希腊公投利空 A股何去何从

　　

　　利空利好交织 A股将上演2450点反复争夺战

　　【国外市场】希腊公投消息施压 美股大幅收跌

　　过去两个交易日内，道指下跌了573点，纳指下跌130.2点，标普500指数下跌66.8点。美东时间11月1日16:00(北京时间11月2日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌297.05点，收于11，657.96点，跌幅2.48%；纳斯达克综合指数下跌77.45点，收于2，606.96点，跌幅2.89%；标准普尔500指数下跌35.02点，收于1，218.28点，跌幅2.79%。

　　华讯点评：周二美国股市大幅收跌，大盘两连阴。希腊总理突然宣布将针对救援该国的一揽子计划进行全民公投，使刚刚达成的解决欧元区主权债务危机计划处境岌岌可危。利空A股市场。

　　【宏观经济】四大行信贷解冻 全年新增贷款规模或达7.5万亿

　　银行业人士11月1日向中国证券报记者透露，截至10月27日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行10月新增贷款规模约为1400多亿元。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动迹象。

　　华讯点评：在货币政策微调的背景下，预计全年新增贷款将在7.5万亿元左右。这意味着，四季度信贷政策有望保持相对宽松。利好A股市场。

　　【国内市场】公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作

　　华讯点评：在决策层做出宏观经济政策要”适时适度预调微调“的表态之后，公开市场操作连续”示好“，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。利好A股市场。但短期内，银行股由于连续上涨，通过华讯财经个股评测王主力资金监测，近期主力资金明显出现了外流银行股的迹象，短期内银行有调整的需要，因此注意短期利好掩盖的调整风险。

　　【公司产业】第二批试点名单呼之欲出 三网融合概念股待发威

　　在经历了近半年多时间的揣度与臆测之后，备受通信传媒领域关注的”三网融合“工程进度，近日又将再下一城——第二批”三网融合“试点城市名单和方案已经确定，且日前已经正式上报国务院审批。

　　华讯点评：三网融合未来随着电视和平板电脑、手机等手持终端的便携化、网络化和智能化，三网融合将催生新的模式和产业；受益者包括家电等智能终端厂商、设备及服务提供商、内容生产者等各方面。（来源：华讯投资）

　　

　　60日线阻力不可小觑 反复冲击后应能突破

　　⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

　　开始于上周的股市反弹，几乎一直是顺风顺水地推进着，一直到了本周二，沪市综合指数攀升到2491点，也就是触及了60天均线以后，才出现了比较大的回调。当天沪市虽然是以微涨报收，可是却收出了比较长的上影线，表明在此遇到了不小的阻力。

　　股指在60天均线附近遇阻，这本身并不奇怪。在多数情况下，60天均线的得失被视为中期行情变化的主要标志之一。也就是说，如果大盘从低位开始启动，能够上穿60天均线，即意味着将展开中级行情。反之，大盘从高位开始下跌，如果破位60天均线，则表明一波中级调整随之出现。当然，股指在遇到60天均线的时候，通常不会一下子就冲过去，在这里会有反复，换言之也就是60天均线会呈现出较为明显的阻力或者支撑，如果大盘真的在此止步，就说明行情的级别是比较低的。当然，更多的情况是股指在此展开整理，随后又实现了突破。因此，在某种角度上，也可以把60天均线看作是行情演绎的一个中继，对它的争夺，实际上也就是行情能否深化的一个关键。

　　眼下的股市行情，本身是在超跌很严重的情况下，由于投资者对政策出现了将有”预调微调“的预期而形成的。因此，一方面它具有很强烈的爆发性，大盘能够连涨一周，创出年内最大单周涨幅就很说明问题。而另一方面，毕竟政策只是有所”预调微调“，其强度在目前还是有限的，整个市场的大环境尚没有出现根本性的改变。在这种情况下，股市自然也就不至于出现大牛市。在没有进一步的利好消息刺激的前提下，充其量也就是一轮中等级别的上涨了。也因为现在很多投资者都认为只有中级行情，那么在60天均线的关口，是否确认中级行情时，必然会表现出犹豫。因为，毕竟会有一些投资者打提前量，选择见好就收的策略。时下，大盘在60天均线附近遇到阻力，其原因也就在此。

　　在笔者看来，股指在60均线遇到阻力是需要加以重视的，因为它对后市的提示意义很大。同时，更有必要指出的是，就本轮行情的具体情况而言，经过必要的整理，股指有效突破60天均线的可能性是很大的。这主要是基于以下几个原因:首先是尽管现在只是说要”适时适度“对政策进行”预调微调“，但其中的操作空间还是比较大的，从最近在货币政策到财政政策所推出的一系列新举措来看，动作幅度还是不小的，特别是投资者由此所产生的联想也很丰富。因此，就政策预期改变对股市所形成的上推动力来说，远远不是股指反弹6%就能够包容的；其次，随着股市反弹，市场内外的部分资金已经在积极入市，虽然说进入本周成交量有所减少，但是总体的均量水平，已经明显超过行情启动前。与此同时，各种市场热点也大量出现，每天都有相当数量的股票价格异动乃至涨停，表明在一定程度上人气已经被调动起来，并且找到了在目前条件下的盈利机会。而只要这种活跃的氛围得以保持，由此带来的财富效应就会扩散，并且形成资金入市的良性循环，这无疑会驱动股指进一步上涨；最后，应该说时下多数股票的价格还是比较低的，即便考虑了上市公司业绩增速可能有所放缓等因素，其在估值方面仍然还有不小的优势。如果放在一年的周期内考察，那么现在的股市应该说是处于绝对的底部。在人们对宏观政策及经济运行的预期开始发生改变的背景下，股市自然不会长期在底部徘徊，而是会有相应的表现。而向上突破60天均线，走出一波中级行情，应该就是表现的一种形式。

　　既要重视60天均线的阻力，同时也对突破60天均线保持信心——这应该是当前投资者对股市的基本态度。（上海证券报）

　　

　　两底部重现反弹路径 三标签甄选先知行业

　　本报记者 李波

　　伴随政策底的隐现，A股市场绝处逢生持续反弹。即便囿于政策未转向和经济未见底难以迅速反转，当前也已大概率处于底部区域。上周开始，场内外资金活跃度显著提高，”建仓“悄然进行。纵观998点和1664点两个重要市场底部，在反弹初期涨幅居前的板块具备三大条件——早周期、超跌和政策刺激。虽然历史不会完全重演，但潜伏早周期、盯紧超跌、寻觅题材或成为投资者当下配置的重要参考。

　　绝处逢生 市场底呼之欲出

　　市场历次的底部都在上演”绝处逢生“的戏码，此次也不例外。8月以来，”一阳指“与”一日游“不断合体，长阳当空化作新低魅影，估值底一再塌陷，市场情绪降至冰点……在市场深深陷入绝望之际，宏观环境的边际改善悄然来临，希望星星点点地出现，并愈发有燎原之势。

　　政策面上，从汇金增持四大行到支持小微企业的九项财金政策，从允许地方政府自行发债到深化增值税制度改革，从央行下调3年期央票发行利率到温总理”对宏观政策适时适度预调微调“的表态，政策微调预期渐趋明朗。通胀方面，继9月CPI回落之后，最新公布的10月份PMI购进价格指数大幅走低至50%以下，显示通胀压力大幅下降，未来物价涨幅或迅速回落。资金面上，资金利率10月份开始显著走低，昨日短期SHIBOR更是集体大跌，结合债市的大幅反弹，流动性正在逐步转为相对宽松格局。

　　虽然政策并未转向，通胀依然处于高位，资金面也并未全面宽松，但在市场以大幅下跌反映最悲观预期之后，市场环境边际的改善必然成为超跌反弹的源动力。更何况，A股当前的估值已严重低企，全部A股和沪深300的最新市盈率分别为13.91倍和11.24倍(TTM整体法，剔除负值)，即使经过上周的反弹有所回升，也依然低于998点14.86倍和1664点12.17倍的估值水平。

　　也许市场现在纠结的关键便是经济何时见底、会否导致市场最后一跌。就经济来看，目前显然已经进入通胀和增速双下的”衰退“期，四季度经济虽然可能继续回落，但已在市场预期之内；与此同时，管理层近期陆续出台了扶持小微企业发展、提高最低工资标准、调整资源税和增值税等政策，以舒缓经济增速下滑幅度。可以说，在制度红利和政策放松预期之下，经济”软着陆“的概率较大，因此市场遭遇”业绩杀“的概率和杀伤力也有望降低。

　　估值底早已筑就，政策底开始隐现，经济底渐行渐近。市场即便难以迅速反转，也已经大概率处于底部区域。从上周的市场表现来看，场外资金开始积极进场，场内资金的活跃度也显著提高，”建仓“悄然进行。

　　以史为镜 春江水暖谁先知?

　　既然市场大概率处于底部区域，那么品种选择便成为当前的第一要务。在市场见底回升初期，究竟哪些品种可以率先领跑?鉴于市场估值已经低于998点，并且伴随经济的即将触底，因此不妨以998点和1664点这两个重要底部作为参考，观测底部出现之后一个季度的行业涨幅。

　　上证综指于2005年6月6日创下了998点阶段新低，随后开启了长达两年的大牛市，直至创下2007年10月16日的6124点，可谓市场的”超级大底“。2005年6月6日-2005年9月6日期间，上证综指累计反弹15.75%，同期房地产、餐饮旅游、信息服务、食品饮料及金融服务板块涨幅居前，累计涨幅分别为19.35%、17.98%、17.23%、16.75%及15.55%。

　　上证综指从6124点连续跌至2008年10月28日的1664点见底，缘于次贷危机爆发对中国经济的拖累；而该底部的造就则缘于积极的财政政策和适度宽松的货币政策，特别是4万亿投资机会对经济的撬动。2008年10月28日-2009年2月6日期间，上证综指累计反弹26.57%，同期有色金属、信息设备、机械设备、交运设备和电子元器件板块涨幅居前，分别累计上涨71.86%、71.37%、60.47%、59.73%和59.70%。

　　不难发现，无论是998点还是1664点，在反弹启动初期领跑市场的行业并不完全是传统意义上的周期行业(如金融、地产、煤炭、机械、有色金属等)，反而不乏信息、电子、食品饮料、交运设备等消费类股票。可见，所谓”早周期“，还需仔细界定和甄别；与此同时，领涨行业很可能还有其他线索可寻。

　　缘何领跑

　　”天时“”地利“与”人和“

　　如仔细对上述底部反弹初期的”先知行业“进行归类，便会发现这些行业大部分可以贴上”天时“、”地利“或”人和“的标签。

　　天时——”早周期“行业。摒弃传统观念和第一印象，我们通过”行业净资产收益率提前工业增加值触底回升“这一条件，以2008年三季度至2009年一季度为统计区间，来筛选所谓的”早周期“行业。统计结果显示，电子元器件、交运设备、家用电器、食品饮料、纺织服装、医药生物、公用事业、金融服务、商业贸易、农林牧渔和化工行业的净资产收益率先于工业增加值见底回升。由此可见，部分”早周期“行业实至名归，食品饮料、金融服务、交运设备和电子元器件都成为998点或1664点的”先知行业“。

　　地利——超跌行业。自1664点启动的反弹初期，有色金属板块成为最大赢家；而如果向前追溯，有色金属板块曾经历了大幅下跌，加上其自身股价弹性大，自然成为反弹先锋。统计显示，自2007年10月16日的6124点至2008年10月28日的1664点，申万有色金属指数累计下跌85.31%，在23个申万一级行业指数中跌幅最大。

　　人和——政策利好。2005年上半年管理层不断发布利好消息，如印花税减半、保险资金获准入市、下调超额存款准备金率等。虽然这些利好一度被”股改“导致的恐慌淹没，但伴随沪综指跌破千点创下998点的新低，以及红利税减半利好的出台，前期累积的利好开始释放，金融服务甚至房地产板块自然成为受益者。与之相似，2008年11月初国家出台4万亿元投资振兴计划，推升大盘反转，机械板块作为受益最大的板块之一，也出现凌厉上涨。

　　谁堪大任

　　潜周期盯超跌寻题材

　　需要指出的是，此次市场底的宏观环境与前两次有所不同。对于998点来说，以工业增加值表征的经济增速在2004年12月便已见底，2005年6月6日的市场底足足滞后了经济底半年之久。主要原因在于股权分置改革在即，全流通带来的担忧和恐慌情绪令市场不断杀跌。而对于1664点来说，经济底出现在2008年11月，与市场底几乎重合。全球次贷危机砸出了市场底和经济底，宽松货币政策以及4万亿投资则令市场和经济双双迅速从底部走出。相比之下，此次市场底的运行环境较前两次缺少了突发因素，经济触底回升很可能要凭借自身的活力来逐步恢复，而市场底则凭借政策和经济预期的改善幅度。

　　虽然历史不会完全重演，但股价的反弹因素不外乎基本面、估值和题材。从这一点来看，前两次底部领跑行业的三大必要条件——早周期、超跌、政策依然有效。

　　具体来看，由于当前经济已经处于衰退期，因此早周期行业可以适当关注甚至潜伏。超跌股方面，自2010年11月11日3186点至2011年10月24日2307点期间，累计跌幅前三位为有色金属、交运设备和信息设备，分别累计下跌37.85%、37.34%和36%，这三大行业具备较强的反弹动能。政策方面，受益中央加快发展文化产业、推动文化产业成为国民经济支柱性产业的重大决策，传媒板块上周异军突起领涨大盘；而近日召开的第七次全国环境保护大会，也令环保板块自上周开始反复活跃。

　　总之，在市场底呼之欲出之际，潜伏早周期、盯紧超跌、寻觅题材正当时。（中国证券报）