危机还有很长一段路要走。在市场恢复对欧洲的信心之前至少要看到三件事发生:首先是希腊债务有序违约，这需要50%左右的债务减记，当然这也意味着欧洲决策者最终认识到希腊必须走违约的道路;第二是对银行进行资本重组，这一点已经开始进行了;第三是欧洲央行转变政策方向，并承诺在国债市场上担当最后贷款人。眼下市场持续剧烈波动，一个重要原因就在于欧洲决策层谈的多但做的少，说与做之间存在很大差距。

　　中国证券报记者:这是否意味着欧债危机持续的时间会更长?你认为危机蔓延的风险有多大?

　　皮斯:我们现在比较担心的是，如果欧债危机进一步升级，可能会从意大利开始，因为意大利“大到不能倒”，同时“大到救不了”。

　　我们一直比较关注意大利的国债收益率指标，因为意大利拥有欧元区最大的主权债务市场，其公共债务总额为1.9万亿欧元，占GDP的比例约120%。如果利率水平很高，意大利就没法正常偿还债务。今年7月，意大利10年期国债收益率曾一度高达6.5%，引起市场恐慌，并迫使欧洲央行入市购买意大利和西班牙国债。在此之后，其国债收益率降到5%，但近期又涨到6%左右。统计显示，今年第四季度意大利需要融资800亿欧元，在2012年需要融资3400亿欧元。面对如此大的融资需求，一旦国债收益率上升，意大利将无法承受。我认为，如果意大利国债收益率重新回到6.5%以上，就会出现新一轮债务危机。

　　 欧银行业不会重蹈雷曼覆辙

　　中国证券报记者:如何看待欧洲银行业目前面临的风险，会否出现下一个雷曼兄弟?全球金融体系会否再次出现系统性危机?

　　皮斯:我认为欧洲银行业不会重蹈雷曼兄弟的覆辙，但现在的一个死结是，银行越惜贷，政府越削减开支，经济就会越糟糕，这反过来迫使政府进一步削减开支，也令银行资产负债表恶化，成为一个恶性循环。

　　回顾2007年和2008年，美国信用违约掉期(CDS)市场的危机曾引爆金融危机。目前能够掌握的情况是，美国银行业对欧洲政府债券和银行债券的直接风险敞口很小，但其通过CDS等产品间接持有的欧债风险敞口并不清晰。

　　中国证券报记者:您认为欧洲央行在解决危机的过程中应起到怎样的作用?

　　皮斯:欧洲央行在解决危机过程中扮演非常重要的角色。我们看到欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容经历了欧元区17个成员国的投票，最后还一度在斯洛伐克遇阻，这显示出欧元区在决策方面的滞后性。相比之下，欧洲央行在决策上更加迅速，因此在危机中需要变得更灵活。当然，欧洲央行不希望其政策变相“奖励”了那些不控制财政支出的国家，但在危机中它是能够做出快速反应，为市场提供流动性的重要机构。欧洲央行及其即将迎来的新行长都应该认清这一点。

　　 新兴经济体仍然乐观

　　中国证券报记者:欧债危机给新兴经济体增长带来哪些影响?

　　皮斯:今年年初，几乎所有人对新兴经济体的最大担忧都在于通胀上升、持续的紧缩政策可能过头、经济硬着陆等。但欧债危机导致的全球经济增长放缓在一定程度上帮助新兴经济体缓解了通胀压力。目前来看欧债危机给新兴经济体带来的最大风险是出口下降，而同时新兴经济体已经没有与2008年时相似的较大货币政策刺激空间。

　　从全球经济增长的角度来讲，我仍然对新兴经济体持乐观态度。毕竟这些经济体负债较少，人口结构也比较好，这为其未来几年的增长打下基础。

　　中国证券报记者:您对新兴经济体特别是中国股市的未来表现有怎样的预期?

　　皮斯:今年以来中国股市表现不佳主要是受到三个担忧的打击，首先是年初时市场担忧政策收紧，随后是担心银行不良资产，现在是担忧欧债危机。现在看来，通胀担忧已逐渐退去，银行不良资产情况也越来越清晰，我们预计2012年中国决策层将在货币政策上开始放松，这些都对股市有比较好的刺激作用。就整个亚洲而言，目前中国股市的估值较低，我们认为真正的价值机会已经出现。

　　（责任编辑：袁志丽）