谭木匠：木梳第一品牌_产品独特业绩稳增

　　分析人士指出，公司的优势在于品牌形象良好，拥有一批黏性较强的消费者，加上产品已形成规模化生产，成本优势明显；劣势则在于公司主营的礼品类木质工艺品市场容易饱和

　　江怡曼

　　价格太高、反复购买率却不高——听起来空间不太大的行业，却让小木制品行业龙头谭木匠（00837.HK）做出了不错的业绩。

　　今年中报显示，公司上半年营业额增加32.9%至1.1亿元人民币，纯利上升37.4%至4015.2万元。谭木匠方面在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示，近年来专注于做好一线城市的同时，也兼顾二三线城市的发展。

　　“公司的主营太特别了，所以A股和H股上暂时没有可比的上市公司。”一位对H股颇有研究的业内人士表示。

　　独一无二的主营业务使得谭木匠受到了市场的广泛关注。分析人士认为，近期港股走势总体不佳，而该股在本轮恒指走跌以来表现出较好的抗跌性，属于跑赢大盘走势的个股，明显是受到了资金的追捧。

　　10月28日，谭木匠股价报收4.0港元，当日涨幅7.53%。

　　

　　高价背后是高毛利

　　10月25日，记者来到位于人民广场附近的谭木匠专卖店，店面很小，只有10平方米左右，而在这家小店内有两位导购员。

　　谭木匠梳子等产品的做工看起来确实相当精致，有不少是以牛角或檀木为原材料，当然梳子价格却也相当“不菲”——都在数百元以上，最便宜的要100多元，贵一点的甚至要上千元。

　　导购员表示：“我们的梳子价格确实比较高，而且常年也不打折，如果有任何损坏的话，可以有免费的售后维修。”

　　梳子价格如此“高昂”背后，是谭木匠享受到了相当高的毛利。今年中报显示，谭木匠的毛利率上升3.7%至67.9%。

　　公司方面表示，毛利率增加主要是由于销售组合调整，市场对毛利更高的产品需求增长所带来的。此外，为加强长远竞争优势，公司亦投入于开发高附加值之创新产品，并加强品牌宣传及营销投入。

　　从财报上来看，毛利率的上升主要是因为高毛利的礼盒销售上升，提升了产品组合。2011年上半年，公司礼盒销售占比达64%，高于去年同期的60%。

　　截至2011年6月底，谭木匠零售店铺总数已达1190家。谭木匠方面表示，近年来每年会新开200家左右店铺。

　　可问题是，几块钱就能买到的梳子，消费者是否真愿意掏几百块钱去购买？

　　“这和谭木匠的目标消费群定位有关，应该说，它定位的是较为高端的人群，这一类人价格敏感度不高，愿意为一件精美的工艺产品而掏钱。”Frost & Sullivan咨询公司执行董事戴巧灵表示。

　　三甲金融港股研究员刘晓杰在接受本报记者采访时表示，目前消费者的承受水平整体而言还是较高的，从谭木匠公布的业绩增长即可看出，其销量整体还不错。

　　事实上，除了网下实体店销售之外，公司还开设了网上商城，那么该如何看待网店销售和实体店销售之间的竞争关系？

　　“电子商务的发展在未来有很大的空间，公司应对这种趋势，在处理好与加盟商利益关系的同时，尝试网上销售，为未来更好地满足网上购物消费群积累经验。”谭木匠方面表示，目前公司网上销售与实体店产品销售的价格保持统一。

　　

　　反复购买率不高

　　除了产品价格较高之外，投资者还担心谭木匠旗下产品的反复购买率并不高从而影响业绩成长空间。毕竟在大多数人的观念中，一人一把梳子即可，而梳子又非易耗品，无需常常更换。

　　“谭木匠的产品除了自用之外，还可以作为礼品送人。所以我们可以发现，它的礼盒装销售占比60%以上，当然后续还要看公司是否能够开发出新的产品来吸引消费者。”戴巧灵认为。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤亦表示，类似木梳这类产品具有使用周期长的特点，这必然会存在价格高而反复购买率低的情况。

　　值得一提的是，能赚钱的每行每业几乎都聚集了不少竞争者，那么为何对谭木匠而言一直未能出现有力的对手？

　　“这一方面是由于原材料珍贵而有限，以谭木匠经营的梳类为例，其采用的原料有紫檀木、梨木、水黄杨等品种，由于树木的生长周期长，而能够做成木制品的选料讲究多，这导致产品原料有限。”熊晓坤表示。

　　他认为，另一方面，要在木制品行业崭露头角不仅需要优良的材质，而且还需要对产品款式设计、工艺制作以及售后服务等多方面进行调整，这无疑增大了企业在该行业发展的难度。

　　“谭木匠所在的这个领域其实是一个很小的行业，有实力的大公司对这样的小行业可能没放在心上，而一些作坊式的工厂又没有像谭木匠这样做成品牌的。”戴巧灵认为，谭木匠所具有的品牌优势其实也大大提高了其他企业进入的门槛。

　　

　　资金追捧跑赢大市

　　元大证券认为，看好谭木匠，一方面是因为公司新锐进军一线城市，另一方面是受研发投资支撑，产品组合得以提升，管理层有能力保持较高的利润率水平。

　　“谭木匠的优势在于它是木梳领域的第一品牌，已经树立了良好的品牌形象，并拥有一批黏性较强的消费者，加上谭木匠产品已经形成了规模化生产，因此成本优势明显；劣势表现在企业主要经营礼品类木质工艺品，因此市场容易饱和。”熊晓坤说。

　　据了解，该股在本轮港市走跌以来，尤其是最近时间段内具有较好的抗跌性，属于跑赢大盘走势的个股。

　　“从不均匀的放量中可以明显看到有资金在操作该股，就股价表现而言，该股在最近几个交易日内，于3.4~3.5港元价位呈现了较好的支撑巩固，目前投资者可密切关注该股能否有效突破3.9~4港元的前期横盘压力。”刘晓杰在接受本报记者采访的时候说。

　　他认为，在该股尚没有突破压力区间的情形下，格局偏弱，但基于3.4~3.5港元支撑的稳定性，投资者可一定程度轻仓参与，毕竟良好的业绩会吸引资金增持，且零星的放量可明显看出有资金进出迹象。

　　但他同时也表示，尽管该股业务特别、业绩也不错，容易受到机构的长期关注，但是在香港市场整体偏弱的时候，主力不会贸然拉升。

　　

　　风险提示：

　　港股的系统性风险；市场开拓存在一定的不确定性；新品投入市场可能存在风险。