净值稳步走高 债基有望开启慢牛行情

　　

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　随着通胀见顶回落，政策”微调“利好不断兑现，10月份以来银行间资金面出现了实质性改善，债市先于股市提前反应，走出了一波”小牛市“行情，随后，股票市场亦强势反弹。在股债市场双双回暖之际，10月份债基单月净值涨幅创下两年来的新高。

　　债基净值迅速回升

　　城投债风波、可转债暴跌让债市遭受重挫，造就了债市的非常之年。不过，随着10月份债券市场的大幅上涨，以及10月末股市的强势反弹，债券基金净值亦迅速回升，平均涨幅创下了2009年8月以来的最大月度上涨幅度。

　　财汇统计数据显示，截至10月31日，债券基金(剔除分级债基)今年10月以来平均净值增长率达到了2.7%，已经明显超过了去年8月2.07%的上涨幅度。

　　对比历史上债券基金最大的上涨月份，2007年4月和2009年的7月，凭借着股市、可转债、债券和打新的综合收益，债券基金分别取得过3.5%和3.26%的月净值上涨幅度。

　　此轮反弹始于利率产品，在业内人士看来，利率产品的反弹往往是债市反转的信号，随后逐渐向高评级信用债、高到期收益率转债等扩散。特别是石化转债在过去1月份内涨幅可谓相当凌厉，10月累计涨幅达到了14.11%。该券种的优异表现还受到公司下调转股价格的正面刺激。

　　大成基金经理朱文辉认为，在经过恐慌下跌后，转债的投资价值被严重低估，期权价值未得到体现。10月以来，转债估值得到部分修复，成交活跃，反映出投资者，尤其是机构投资情绪大有好转。

　　受益于可转债的大幅上涨，部分债基净值迅速提升。例如，今年三季度末持有石化转债占基金净值18.59%的华宝转债10月以来的单位净值大涨了7%以上。涨幅最大的为宝盈增强收益债基，10月涨幅超过8%，该基金可转债配置比例高达69.92%。

　　整体而言，在接近200只的债券基金中，仅2只债券基金10月份净值出现下跌，跌幅均在0.5%左右。此外，18只债券基金10月份净值涨幅超过5%。

　　债市持续回暖可期

　　随着通胀拐点的逐步确认，部分债基基金经理认为，未来政策松动是大概率事件，债券市场回暖可期。

　　”债券市场目前处在牛市前夜。“嘉实基金近日分析说，从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。

　　经济增速在过去两个季度持续下行，通胀也在7月份出现了拐点。嘉实基金认为，”债券市场正在等待CPI回落到四点多的较低水平，如果同时经济增速下滑到政府难以承受的范围，政策松动将势在必行，这一情势有望催生债券的牛市行情。“

　　目前债券市场走出一波”小牛行情“，是由基本面和资金面共同决定的，随着通胀的回落，货币政策进一步收紧的可能性已不大，债券小牛市的势头仍将可以延续。大成基金经理朱文辉认为，四季度从投资时钟的角度看，增长和通胀的双双下行仍然有利于债券。

　　朱文辉表示，”通胀将逐步下滑，年底有望回落到5%以内，宏观政策处于观察期，政策不会继续紧缩但也难以全面放松，经济环境整体是有利于债券产品的表现。“

　　在天治稳定收益债基拟任基金经理秦娟看来，通胀拐点已基本得到确认，未来影响债市的4个主要因素(流动性、货币政策、供给与需求、经济增速)都将明显好转，债市已经跌出了投资价值，明年有望出现趋势性的反转机会。