光大控股放缓PE节奏 热捧人民币平行基金

　　陈植

　　 随着全球IPO市场陷入低迷，作为光大集团在境外金融业务的平台，光大控股目前正面临PE投资退出节奏分布不均引发公司业绩大幅波动，以及IPO市场低迷导致投资节奏大幅放缓等难题。

　　 11月4日，光大控股行政总裁陈爽在接受本报记者专访时表示，“并不担心项目投资放缓会对公司直投业绩造成很高的冲击。因为我们2008年次贷危机期间，也是一个项目没有投资，但后来市场复苏，我们投资的项目取得很好的回报，说明项目投资成败不是看投资时间，而是看项目本身质量。”

　　 目前光大控股已设立12个股权投资基金，募资规模约为163亿港元，资产管理公允值超过190亿港元。

　　 直投业务净利波动“防火墙”

　　 截至6月底，光大控股直接投资业务的税前盈利达5.1亿港元，同比增长594%，主要得益于“中国特别机会基金”I期在年初实现两个投资项目退出，以及“中国特别机会基金II”和“平行投资基金”投资的浙江贝因美在深圳交易所挂牌上市。

　　 “中国特别投资基金I期剩下的两个投资项目也进入IPO筹备期，安徽应流已递交A股上市的相关材料，万国数据则计划在明年初登陆纳斯达克。”陈爽透露，一期基金的整体投资回报接近15倍。

　　 然而，要维持高投资回报，以及直投业务利润的持续高增长，却面临诸多难题。光大控股在各只PE基金的自有资金投资比例并不低，如特别投资基金Ⅱ期自有出资比重占50%，三期基金4亿美元募资额的出资比重在1/3。

　　 其中，最大的阻力，来自投资节奏的大幅放缓，可能使光大控股未来项目退出数量有所减少，进而影响公司直投业务的收益剧烈波动。今年以来光大控股的PE团队只投资3个项目，主要是发现PE投资与二级市场之间的公司估值出现明显倒挂，投资银行给上市公司定的估值，甚至低于企业PRE-IPO期间的估值。

　　 因此，光大控股转而增加上市公司IPO发行的配售，甚至通过公司40亿港元自有资金拓展“结构性投资+融资”业务，比如挂钩公司期权投资的过桥贷款业务。作为光大控股的新利润增长点，下半年光大控股开始对外募集资金拓展上述业务，目前募资额约为4.3亿港元。

　　 人民币基金“新发力点”

　　 随着欧美股权投资市场陷入低迷，光大控股的PE基金业务也瞄准迅速壮大的人民币基金市场。

　　 继年初发起设立30亿元光大江阴新能源产业投资基金并完成首期10亿元募资后，光大控股发起成立的光大麦格理基础设施基金，已开始募集等值5亿美元的人民币平行基金。同时，光大控股发起的光大安石房地产基金，同样准备在二期募集时引进人民币平行基金。

　　 当前，光大控股已与国内多家保险公司就基金募资进行深入沟通，并初步达成投资意向。

　　 “平行基金的投资优势，在于美元基金投资境内基建项目时需要复杂的结汇审批，会影响到国内基建项目投资进度，而人民币平行基金则可以将所有投资额度投出去，等到美元基金结汇手续审批通过，再按美元与人民币基金各自出资比例重新划分投资项目的股权比例。”一位国内PE基金人士表示。

　　 11月3日，光大麦格理基础设施基金启动首个基础投资项目，投资约10亿元于一条高速公路部分股权，目前这只基金已启动二期募资，总募资额达到8亿美元。“人民币基金成为光大控股未来PE业务发展重点，也是由于欧美LP市场正逐步低迷，导致部分LP出资节奏放缓，难以跟上基金募资进度。”上述PE人士透露，目前美元LP决定投资一家专注中国投资的PE基金，至少来回跑到香港参加4-5次基金募资路演会，出资决策前的尽职调查过程则需要半年以上，令PE基金募资规划难以按计划完成。

　　 目前光大控股正酝酿发起设立40亿元的夹层投资人民币基金（打通一二级市场的投资）及医疗产业基金，而医疗产业基金已邀请原纳斯达克上市公司尚华医药高管团队作为基金管理人，以确保投资专业性与项目投资成功率。