世基投资：换帅改变机制弊端？

　　

　　今天A股市场受到外围市场暴跌的影响，大幅低开，由于官方公布的PMI数据不胜理想，大盘走的较为纠结，尾盘勉强收红，报收2470点，沪市单边成交量维持在800多亿的水平。笔者之前就提到在2300到2400区间都是正常的超跌反弹，现在显然没有跟进后续的利好因素致使大盘冲破重压2500点的区域。

　　A股这些年来的过速扩容一直是让人很头疼的证券市场博弈问题，在这个较为艰难和敏感的时期，市场流传多时的中国银证保金融系统掌门人迎来换帅：原证监会主席尚福林接替刘明康，原建设银行董事长郭树清走马证监会，农行董事长项俊波履新保监会。当前中国经济和中国股市况低迷之下，市场寄希望于新官上任的“三把火”。

　　尽管经过多年发展，但我国证券市场仍存在诸多乱象，究其最主要的矛盾在发行和退市制度的缺失。当前，我国发行定价虽然表面上市场化，却缺乏新股配给市场化作为必要配套。A股的发行更多受制于行政审批，加上无退市之虞，上市公司的壳资源始终炙手可热，使无数公司把上市融资作为终极目标，设租寻租并不少见，导致中小投资者对扩容谈而变色，更是难以接受“破发”。另外，目前的市场化发行制度并不太适合中小板、创业板新股发行的需要。由于中小板、创业板上市公司股权规模与流通股规模都偏小，在中国股市投机性十足的情况下，价格很容易暴涨暴跌。再加上公司高管在短暂的解禁期满后以各种原因离职套现，部分VC/PE在创业板公司上市前夜“突击入股”，一年时间就会获得数十倍的投资回报等等，发行制度的弊端让上市公司、风投机构及中介等占尽便宜。因为缺乏有效地监管和惩罚体制，导致投资者特别是广大中小投资者经济损失严重，信心备受打击，市场增量资金入场情绪低迷，而仅仅依靠存量资金的捣腾，投资市成为圈钱市。在既得利益集团的压力下，要改革发行和退市制度等关键环节仍困难重重。

　　显然，作为去年以来全球表现最差的市场之一，换帅增加证券市场体制改革的新机遇。郭树清理论深厚，履历丰富、风格强硬，铁腕重典等特征也为证券市场体制改革带来一定想象空间。回顾郭树清涉及证券市场的言论。早在2001年，他在论文中就将“投融资机制”看成是影响中国经济未来发展的决定因素之一，提出在规范发展股票市场的同时，应鼓励发展债券市场，扩大公司债、机构债的发行规模，允许地方政府发行市政债。鼓励和引导更多的基础设施、可经营的公益事业和高新技术企业到股票市场发股募集资金等观点。此外，他还主张限制房地产和汽车业的发展。在郭树清还担任建行董事长时曾对媒体表示，资本市场应加快国际化步伐。因此预测国际板的上市步伐或有所加快。另外，由于郭树清具有法学博士的学历背景，他的上任使市场对资本市场的法制化建设产生新的期望，上市公司信披、内幕交易和股价操纵及高管违法查处方面的工作将有望加强。综合看，在复杂的国内外环境下，证监会的换帅为市场改革提供契机，但在各方利益博弈下，发行等关键领域体制能否有效改革仍有待观察。笔者认为，这是股票市场最根本也是最急需解决的问题，在此之前，投机依旧是主旋律。 (世基投资 余炜)

　　（责任编辑：慕玲玲）