铁道债“政府支持”效应初显 银行押注“零风险权重”乔加伟

　　本报记者 乔加伟 上海报道

　　10月18日被国家发改委认定为“政府支持债券”后，铁道部建设债券首次登陆银行间市场便遭机构哄抢。

　　26日，铁道部今年第二期铁路建设债券（总额200亿元，7年期和20年期品种各100亿）在银行间市场以单一利率（荷兰式）方式招标。结果显示，7年期的“11铁道03”和20年期的“11铁道04”均以4.93%和5.33%的下限利率中标。其中7年期债券投标倍数罕见的飙升至16.9倍。

　　“主要是政策性因素利好，包括财政部的减半征收利息所得税，以及发改委明确其为‘政府支持债券’，同时也有机构在押注铁道部债券风险权重或降至零，从而获取超额收益。”国海证券固定收益投资经理段吉华对记者称。

　　“100亿元投标，中标额仅6亿！”段吉华对记者表示，“7年期企业债根据下限4.93%利率进行投标量巨大，最终利率也是4.93%，本期铁道债事实上已经从利率招标转为数量招标。”

　　他同时称，此次铁道债中标利率不仅大幅低于今年第一期铁建债发行利率，7年期和20年期分别下降59bp和67bp，此次中标利率也明显低于二级市场水平。

　　中债收益率曲线显示，二级市场享受减税政策的7年期固定利率铁道债收益率25日报5.0%，20年期债收益率报5.67%。

　　段吉华表示，此次招标火爆的另一个原因是机构正在押注铁道债或有的风险权重调整。

　　据了解，市场近日传闻银监会可能将铁道债的风险权重降到零。

　　市场人士认为，将铁路建设债券视作“政府支持债券”明确了该类债券的政府信用，因此为商业银行下调铁道债的风险权重打开了空间。

　　“同样评级级别的中铁建7年期的债券，二级市场的利率是5.5%，扣除铁道部获得免半征收利息所得税，基本和今天铁道部企业债中标利率4.93%相差不多。也就是说，对投标机构而言，在没有铁道部债券风险权重调整的情况下，这个中标利率基本能够保持不亏。如果权重真的调整了，那就能获得超额收益，因此机构认购积极。”他称。

　　一位地方银监人士对记者表示，“暂时还没有接到铁道企业债风险权重调整的通知。”但他表示，铁道部债券获得政府支持后，本身就具有了政府信用，而温家宝总理日前讲话要求支持重点项目，因此，将铁道债的风险权重调整为零便顺理成章。

　　“风险权重大幅下降，银行肯定是最受益的，因其持有的铁道债券数量较多。”段吉华同时表示，此次铁道债发行亦有众多银行机构参与投标。

　　他还表示，如果风险权重调整为零，铁道部债券的收益率应该还有60bp的下降空间。“7年期金融债在二级市场的利率在4.3%左右，而铁道部此次7年期债券的中标利率为4.93%，有63bp的差距。”