央行暂停3年期央票被市场误读

　　

　　■ 本报记者 闫立良

　　昨日，3年期央票暂停发行被市场进行了过度解读，认为货币政策即将松动，但从各方面情况看，这一判断实在牵强。3年期央票暂停发行，与央票的地量发行一样，仅是央行灵活调控流动性的措施。

　　”3年期央票停发是央行调控流动性的主动动作，上周其利率下降1个基点，就是出于调控需求的需要。此外，3年期央票的发行比1年期和3个月期更加灵活， 停发实属正常。“一家国有银行的交易员称，3年期央票的停发，出现在”宏观经济政策适时适度预调微调“表态之后，使得市场引发联想并导致了过分解读。

　　央行行长周小川日前表示，央行将非常紧密地关注通胀水平，不会因为关注经济增长而忽略通胀形势，中国当前货币政策基调保持不变，同时保持充分的灵活性和针对性。

　　上述交易员称，周小川的讲话进一步确认了目前货币政策不会转向，预调微调应只是结构性的修正。鉴于目前经济形势的复杂性，不能排除未来货币政策采取定向宽松的措施以提振经济，如再度实施存款准备金率的动态调整，不同的是，未来将是差别化的下调。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，宏观经济政策的预调微调仅会限于此前矫枉过正的方面，是存量性的，而不是增量性的，全面放松仍未到来。

　　国海证券也认为，预计央行仍将维持目前的力度，政策微调或会针对中小企业给予定向扶持。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率继续上涨，其中隔夜利率上涨71.08个基点至4.8983%，1周利率上涨43.75个基点至4.9792%。当日回购 定盘利率隔夜品种上涨76个基点至4.93%，FR007上涨40个基点至4.88%。周二招标的国库现金管理定期存款中标利率，较上期高出68个基点， 创下今年以来新高。

　　上述市场表现均说明，目前的流动性正在趋于紧张。

　　分析人士指出，临近月末年终，银行资金压力有所 上升，央行停发3年期央票，旨在维护市场流动性。3年期央票的暂停，显示央行暂缓使用深度锁定流动性工具，对于缓解目前因月末考核而引起的资金紧张有所助 益。目前央行更加倚重的是短期工具来平抑资金供求，力求做到精准调控，如7天回购操作的连续使用。

　　央行当前公开市场央票发行状态一般为 周二发行1年期央票和7天、28天正回购操作，周四发行3个月期和3年期央票及91天正回购操作。从实际发行情况来看，3年期品种发行频率并不固定，灵活 性较强。今年8月中旬至10月中旬，3年期央票曾在将近两个月的时间里处于停发状态。

　　由于7天和28天正回购操作的大量启用，令回笼资金中大部分都转移至下周和11月份投放，也凸显了监管层的谨慎与观察态度。采用大规模平滑移动操作，表明央行正在将银行体系流动性保持在一个合理宽松范围之内，以引导资金价格水平逐步回归常态。

　　周四发行的10亿元3个月期央票参考收益率为3.1618%，与上期持平。

　　本周公开市场到期资金1010亿元，央行累计回笼资金1200亿元，实现资金净回笼190亿元，为连续第三周净回笼。上周净回笼资金220亿元，上上周为90亿元。