开板两年怪相丛生

　　□专题策划 投资理财部

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚 实习生 林志吟

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　　号称高成长却逐年倒退

　　作为首批在创业板上市的28家公司，在上市之初，都是经过精挑细选，普遍被认为是资质较好的企业，代表着中国创业板的形象，也被监管者和投资者寄予了高成长的厚望。然而两年过去后，这28位带头大哥大多“沦陷”，成长光环大幅褪色。

　　据巨灵金融数据统计，今年前三季度，这28位带头大哥实现营业收入132亿元，同比增长24.99%；实现归属上市公司股东的净利润28亿元，同比增长22.26%。对比两年前他们上市时，前三季度实现的归属上市股东的净利润同比增长却是可以高达78.05%。其中，变脸幅度相当厉害的当属神舟泰岳、华星创业、鼎汉技术这三家公司，上市之初，前三季度的业绩增速都上百，遥遥领先于其它同仁，而如今除了鼎汉技术外，其它两家连这批24.99%的平均增速都难以企及。

　　一方面是公司业绩平平，令创业板高成长性的光环褪色；更让投资者很无奈的是，即便是这些公司在当年招股说明书中信誓旦旦地承诺的募投项目，同样难让人接受，近六成企业的募投项目或未达进度，或中途变更。

　　这些显而易见的缺陷，让这28家公司的投资价值备受投资者质疑。相比上市首日收盘价，创业板28位“带头大哥”经过近两年的市场“拼杀”，最终落得六成以上股价下跌，8家跌幅超过40%。这意味着，上市之初即买入这些股票的二级市场投资者，出现亏损的概率超过60%。

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　　股东变富了股民赔大了

　　创业板被打上了“创富板”的标签，但这并非赞赏，只是因为创业板仅富了大股东，却穷了二级市场投资者。

　　截至昨日，已有271家企业在创业板上挂牌交易，也就是说，自开板之初到目前为止的485个交易日里，创业板以每1.78个交易日一家的速度扩容。据统计，这271家创业板企业上市实际募资到的总额高达1788亿元。作为上市公司中的主要股东也跟着一夜暴富，以第一大股东的持股规模计算，所有创业板上市公司的大股东截至昨日收盘的持股市值均超过亿元。除了创业板上市公司的控股股东外，持有上市公司股权的高管们，同样身家倍增。如智飞生物董事、副总经理兼董秘余农，董事兼副总经理陈渝峰均身家过亿。

　　然而，造就多位亿万富翁的创业板，却未能令二级市场投资者一起享受这场“盛宴”，不仅如此，他们还得承受股价破发带来的巨大亏损。以昨日收盘价（复权价）计算，271家上市的创业板企业，130家陷入破发泥塘，占比高达48%。有媒体统计，七成股民在创业板投资中亏损。在分析师看来，整体估值偏高是原因之一，而股东和高管的不断减持更令创业板加速下跌，在创业板制度尚未完善之际，普通股民所能做的恐怕只有回避。

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　　无核心专利竟顺利过会

　　创业板上网罗无数高新技术企业，在过会的企业中，超过95%的企业都带有高新技术华丽光环，但是含金量却令人大跌眼睛。

　　科技部等三部委下发的《高新技术企业认定管理办法认定办法》规定，高新技术企业需同时满足6个条件，其中包括研发人员和研究费用，即“包括具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占当年职工总数10%以上”和“研究开发费用总额占销售收入总额的比例符合下述要求：最近一年销售收入少于5000万元的企业，比例不低于6%。销售收入在5000万至2亿元之间的，比例不低于4%。超过2亿元的企业，比例不低于3%；高新技术产品(服务)收入占企业当年总收入的60%以上等”。

　　而单这两条就足够“秒杀”今年过会成功的无数“高新”技术企业。如1月18日成功过会的科斯伍德、3月15日过会的深圳欣旺达、4月18日过会的永利带业、4月19日过会的美晨科技，都是被认定的高新技术企业，但是很讽刺的是，在招股书上可以发现，大专以上学历人员占职工总数的比例都在30%以下。而2月28日过会的四川创业，其在2008年至2010年度期间，销售收入范围均在5000万至2亿元之间，但研发比例仅为1.18%、1.09%和1.36%。营收收入在1亿至2亿元之间的科斯伍德，尽管其在2007年研发投入占营业收入的比重为4.39%，但在2008年初获取高新技术企业认定之后，其研发投入比例再未超过4%。

　　更可笑的是，部分高新企业竟连自己的核心专利也是花钱买来的。助力江苏宝利沥青成功过会的三项最核心专利，就是公司2007年花费15万元从上海交通大学购买的。在时间的检验下，一大批伪高新技术企业正逐渐露出本来面目。

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　　超募达千亿多数存银行

　　据wind数据统计，截至10月25日，已经上市的269家创业板公司超募资金总数达1116.9亿元，其中超募资金超过10亿元的创业板公司有21家。如此多的超募资金，创业板企业本应衣食无忧，而且有财力投资各种项目壮大业绩了，但真实情况却并非如此。

　　据平安证券统计，创业板公司已经公布使用计划的资金总额仅为352.26亿元，高达751.54亿元的超募资金尚无规划，占比达68.09%；即使公布了使用计划的，也仅有48%的资金实际投入，另外51.42%的资金均用来偿还银行贷款和补充流动资金。在资金毫无用武之地的情况下，将现金存放于银行成为了大多数公司的选择。

　　今年上半年，创业板257家公司实现净利润90.28亿元，同比增长23%，实现营业收入582亿元，同比增长33%。而去年上半年，94家创业板公司实现净利润27.1亿元，同比增长23%。所谓高成长的创业板增速远远落后于主板。

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　　经营告亏损薪酬反翻番

　　创业板公司上市时以“高成长”自居，但随着业绩增速放缓甚至出现亏损，所谓的“高成长”已荡然无存，高管们的高薪酬倒是一成不变。如在首批上市的28位带头大哥中，“第一高价股”红日药业以1040.9万元的2010年年薪排在可比创业板公司高管薪酬总额第一名，也是唯一一家高管薪酬总额超过千万的创业板上市公司，而2009年他们的合计报酬总额仅为240.54万元。也即是说，在上市之初到上市之后，红日药业高管们的薪酬增幅达到了332.37%。但根据红日药业2010年年报显示，其净利润的增幅仅仅是22.76%。

　　高薪酬，低业绩，这并非个例，wind数据显示，从高管薪酬相对2009年同比增减来看，共有19家创业板公司高管薪酬同比翻倍，但业绩增速却难以与其相媲美。如晨光生物以423%的同比增幅成为高管薪酬增幅最大的创业板公司。但晨光生物这两年的净利润增长一直在30%上下徘徊。

　　尽管有分析人士认为高管薪酬的增长与业绩也没有明显的关联度，并非高薪酬就一定会有高增长，但高管薪酬却实实在在正成为吞噬利润的杀手之一。WIND数据显示，有可比数据的190家创业板公司高管去年年薪合计4.83亿元，而它们净利润约为138.47亿元，年薪占净利润比例是3.5%，远远高于主板。其中，金利华电以23.71%的高管薪酬占当期年度净利比成为高管“吞噬”净利能力最强的创业板公司，康耐特以超过20%的“净利吞噬”能力排行第二，新宁物流18.65%排行第三，另外还有15家创业板上市公司高管薪酬占当期年度净利比重超过10%。