曼氏金融破产余波未平 华尔街“失守”欧债危机

　　中国网11月2日讯 全球曼氏金融周一申请破产保护。消息人士表示，随着美国商品期货委员会(CFTC)决定向相关公司发出传票，以检查客户资金是否丢失，全球曼氏金融倒闭的余波日益加剧。

　　“迷你高盛”的前世今生

　　颇具影响力的华尔街期货经纪商

　　曼氏金融公司是美国颇具影响的衍生品及期货经纪商之一，它在全球超出了70家的期货及商品交易所，拥有会员资格，而且也是美国政府指定的全球22家美国国债一级承销商之一。

　　曼氏首席执行官乔恩·克尔新不仅担任过美国新泽西州的州长，更是1994-1999年执掌美国著名投行高盛的人员之一，但是就在他2010年入主曼氏之后，克尔新也着手把这个有200多年历史的公司开始打造成一个小版的高盛，为此他增加了公司的风险投资规模，而且用公司的自有资金进行高风险的投资，其中包括大举的投资了欧洲主权债券。

　　核心业务盈利大幅下降

　　全球曼氏金融在其递交的破产申请材料中表示，该公司营业收入的绝大部分都来自将客户账户里的现金投资于高回报率资产所获得的利息收入，同时该公司还赚取收益与向客户支付之 间的差额。但随着近几年利率的大幅下滑，全球曼氏金融的净利息收益从2007年第二财季的18亿美元下滑至1.13亿美元。在2007年年底，该公司的股价为每股30美元，在2009年之前已经缩水至10美元。

　　2010年第二财季，科辛持有了大量的主权债务净多头头寸，总额达到63亿美元，相当于该公司有形股本权益(tangible common equity)规模的五倍。尽管当时的投资极具争议，但科辛还是一意孤行。在2010年8月初，全球曼氏金融为一项债券交易发起了初步募股书 (preliminary prospectus)，并向投资者许诺，如果科辛能够被美国总统任命到某个联邦职位，那么将向其支付额外1%的收益。

　　就如同全球曼氏金融在申请中中提及的，其对交易的融资是通过所谓的到期回购方式，债券本身被用作为贷款的担保。全球曼氏金融就赚取债券的收益和向回购方支付之间的差价。

　　其中的关键就在于会计目的。全球曼氏金融的申请资料显示，这些交易都被视为出售交易处理。这意味着相关资产和负债都从其资产负债表上移除。这就使得其主权债务的风险敞口并不会包含在其对风险值(value-at-risk)的计算当中。这也就意味着全球曼氏金融在出售时就确认了交易收益。这就能很好的掩盖该公司核心业务疲软的真实情况。

　　2010年10月24日的交易中，全球曼氏金融宣布科辛加盟该公司后，其股价从10美元的水平暴跌62%。随后穆迪调降了该公司的债务评级，并表示，其无法催生出2亿美元至3亿美元的税前盈利，且无法将其杠杆水平维持在可接受的范围。换言之，穆迪对该公司业务的盈利能力提出了质疑。在第二日，全球曼氏金融宣布其持有的头寸规模为63亿美元，且在截至9月的季度里亏损了2亿美元。在当周周末，三大评级公司悉数将其评级调降至垃圾级别。穆迪表示，调降反映出该公司在对欧洲主权债务投资上的风险使其核心业务的盈利能力大打折扣∑辛表示，评级机构的调降行为引发了市场追缴其保证金的要求，这使得公司的现金进一步枯竭。

　　曼氏金融管理账户消失的资金

　　据美国联邦监调查局发现，最近几天里有数亿美元的客户资金从全球曼氏金融管理帐户中消失。

　　目前全球曼氏金融已经承认挪用了客户的资金进行自营交易。就目前来看，这是否是内部人士所为抑或是内控管理的松散所导致还有待进一步观察，全球曼氏金融都不愿意就此事作出回应。

　　“迷你高盛”反倒成了“迷你雷曼”

　　终结雷曼的是次贷危机，而终结MF的是欧债危机;破产时雷曼的杠杆率超过30倍，MF这次倒闭时的杠杆率达到40倍。

　　两者都是在豪赌中押错了宝。雷曼之所以倒闭是因为吃进了太多有毒次贷金融产品，MF则是因为吃进了太多欧洲问题国家债券。

　　雷曼式连锁反应不会重演

　　申请破产保护后，英国监管部门为MF英国子公司首次启动了新的银行保护机制。同时，全球交易所和结算公司纷纷暂停这家美国经纪商的交易。

　　美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)全球经济研究联席主管哈里斯(Ethan Harris)昨日在香港记者会上表示，并不认为MF的倒闭将带来系统性风险。

　　美银美林首席商品策略师布兰奇(Francisco Blanch)指出，雷曼资产负债表规模高达6400亿美元，MF最多500亿美元。他认为，从资产负债表角度来看，MF并未对美国金融系统构成系统性风险。

　　大多数金融机构都在尽力降低他们对欧债的风险敞口。例如，规模是MF近三倍的摩根士丹利截至9月底持有的欧债总额为21亿美元，是MF的三分之一。

　　另有观点认为，MF用于投资的资产基本都是自有资金，没有牵连到任何被美国联邦储蓄保险公司担保的银行，因此不会引发系统性冲击。