风险因素改善 期指震荡攀升

　　

　　□东证期货研究所 杨卫东

　　近期各种风险因素有所改善，期指展开强势反弹，市场情绪明显改观，交投愈发活跃，仓量皆有增加迹象，期指市场关注度进一步提高，更多资金入场抢筹。另外，如果关注近期期指与现指之间价差表现的话，我们会发现期指一度出现高升水现象，高升水往往反映出市场上涨势头较强。综合考虑，我们认为期指弱势格局已经告一段落，11月份维持震荡攀升格局的概率较大。

　　对于期指主力持仓变动，我们一直给予持续关注，并参考其表现辅助判断行情，考虑到当前期指市场多空集中度非常高，这一点与商品期货持仓略有不同。从当前持仓结构上看，净持仓依然为净空状态，但是我们需要关注相对变化，这个变化对于交易者来说是有较大参考意义的。近期多头主力占据相对优势，反弹行情中加仓明显。我们注意到之前市场即便出现小幅反弹，在反弹过程中持仓大多呈现减少趋势，也即多头主力并未贸然入场，谨慎心态可见一斑。而这波反弹行情中众多资金入场博弈，当前期指总持仓达到46488手，处于相对高位。如果持仓一直保持高位，甚至再创新高，则说明资金博弈力度不减，再加上较高的交投活跃度，期指有望延续反弹格局。

　　当前市场表现已经说明了很多问题，情绪转换相对较快，这与当前各种风险因素有所改善有明显关系。可以说，最坏的时刻已经过去了。乐观预期的核心逻辑依据在于宏观政策取向的微调，紧缩政策基本告一段落，政策微调引导市场预期，而其有效性也在不断提高，随着政策方向悄然改变，市场无疑将给出正面反应，这也基本符合政策放松能够引发期指持续走强的逻辑。同时，前期期指市场持续下跌过程中积累的负面情绪逐渐消散，持续反弹过程使得情绪效应带来正回馈。

　　当然，尽管我们抱有乐观预期，但不会盲目乐观，我们也会强调在乐观中保持一份谨慎。毕竟，当前市场仍存在一些不确定性因素。在国际经济形势中，欧债危机仍会对国内市场带来较大干扰；同时，国内经济通胀双降形势提醒我们经济仍处于衰退时期，因此市场情绪仍会有所反复，对期指市场运行节奏会有一定影响，其上行过程并非能够一帆风顺。

　　从投资角度而言，尽管我们一直强调顺势而为，但难点在于如何正确判断大势，当前期指反弹已有两周时间，短期出现震荡调整也在情理之中，不过鉴于我们对于11月份行情偏乐观的判断，我们认为期指短期震荡之后仍将延续反弹走势。因此，期指仍有买入或增仓的机会，可以说做多的收益风险比要高一些。当然，投资者需根据自己的风险偏好选择适合的交易策略，如果善于把握主力持仓，以及价仓量三维关系、价差结构等因素的话，倒不妨多尝试进行日内短线交易，这样对于期指大势把握的要求就会降低，也能够规避一定风险。