民族证券：首商股份资产整合后经营效率明显提高

　　

　　投资要点

　　

　　●前三季度，公司实现营业收入85.04亿元，较上年同期增长24.2%；营业利润5.86亿元，较上年同期增长42.10%；归属于上市公司所有者净利润2.86亿元，较上年同期增长69.63%；每股收益0.43元。

　　●销售毛利率略有下降：前三季度毛利率为21.08%，较上年同期下降0.86个百分点。

　　●期间费用率大幅下降：前三季度期间费用率为13.23%，较上年同期下降5.47个百分点。其中销售费用率为5.18%，较上年增长1.18个百分点；管理费用率为7.77%，较上年同期下降6.63个百分点；财务费用率为0.28%，较上年同期下降0.03个百分点。资产整和的效果已经开始显现。

　　●资源整合仍在继续，效率有望进一步提高:公司上半年完成资产整合，新的领导团队随之成立，新燕莎与西单商场内部资源大幕刚刚开启，我们认为经过一段时间的磨合后，公司内部效率将继续得以提高。

　　●新燕莎、西单商场目标客户涵盖中、高消费人群，在京城及京外享有较高的知名度，拥有稳定的客户群，具有较强的业绩支撑。我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.72元、0.91元，维持其“增持”评级。

　　●风险提示：经济增速放缓或影响公司销售业绩。（民族证券 张丽华）

　　

　　（责任编辑：慕玲玲）