政策松动有待兑现 A股不惧“跟跌”

　　

　　□本报记者 贺辉红

　　在经过数日反弹之后，随着外围市场再度转入调整期， 昨日A股也出现冲高回落的走势。A股反弹是否会随外围市场动荡而结束呢？分析人士认为，本轮A股反弹的成行，是欧债危机解决方案出现、内部宽松政策预期显现等多重利好共振的结果。目前，A股可能借外围利空出现较大调整，但这可能也会给A股带来又一个建仓期。

　　政策松动预期会否兑现

　　本轮A股反弹很大程度上主要是基于投资者对政策放松的预期，目前这种预期还未兑现。现在的问题是政策放松预期究竟会不会兑现。

　　从M2的情况来看，9月份M2的同比增速是13%，按照以往的经验，M2的增速一般等于名义GDP上浮3-4个百分点点。目前，我们的GDP增速达到9% 以上，名义GDP则达15%左右，若再加上3个点，就达18%。这其中的货币缺口就有5个百分点。更值得注意的是，目前M1的增速已经下降到2008年10月的水平，可以说货币政策已经发挥到极致。在这种背景下，经济下降必定会发生，而10月PMI指数下滑也证明了这点。

　　从CPI与 PPI的走势来看，9月份CPI降至6.1%，PPI降至了6.52%，从趋势上看，PPI下跌的力度要比CPI大。按照此趋势发展，PPI与CPI出现死叉的情况可能会在10月份出现。从历史经验来看，这两个指标死叉往往对应着存款准备金率下调，这一切又是货币政策调控的效果，准备金下调只是补充货币缺口的需要。

　　当然，所有这些都指向货币政策出现放松预期，但并不代表政策就会真正放松。当前我国货币政策面临的一个困局是，存量货币基数太 大，M2已经达到78.7万亿的水平，这几乎相当于GDP总量的两倍。若按年18%的速度增长，10年之后，M2的总量将达408万亿元。如果经济效率与 现在保持一样，就意味着10年后GDP总量可达204万亿元，按现在的汇率计算，届时中国的GDP将达32万亿美元，相当于现在美国GDP总量的两倍多。 这种情况发生的概率似乎并不大，这就意味着，中国只有两种选择，一是保持M2的低增长，同时提高经济效率；二是保持M2的高增长，同时容忍通货膨胀。如何抉择，一切都掌握在决策者手中。或许先保增长，再控通胀，这意味着股市可能会产生一轮中期行情，但时间周期不会太长。

　　外围波动边际影响递减

　　本周四，A股的冲高回落，很大程度上与外围市场的动荡有关。其实，这已经不是太大问题，欧债危机早已提前反应，市场的杀跌只是情绪的短期宣泄。

　　有分析人士认为，希腊债务危机最终的解决方式不是欧元区救助基金，而是将希腊踢出欧元区。而欧元区的债务问题若想从根本上解决，就必须改变其高福利的社会制度。历史上看，在优越社会制度框架下，社会的创造力会下降，社会生产力水平会下降，经济发展会受到限制，这也是为什么经济危机总是挥之不去的原因。而人们在生活中往往又容易陷入”棘轮效应“，好日子过惯了，就不愿意过苦日子。因此，欧元区要走出债务危机阴影还需要很长时间。

　　这些问题对A股来说，并不是坏事。因为，当欧元区陷入长时间经济停顿的时候，国内会面临着通货膨胀下降和经济下滑的局面。而此时，刺激经济、保增长又会有较好的条件。 往往在这个时候股市会迎来趋势性上涨的机会。因此，有分析人士指出，欧元区危机对A股并不一定是坏事，A股随之调整反而可能是建仓良机。随着时间的推移， 当CPI真正下降到一定水平，物价压力不再，政策面就会迎来真正的放松。

　　此外，有私募人士指出，近期A股市场上热点纷呈，经过一番热炒之后，市场也需要冷静。但从引发这些热点暴炒的政策动向来看，行情可能还远未结束，借外围市场不稳之机调整，并不意味着市场反弹行情结束，当前调整反而是建仓的良机。