民族证券：五粮液预收账款维持高位 高档酒依旧紧俏

　　

　　投资要点

　　

　　前三季度，公司实现营业收入156.49亿元、营业利润66.07亿元、归属于上市公司股东的净利润48.18亿元，同比分别增长36.41%、41.75%、41.91%。

　　●预收账款维持高位，毛利率环比小幅下降。截止到三季度末，公司预收账款78.99亿元，环比仅下降了3.43亿元；同期毛利率环比下降0.11个百分点，在提价的大背景下，显示中高档产品供给“紧张依旧”。

　　●三季度费用投入增速高于收入增速，费用率环比小幅上升。前三季度销售期间费用率为15.99%，环比上升了1.02个百分点，其中销售费用率9.46%(上升了0.45个百分点、管理费用率8.03%(上升了0.3个百分点)。

　　●营业税金及附加比率同比小幅下降。与去年同期相比，营业税金及附加比率下降了0.48个百分点，为7.80%。

　　●考虑到高档产品供给紧张，调低2011年盈利预测，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.79元、2.68元和3.41元，动态市盈率分别为20.76倍、13.87倍和10.91倍，估值偏低，维持“买入”评级。（民族证券 刘晓峰 赵大晖）

　　（责任编辑：慕玲玲）