揭秘明星基金经理投资“心经”

　　

　　□本报记者 丁冰 北京报道

　　遭遇了三季度市场的持续下跌，基金业绩普遍不佳，不少明星基金经理在该季度也遭遇了”滑铁卢“。以往，这些明星基金经理具有强大的影响力，他们的投资策略和新建仓个股往往成为市场投资者研究和跟风买入的目标。如今，在2011年如此波动的市场环境下，他们的明星示范效应是否依然存在？

　　事实上，要评价一位基金经理是否成功，看其一时的业绩未免武断，至少要观察他在一个完整的市场周期的表现。而2009年的小牛市、2010年的震荡市以及今年的小熊市，恰好可以提供这样一个完整的观察期。考察王亚伟、孙建波等明星基金经理的投资策略可以发现，他们之所以能够最终胜出，坚守独立判断、拒绝随波逐流是其真正的独门利器。

　　坚持独立思考

　　对于华夏大盘精选基金经理王亚伟、华商盛世成长基金经理孙建波这样的明星基金经理，翻阅其近三年来的基金季报不难发现，看准趋势、选对个股只是他们成功的表面，坚守独立判断、拒绝随波逐流才是真正的独门利器。

　　华商盛世近三年以来的季报有一个明显的特征，就是前十大重仓股相对稳定。自2009年以来，国电南瑞、中恒集团、贵州茅台、威孚高科便一直出现在华商盛世的前十大重仓股榜单上。而华夏大盘精选的季报也呈现出类似特征，广汇股份、中国联通、中恒集团等股票在连续三年的投资期内，长期占据其前十大重仓股地位。

　　孙建波认为，前十大重仓股是基金组合的灵魂，从中可以看出基金经理的思想和投资逻辑。”一个至少可以坚持两到三年有效的投资逻辑让心里很有底。与其在经济短周期和通胀预期、宏调措施上反反复复，不如跳出这种相对短期的判断，从中国经济转型的角度从容布局。“

　　王亚伟也持类似观点。他曾表示，只有追求投资业绩的稳定性，才能够从市场纷繁复杂的热点转换中冷静下来。选对牛股是获得超额利润的最重要来源，但不能盲目追逐热门股。因为盲目追逐热门股，就如同黄金周登黄山、春节去三亚，固然热闹，却与观光休闲的目标大相径庭。如果想让资产真正安全稳定地增值，一定要另辟蹊径，要从目前充斥市场的各种声音中冷静下来，独立思考。

　　寻找高估值背后的超额收益

　　在一般投资者眼中，低估值的股票可能更具成长性，因而更有吸引力。但是，在一些明星基金经理看来，低估值并不意味着未来会有高增长。相反，当前高估值的股票如果经历了资产重组”甩包袱“之后，业绩则有望迎来拐点。经过深入研究选出的此类股票，超额收益出现的可能性会更大。

　　正是由于与大多数投资者的看法不一致，这类”少数人“备受质疑。王亚伟便是此类人群的典型代表。但连续几年的业绩证明，不管是季度排名名落孙山，还是所持个股遭遇意外重挫，他都能笑到最后，让质疑声消弭于无形。

　　如今，遭受重重质疑的基金经理又多了几人，包括孙建波和刘文动。据孙建波介绍，华商基金操作上主要把握两个”高低“：低价高市盈率进、高价低市盈率出，不争一时得失，而为未来超额收益做准备。

　　选对牛股关键在于预期差

　　目前在基金业内，主流基金行为受排名影响很大，从而过于追求低买高卖，操作频繁。尽管这样可能会在短期做到”榜上有名“，但要想长期取得超越大盘的表现，则十分困难。

　　有基金业人士指出，要想选对牛股取得超额收益，关键在于预期差。”当其他人判断一只股票能从8元涨到12元，而你的研究认为它能够达到20元时，就产生了预期差。在这方面做的较为成功的就是王亚伟。“比如对医药行业，在正常情况下，基于人口老龄化、医改深入推进等外部环境，医药行业估值存在超越市场20%的可能，但有可能受到短期因素的影响，却出现了低于市场估值10%的情况。”这就存在预期差，就是一个较好的投资机会。“孙建波说。

　　在实际操作中，靠预期差实现盈利一般有两个渠道，其一便是内幕交易。不过，这条路显然走不通。

　　另外一个渠道则是依赖精细的研究。据了解，包括华夏基金在内的多家基金公司都有一套研究范式，依据投资范式从宏观、微观等数据信息中找出指标领先的投资标的。当然，在这样较为相似的模式下，要想找到预期差，还要靠基金经理的快速反应能力和前瞻性眼光。要做到这一点，基金经理还要在研究上下工夫，其思路是首先选定投资大方向，再确定核心因素，如行业是否能长期维持较高利润率，是否存在进入壁垒等。”要看企业所属的行业属性，看财务报表上的关键数据，比如现金流、毛利率等，从中筛选出未来的牛股。“孙建波说。