反弹根基存疑 风险并未消散

　　

　　□东兴证券 张景东

　　股票市场唯一不变的大概就是变化。仅仅一周前，市场气氛还是极度低迷，市场弥漫着绝望情绪。但一周过后，乐观情绪明显占据上风，而这一切不过是五连阳的刺激。虽然股指创出近三个月来的新高，但大盘仍处低位，而目前市场所处的环境并未发生根本性的改变，因此盲目乐观存在着很大的风险。

　　国庆节后市场经历了最为严峻的考验，但最终还是出现了转机，而且是在汇金增持救市受挫的情况下，市场扭转弱势，转为积极的反弹。然而，即便在反弹过程中，我们还是担心大盘随时会发生调整，然而这一幕并未出现。即使上周五行情一度萎靡，但最终止跌回升，为后市留下了更多希望。看来，形势正在转好，而且一些积极信号正在出现。

　　比较重要的信号有两个，一是发改委公开宣称未来两个月CPI将降至5%以下，二是国务院决定从明年起推行增值税改革试点。前者标志着困扰中国经济的通胀问题出现重大转机，而通胀高企恰恰是货币紧缩的根本原因，随着通胀得到有效控制，紧缩也将告一段落。虽然我们不能期待货币政策的放松（客观上也不需要主动放松），但逐渐回归正常还可以预期，尤其是准备金率客观上也存在较大的下调空间，这就意味着未来的货币环境将好于当前，且可能会越来越好，这是股市转好的重要条件之一。

　　至于税改试点，当前人们将利好效应主要集中在试点地区的服务业、物流业等板块上，但在笔者看来，这种认识很可能低估了改革的重大意义。事实上，这可能是减税政策的起点，而这对于中国经济由外需转型为内需拉动具有重要的意义。随着改革的深入，其必将对中国经济的未来产生极为深远的影响。简单的说，企业、劳动者将成为直接的受益者，扩大内需、转变结构会带来革命性的变化。

　　毫无疑问，以上两个信号都可算作中长期利好。除此之外，市场之前讨论过的转融通业务也取得实质性的进展，这个周末监管部门推出相关的管理办法，标志着此项业务进入操作阶段。此外，投资者关心的长期资本入市问题也正在积极探讨中，尤其是当市场处于低位之时。

　　需要指出的是，上面提到的具有利好性质的信号并不能成为短期市场上涨的动力。事实上，10月市场反弹仍然主要依赖一些短期的政策利好，比如文化产业的扶持政策、环保产业的促进措施等，而介入资金也多为热钱性质，它们借助政策利好大肆炒作小盘概念股，创造了赚钱效应，吸引了部分投资者的兴趣。客观地看，这种炒作活跃了市场气氛，促进了各类超跌股出现反弹，从而使本次反弹行情具有更好的持续性，至少比汇金救市更为有效。但另一方面，这种炒作本身基础并不牢靠，因而也就缺乏稳定性，未来随时可能发生剧烈震荡，投资者需保持一份冷静，尤其对短期升幅较大的品种更需保持警惕。随着股指接近上方盘整区域，振幅加剧应是大概率事件。目前普遍预期沪综指2500点以上具有一定阻力，提醒投资者谨慎对待。

　　此外，之前困扰市场的一些因素也未发生改变，如公司业绩的下滑。通过三季报数据，我们已经可以看出端倪，很多行业当季收益出现同比、环比下降。随着宏观经济增速的减缓，这一现象在今年四季度可能会更为严重和普遍，而这将构成对市场压制。更为重要的是，目前我们还看不到此轮业绩下降的低谷出现何时，因此这种压力可能会在较长时间内伴随着市场。这就意味着未来股市的筑底过程较为漫长，绝非一朝一夕能够完成。那种过度乐观的情绪，至少在当前有害无益。