千份季报揭秘机构三季度调仓路径

　　随着上市公司三季报披露的逐渐深入，机构投资者在三季度期间的操作路径也逐渐清晰起来。操作风格稳健的保险及社保基金积极进取，基金大举撤退，QFII和券商边打边撤，无不显示着机构对后市的不同看法。这一场博弈，还将持续很长一段时间。

　　截至10月26日，从1500余家已披露三季报的机构持股情况看，基金、券商、QFII、社保以及保险五大机构投资者在三季度呈现出整体减持避险的态势，机构投资者的持股总量较二季度下滑55%以上。

　　刚刚过去的三季度沪深两市双双遭遇大幅调整，沪深300指数在此期间的跌幅达到15.2%，面对个股普跌的窘境，市场普遍预计机构投资者充当了杀跌的主力，而上市公司三季报的陆续披露则将市场的猜测逐渐坐实。

　　据统计，共有1399只个股出现基金、券商、QFII、社保、保险五大机构投资者的身影，持仓动向显示，新进92只，增持440只，减持867只。

　　基金领衔减持潮

　　已公布三季报的上市公司中，五大机构总共持有667.6643亿股，较可比的二季度末时1542.0554亿股的持股量下滑56.70%。基金仍是属于机构中的主力，共持有539.7170亿股，占比达80.84%；其次是保险，持股87.4051亿股；券商及券商理财产品合计持有20.2952亿股；社保基金持股17.7483亿股。

　　但基金的减持幅度最大，从二季度末时的1031.0105亿股直落至目前的539.7170亿股，同比降幅高达47.65%。此外，券商的持仓量也出现了不同程度的下滑。

　　基金的大幅减仓，从基金公布的三季报中得以体现，截至本周三有310只基金披露了三季报。

　　三季度基金整体资产规模、份额总量以及盈利水平都出现不同程度下降。不少基金选择削减股票仓位，注重防御性行业配置。统计显示，截至三季度末，20家公司旗下基金全部平均(可比)股票仓位为76.36%，较二季度79.16%的水平下降2.80%。其中股票型开放式基金(可比)股票仓位为80.49%，混合型基金仓位为71.53%，分别较上一季度下降了3.86%和1.12%。

　　回顾今年以来基金仓位的整体变化情况，这已不是基金第一次的“战略收缩”。在去年末基金股票平均仓位达到84.59%的水平后，今年前三季度基金基本处于“减仓通道”中：一季度末平均仓位下降2.80%；二季度末基金的整体股票仓位再度下降，相比上季度末减少1.45%。

　　分析人士称，虽然在个别时段中基金仓位出现过增减反复，但今年以来的整体趋势依然是减仓。在其看来，市场持续动荡，尤其是进入三季度以来海外市场剧烈调整引发A股“共振”，使得本已困难的投资局面更为严峻，基金谨慎操作思路逐渐上位。有不少基金公司仓位降幅较大，摩根士丹利华鑫基金整体仓位在60%附近，为全行业最低。

　　不过仍有部分股基依然保持着高仓位，由王亚伟掌管的华夏大盘精选和华夏策略精选就是其中的代表。

　　坚守高仓位的“底气”是王亚伟认为未来货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限，同时其也对持仓品种进行了调整，新进重仓股大秦铁路，提高金融、保险类等个股的配置，显示出其对低估值品种的关注。

　　社保加仓“急行军”

　　不过向来稳健的保险和社保资金却在此期间逆势而上，其持股总量分别从可比二季度末时的78.9899亿股和14.6690亿股提升至三季度末时的87.4051亿股和17.7483亿股。

　　股市“跌跌不休”，投资者盼救市心切，“国家队”资金的动向备受关注。前段时间，汇金出手增持四大行被视作“国家队”的一次托市动作，与此同时，有迹象显示，社保基金也已有所行动。中登公司新近公布的9月统计数据显示，社保再次增设A股账户，当月在沪深两市净增加16个账户。

　　新近披露的1000多家上市公司的三季报也显示，不少公司的确在三季度获得了社保基金的增持。

　　从已披露的1000多家上市公司的三季报来看，对比过往季报显示，社保基金在三季度新进多只个股，并对前期持有的个股进行了结构调整，部分绩优个股被增持。

　　共有88只股票获得社保的增持，其中51只是社保基金首度出现在其大股东名单中。与此同时，遭社保基金减持的则为41只股票。

　　不过值得注意的是，在首度出现社保身影的上市公司中，不少并非是社保投资账户主动买入的，而是由诸如“社保转持X户”等账户持有的，其占总股本百分比也较高。此类是在相关企业上市时由国有股东转划给社保基金的，而并非社保基金在二级市场主动买入。

　　若剔除此类企业，真正获得社保基金主动增持的公司为50家，首度出现在大股东名单中的有36家。

　　素有“国家队”之称的社保基金和“先知先觉”的保险资金，往往对国家政策和宏观经济走势有着精确的把握，其投资动向也成为普通投资者“逃顶”和“抄底”的重要参考指标。分析认为，尽管从目前局部的三季报数据中还无法看出社保基金整体的投资布局，但社保基金近期还是发出了一些看好后市的积极信号。

　　同时，保险资金也是另一大增仓的主力。三季度保险资金加仓8.4152亿股，拥有大量资金的保险公司开始频繁地“玩”起了波段。

　　三季度，保险资金一共出现在279只个股的前十大流通股股东名单之列，其中增仓157只个股，首度现身前十大流通股股东名单之列的有68只个股。

　　而QFII机构虽然三季度持股仅仅增加了4087万股，但却时常出现在大宗交易中，体现出加仓的欲望。

　　9月虽然大盘连续走低，但国兴地产(000838)却自股价启动以来被素有QFII大本营之称的中金公司上海淮海中路营业部不断买入，当月，该营业部还已先后介入了大元股份(600146)、拓邦股份(002139)等9只个股的交易。

　　就在中金公司上海淮海中路营业部加快操作频率的同时，另一个老牌QFII席位——中金公司北京建国门外大街营业部同样也没闲着，虽然9月该营业部在二级市场只涉足了三维工程(002469)和海立股份(600619)两股，但在大宗交易市场上它却异常活跃，通过大宗交易平台先后买入了中国平安(601318)、兖州煤业(600188)等10只个股，买入总量约860万股，涉及金额1.37亿元。

　　值得注意的是，由于QFII资金的持续买入，部分上市公司还获得了QFII的举牌，中青旅(600138)和柳化股份(600423)在9月相继发布公告称，法国爱德蒙得洛希尔银行近期连续增持，持股量分别达到6.56%和5.06%，双双超过5%的举牌线。据统计，在已公布三季报的上市公司中，QFII机构共持有47家A股公司的股权，其中哥伦比亚大学持有的探路者(300005)股权比例高达4.25%；中兴商业(000715)、欧亚集团(600697)、中百集团(000759)等被单个QFII持股的比例也都在2%以上，“举牌”的可能性相对较高。

　　三机构对决蓝筹股

　　不但二级市场上操作方向不同，五大机构主力在对于板块的增减仓上也各自有着不同的偏好。对于大盘蓝筹股，在三季度被基金不断抛弃，却被QFII视为“掌上明珠”，不断地增仓，而通过部分公司公告的债转股情况，也透露了保险资金对于大盘股的偏爱。

　　最新的统计数据显示，在目前沪深300指数成分股中，已有55只披露了今年三季度报告。其中，获得基金增持的个股可以用“屈指可数”来形容，55家公司中，只有际华集团(601718)和平庄能源(000780)在今年三季度被基金增持。

　　在被减持的个股中，一大批原先被基金重点持有的个股遭遇了大幅度减持。今年三季度被基金减持超过20个百分点的个股达到了11只，其中，软控股份(002073)和招商地产(000024)被基金减持比例最大，分别达到了36.26个百分点和34.45个百分点，值得注意的是，两者在今年半年报中还显示被基金高度持有，基金持有的比例分别为49.27%和46.21%。

　　需要警惕的是，相当一部分被基金长线持有的二线蓝筹股在今年三季度也遭遇了重点减持，比如，美的电器(000527)、苏宁电器(002024)、科伦药业(002422)、中兴通讯(000063)等都出现在被基金大幅减持的名单中。这从一定程度上回答了为何近来二线蓝筹股成为市场杀跌对象的疑问。

　　令人感叹的是，面对复杂的股市，基金群体似乎也难以有信心重点持有某一方向的资产。在已披露今年三季报的上述55家公司中，今年半年报显示被基金持有比例超过20%的尚有15只，但到了今年三季度末，已经没有了基金持有比例超过20%的个股，目前基金持有比例最高的华映科技(000536)和海正药业(600267)的基金持有比例也只有17.06%和14.70%。

　　在基金减持的同时，QFII和保险资金却在加大对蓝筹股的布局力度。

　　QFII三季度增持力度最大的股票中就包括华侨城(000069)、北大荒(600598)、湘电股份(600416)、贵州茅台等一批蓝筹股。

　　同时，大宗交易记录显示，中金公司上海淮海中路营业部、中金公司北京建国门外大街营业部以及瑞银证券总部三大QFII资金席位还频频出现在大宗交易的买方名录中，从买入对象看，蓝筹股是它们的主攻重点，19笔买入操作共涉及中国石油(601857)、中国平安(601318)、鱼跃医疗(002222)、苏宁电器(002024)等16只个股。

　　而保险资金对于大盘蓝筹股的偏爱，更是到了无以复加的地步，加仓最多的前十只股票中全部来自主板市场，其中不乏工商银行、中国银行、中国石化等超级航母，而前十大重仓股也全部来自主板市场。

　　其中，三季度共有6个险资账户持有工商银行超过35.9亿股，增持超过1.9亿股，共有两个险资账户持有贵州茅台超过1788万股，增持超过345万股，持有市值超过34亿元。

　　持股策略的不同让险资的日子好过许多，而基金等主力直面惨淡的业绩。以工商银行为例，截至10月25日，其三季度以来的跌幅仅为4.9%，9月底以来上涨超过6.5%。

　　贵州茅台表现得更为抢眼，受益于白酒提价和消费行业的整体利好，贵州茅台6月底以来甚至保持了4.9%的涨幅，今年以来的累计涨幅高达22.85%，在沪深300指数同期跌幅超过15%的情况下，持有该股的中国人寿两个账户均获益丰厚。

　　制造业股关注度提升

　　社保基金和券商不约而同将增仓的对象瞄准了制造业股，而保险资金也对制造业青睐有加，三季度在该板块内进行调仓换股活动。公用事业股成为了社保基金和保险资金共同看中的对象。

　　截至10月26日，社保基金三季度现身于24只制造业股的前十大流通股股东中，累计持股数量为10615.99万股，较上期的8345.51万股上升27.21%；三季度末持股市值约16.48亿元，较二季度末增长1.14亿元，增幅为7.43%。

　　具体来看，社保基金三季度新进8只个股，增仓4只，减仓8只，留守4只。其中，在三季度新进的个股中，金风科技(002202)、成飞集成(002190)、聚光科技(300203)、经纬电材(300120)、钢研高纳(300034)和众业达(002441)等6只个股社保基金增持数量超百万股。

　　从大的行业分布来看，制造业也是三季度券商及券商集合理财产品买入最多的一个行业，统计资料显示，券商第三季新建仓股票多达109只，而分属制造业、信息技术业、房地产业和农林牧渔业的股票分别有78只、10只、5只和4只。

　　从新建仓流通市值来看，海通证券持有威海广泰(002111)市值超过1.6亿元居首。其他新建仓流通市值超过1亿元的还有中信证券，持有545.63万股的步步高；广发证券持有524.86万股歌尔声学(002241).

　　从市场表现来看，以上机构制造业股中，有16只个股于月内上涨。其中，经纬电材、润邦股份、新时达、长荣股份和众业达等5只个股月内涨幅超5%。

　　而在三季度，险资新进69只股票，其中50只股票均属于制造业，如太保新进重仓科林环保、老板电器，国寿新进重仓云南铜业、永新股份和多氟多，太保新进重仓凌钢股份，平安新进重仓三友化工、水晶光电、佰利联等。

　　在险资重仓股的队列中，有新成员被纳入，也有旧的成员被弃。有8只属于制造业的个股在三季度被保险资金抛弃，它们分别是华农财险重仓的博云新材、民安保险重仓的金岭矿业、泰康人寿重仓的万马电缆、天安保险重仓的新联电子、国寿重仓的高德红外和长青股份、太保重仓的建峰化工、中意人寿重仓的江苏神通。

　　在已公布三季报的上市公司中，以公用事业为代表的防御性板块出人意料地受到社保和险资的共同青睐。以陕天然气为例，三季度共有3个保险账户和1个社保基金账户位列其前十大流通股股东中，合计持有1629万股，其中三季度加仓超过1338万股。而该股也用其表现证明了社保和险资的判断，从6月底至今，该股从17.96元跌至17.62元，跌幅不足2%，远远跑赢大盘。

　　除陕天然气外，社保基金还持有通宝能源、桂东电力等6只公用事业股票，而险资则持有吉电股份、深圳燃气等10只公用事业股票。（倪鹏翔）