医药行业拐点隐现

　　

　　据中国国际金融有限公司统计，医药板块三季度整体收入增长21.0％，较上半年21.12％的增速略有放缓，净利润整体增长19.4%，较上半年23.3％的增速回落近4个百分点，显示成本因素、降价压力、抗生素规范用药给行业带来一定影响。细分行业板块中，医疗服务、医疗器械、中成药是表现较好的3个子行业，而生物制品、化学制剂、原料药表现均低于行业平均水平。受紧缩环境影响，板块整体的存货周转天数和应收账款周转天数较上半年均有所增加，影响了运转效率。但是板块负债率持续下降，流动比率有所改善，整体资产质量趋好。

　　细分行业表现各异

　　中国建银投资证券研究所对医药板块162家有可比数据的公司主要财务指标统计显示，各子行业增长状况有所不同，其中医疗服务板块表现突出。该板块收入和归属母公司利润分别增长52.51%和53.20%，扣除非经常损益后增长98.53%。其中爱尔眼科收入和利润增长幅度都在50%以上。

　　化学原料药方面，肝素、维生素C等产品价格同比大幅下降，致毛利率同比下降5.69%；与半年报相比，收入增速从19.00%下降到12.36%，明显放缓；归属于母公司的净利润同比大幅下降22.26%，扣除非经常损益后的净利润同比大幅下降35.11%，主要是受海普瑞﹑健康元﹑华北制药﹑星湖科技和东北制药影响。

　　化学制剂板块收入增速为18.67%，毛利率同比下降1.1个百分点；归属于母公司的净利润增速为19.90%，大幅低于半年报26.18%的增速；扣除非经常损益后的净利润同比仅增0.70%，主要是受双鹤药业﹑丽珠集团和康芝药业影响。

　　中药板块收入同比增长22.42%，毛利率同比下降0.8个百分点；归属于母公司净利润增速为27.73%，扣除非经常损益后的净利润同比增长18.44%，其中，云南白药﹑东阿阿胶﹑康美药业﹑天士力﹑江中集团等净利润增加较多。

　　生物制药板块收入同比增长12.06%，相比半年报8.74%的增速明显加快，归属于母公司的净利润增长23.83%，扣除非经常损益后的净利润仅增长7.19%，主要是受华兰生物和智飞生物业绩下降影响。

　　医疗器械板块收入增长29.44%，增速较快，但毛利率同比大幅下降3.46个百分点（人力成本和原材料上涨，以及新华医疗介入低毛利的商业流通领域等影响），归属于母公司净利润增长16.97%，扣除非经常损益后的净利润增长13.08%。

　　医药商业板块收入增长25.3%，相比半年报22.75%的收入增速略有加快；毛利率同比下降0.55个百分点，归属于母公司净利润增长40.59%，扣除非经常损益后净利润增速32.05%。

　　从公司利润增长情况来看，前三季度归属于母公司的净利润同比增长超过30%的上市公司有63家，主要有以下几类：一是主营收入快速增长的公司。如中恒集团﹑尔康制药﹑易联众﹑双鹭药业﹑华海药业﹑汤臣倍健﹑新华医疗﹑鱼跃医疗﹑翰宇药业﹑爱尔眼科﹑东阿阿胶﹑贵州百灵等；二是投资收益及非经常性损益贡献利润的公司。如ST中源、青海明胶、英特集团、海南海药、ST东盛等。

　　行业政策影响业绩

　　海通证券研究所消费小组首席分析师丁频认为，新医改是医药行业政策主线。从医药类上市公司三季报来看，相关政策对医药行业产生了实质性的影响。三季度的政策主要包括：抗生素专项整治、公立医院改革、8月份的药品降价等。行业变革会导致强者恒强。

　　今年4月，卫生部开始全国抗菌药物临床应用专项整治，8月份公布了《抗菌药物临床应用管理办法（征求意见稿）》，将抗菌药物分为三级管理，对临床应用管理有较明确的限制。

　　根据海通证券研究所对丽珠集团、白云山A、哈药股份、健康元、华北制药、鲁抗医药、天方药业、普洛股份、现代制药、海翔药业等抗生素业务占公司业务较大的10家上市公司进行的统计结果来看，虽然征求意见稿8月份公布，但是抗生素行业可能已经受到了一定影响，也有可能是今年3月份对部分抗生素降价所导致。其中抗生素业务比重较高的普洛股份、华北制药、健康元、鲁抗医药净利润增速明显放缓。

　　此外，医疗服务上市公司长期可能会受益于公立医院改革。解决“以药养医”、“医药分家”，推进公立医院改革是新医改核心任务。虽然公立医院改革难度很大，但长期来看可能会给医疗服务上市公司提供收购标的。公立医院改制后，在拥有医生和品牌等资源的情况下，较短时间内成功转型的可能性较大。

　　东海证券研究所认为，近期通过的《疫苗供应体系建设规划》共安排94亿元资金，支持新产品培育、关键研发设施建设、产能扩增和储备、行业装备水平提升、质量检验体系建设等5个领域。该规划对于研发平台技术水平较高，产品线布局新型疫苗的企业形成一定利好，有望受益的上市公司包括天坛生物、沃森生物、智飞生物、华兰生物等。

　　丁频认为，药品降价贯穿整个行业的成长过程。由于医药板块上市公司拥有的产品抗降价能力相对较强，毛利率总体来讲下降幅度不大，上市公司通过降低销售费用率、管理费用率、财务费用率来提高盈利能力。因此，行业变革将导致部分抗风险能力较小的公司出局。

　　（责任编辑：王炬鹏）